CME：短期加息預期重燃承壓金價，長線走勢取決於全球財政紀律

• 芝加哥商品交易所集團(CME)最新政策研判指出，短期內全球央行加息預期重燃將使黃金與白銀等無收益資產中短期價格繼續承壓。
• 美國核心個人消費支出(PCE)物價指數同比增速已從2.8%反彈至3.3%，全球主要經濟體遠期收益率曲線暗示貨幣政策已向限制性定價全面轉彎。
• 長期來看，美德法等主要經濟體在非衰退期仍維持佔GDP達5%至6%的高額預算赤字，財政紀律失控引發的信用擔憂或將成爲貴金屬長線走勢的決定性變量。

核心通脹反彈重塑美聯儲加息預期

美國核心PCE同比增速反彈至3.3%後，市場邏輯發生根本性重組。聯邦基金期貨與擔保隔夜融資利率(SOFR)期貨定價顯示，市場已從此前的未來兩年降息50個基點，徹底轉向對加息50個基點的邊際定價。強勁的經濟基本面和粘性通脹推高了短端利率預期，這直接抬升了持有黃金與白銀的機會成本，導致貴金屬從1月下旬的歷史高位明顯回調。

全球央行限制性定價共振

全球主要央行政策正從寬鬆預期轉向共振式的緊縮步伐。日本央行(BOJ)、歐洲央行(ECB)、澳大利亞儲備銀行(RBA)和挪威央行今年以來均已採取加息行動。這種全球性的限制性政策環境正在回補市場此前未充分計入的通脹風險，導致日本、法國、英國等海外長端國債收益率明顯攀升，全球債市壓力開始顯性化。

擴張性財政預算赤字提供長線支撐

在全球主要經濟體未陷入嚴重衰退的背景下，擴張性財政政策仍在延續，美國預算赤字佔GDP比例維持在5%至6%之間。CME認爲持續的高赤字將產生雙向傳導。短期內大規模債務發行會通過推高主權債收益率來壓制金價，但長期來看，若市場對公共財政可持續性喪失信心，黃金作爲去中心化避險資產的儲備屬性可能重新獲得戰略性支撐。

權益市場波動成政策轉向風向標

股票市場的風險偏好成爲觀測央行政策拐點的關鍵領先指標。只要權益類風險資產維持上漲態勢，金融條件就難以實質性收緊，從而加大核心通脹和資源緊張的風險，對國債和貴金屬兩端均形成壓制。反之，若股市後續發生超預期估值回調並壓制經濟增長，可能迫使全球央行重新向寬鬆政策妥協，屆時貴金屬市場或將迎來新一輪由流動性驅動的行情。