法国抗议活动持续发酵，投资者正重新评估政府削减赤字的能力及经济所受冲击。法国10年期国债收益率本周升至2002年以来最高水平，法德10年期国债利差扩大至2011年11月以来最宽。随着新一轮示威和罢工临近，预算能否通过、社会动荡是否拖累增长，以及哪些企业最易受到冲击，成为市场关注的焦点。
穆迪周五维持法国“Aa3”评级，仍将其列为“高等级”，但保留负面展望。该机构指出，法国政治格局分散，可能继续削弱立法机构运作；若相关制度能够推动预算赤字收窄，穆迪则可能将展望调回稳定。
预算表决考验政府削减赤字的能力
法国政府计划把预算赤字占国内生产总值（GDP）的比例从2026年预计的5.4%降至2027年的5%。国民议会预计于10月27日恢复审议预算中的税收措施，这些措施旨在实现财政节约，但反对派议员正抵制相关计划。
Natixis CIB欧洲、中东和非洲经济研究主管Alain Durré表示，政府希望避免借贷成本大幅上升。为推动财政目标落地，政府可能援引宪法第49.3条，绕过国民议会最终表决通过法案，除非议员随后通过不信任动议；也可能使用行政法令。
Durré认为，这类做法或有助于平息市场担忧、恢复投资者信心。他指出，近期法国主权债券承压，主要与投资组合的战术性调整有关，传统的买入并持有投资者仍在场外观望。
法国基准10年期国债OAT周四收益率上升11个基点，达到2002年以来最高水平。与此同时，法国10年期国债与德国同期限国债的利差扩大至2011年11月以来最宽。利差变化反映市场对法国财政和政治风险的重新定价。
ING法国和瑞士高级经济学家Charlotte de Montpellier表示，动荡给原已承压的预算和政治局势再添不确定性，也加深了市场对未来政府难以落实改革和财政节约措施的看法。Ebury市场策略主管Matthew Ryan则指出，2027年预算能否在议会通过仍不明朗；即便通过，若为争取左右两派支持作出大量让步，赤字问题也可能无法得到充分解决。
示威持续时间将影响增长预期
法国10月24日计划举行新一轮示威，工会支持的全国性罢工和抗议则定于11月5日举行。反建制的“黄背心”运动人士也在呼吁继续集会。
De Montpellier表示，短暂的社会扰动可能被市场消化，但信心若持续受损，经济影响会更大。她此前预计法国GDP在2026年增长0.3%、2027年增长0.6%；如果抗议延续、信心进一步走弱或市场紧张加剧，增长可能低于这一预期。
此前的抗议事件显示，社会动荡可能对经济活动造成可量化的影响。法国国家统计与经济研究所（INSEE）的估算显示，2018年第四季度“黄背心”运动可能使GDP增速降低0.1个百分点；法国央行则估计，2023年春季围绕养老金改革的罢工使当年第一季度GDP增速减少约0.1个百分点。
De Montpellier还提醒，暴力事件可能减少消费者前往市中心的活动，促使游客推迟行程，并让企业延后投资。Durré表示，法国消费者信心在最近一轮抗议前已接近历史低位，经济吸收新冲击的余地有限。他特别关注两项风险：持续扰动拖累GDP增长，以及政治压力导致政府放弃关键支出削减计划。无论哪种情况，都可能扩大赤字，使政府难以实现赤字占GDP 5%的目标。
零售、旅游和交通运输首当其冲
法国CAC 40指数过去一个月下跌4.5%。ING认为，零售、酒店及旅游、交通运输和物流业是最直接暴露于动荡的行业。商店和购物中心可能面临客流减少、停业和销售损失；酒店、咖啡馆、餐厅及旅游服务则可能失去无法改期的消费需求。若交通中断持续，运输和物流企业也会受到影响。
法国零售商家乐福的股价周三一度下跌逾14%。公司下调利润展望并减少投资，将社会动荡和能源成本上升列为消费者信心及经营面临的压力。首席执行官Alexandre Bompard称，法国正处于“前所未有的局面”。ING援引法国工商会网络估算称，截至周二，已有超过2,000家企业直接受到影响。
Carmignac投资组合顾问及投资委员会成员Kevin Thozet表示，影响可能扩散至并非直接处于抗议中心的企业。对股票市场而言，借贷成本上升会推高银行股权成本；若不确定性持续，贷款增长可能放缓，信贷问题也可能增加。
法国奢侈品行业的销售大多来自海外，路威酩轩（LVMH）在法国市场的直接收入敞口相对有限，法国市场仅占其2025年收入的8%。不过，示威若打击旅游业，可能减少免税购物消费；Thozet称，免税购物约占LVMH在法国收入的20%。他提醒，若政治真空再持续六个月，对市场、经济和企业经营者而言都将是很长一段时间。