北京時間2026年9月28日，市場預計中國人民銀行將把美元兌人民幣中間價設定在6.7085。近期中間價的連續變化受到外匯交易員密切關注，因為這項每日定價所傳遞的政策訊號，正從「放慢人民幣升值」逐步轉向容許人民幣有序走強。
中間價連續上調，政策訊號出現變化
中國人民銀行通常在格林尼治時間約01:15公布美元兌人民幣參考匯率，即人民幣中間價。過去近一年，中間價大多低於市場模型及共識預期，交易員普遍將此解讀為央行希望控制人民幣升值速度。
這一差距在8月底擴大至2月以來最大。當時人民幣兌美元已升至約三年半高位，但中間價仍明顯弱於市場預期，顯示政策層面對升值節奏仍保持審慎。
踏入9月後，定價方式開始改變。央行連續8個交易日上調人民幣中間價，創下2023年以來最長的連續走強紀錄，中間價亦升至2023年2月以來最高水平。人民幣在岸匯率一度升至2023年1月以來最強，離岸人民幣則觸及2022年7月以來高位。
不過，中間價仍未完全跟隨市場模型。近期一次定價較市場調查預期低逾500點，反映政策層面更接近於放寬對人民幣升值的限制，而非完全退出對匯率節奏的管理。
2%波動區間下，中間價兼具政策溝通功能
中國實行有管理的浮動匯率制度，人民幣在岸交易價通常可圍繞每日中間價上下2%波動。中間價的計算會參考前一交易日收市價、美元及其他主要貨幣走勢、國際外匯市場變化，以及跨境資本流動、經濟增長動能和金融穩定等內部因素。
這套機制並非完全由公式自動產生，央行仍保留調整最終定價的空間。因此，市場通常將中間價視為政策溝通工具，而不只是技術性參考價格。
當人民幣匯率接近波動區間邊緣時，央行也可透過買賣人民幣、調節市場流動性，或由國有銀行釋放政策訊號，以平抑匯率波動。一般而言，強於預期的中間價代表央行不希望人民幣過快走弱；弱於預期的中間價，則可能反映政策層面對升值速度的顧慮，或對人民幣適度走軟持較高容忍度。
經濟與出口表現仍限制人民幣升值空間
人民幣走強有助於穩定資本流動預期，並降低以人民幣計價的進口成本。但若升值速度過快，出口企業的價格競爭力可能受壓，而中國內地經濟目前仍呈現一定疲弱跡象。央行需要在穩定資本流動、控制進口成本與維持出口競爭力之間取得平衡。
Goldman Sachs分析師指出，近期較強的中間價與過去重要中美外交接觸前的市場表現相符，並預期政策層面仍可接受人民幣持續但漸進式升值。這並不代表人民幣將脫離政策管理，而是顯示央行可能願意在可控範圍內繼續釋放升值空間。
交易員持續追蹤中間價與市場預期差距
對外匯市場而言，人民幣每日中間價與市場共識預期之間的差距，仍是觀察政策容忍度的重要指標。差距收窄，通常代表央行對人民幣走強的阻力減弱；差距重新擴大，則可能意味政策再次強調控制升值速度。
目前，中間價連續走強與人民幣處於階段高位同步出現，但定價仍明顯弱於部分市場模型。接下來，市場將繼續觀察這一差距會否持續收窄，以及在經濟增長、出口表現和資本流動變化下，人民幣升值能否維持有序。