全球央行5月淨購金41噸，波蘭與中國持續領跑儲備多元化

• 全球央行在5月重回淨買入模式，官方黃金儲備當月淨增加41噸，創下2026年以來第二高水平，表明金價短期回調並未動搖主權資金的長期配置意願。
• 波蘭和中國繼續領跑主權買方陣營，其中波蘭連續四個月實現雙位數淨買入，而中國則創下2024年12月以來最大單月增幅。
• 土耳其與俄羅斯延續減持路徑，今年以來分別累計賣出81噸和34噸，主要受其國內儲備管理與外匯流動性操作影響。

主權買方結構高度集中

世界黃金協會的數據表明，5月全球官方黃金儲備的增量依然集中於少數常態化買家。波蘭央行當月增持18噸黃金，今年以來累計購金量已達64噸，其官方儲備升至614噸，進一步逼近700噸的政策目標。中國央行5月購入10噸黃金，不僅實現了連續第20個月的淨買入，也將官方黃金儲備總量推升至2331噸，佔其總儲備資產的9%。中亞地區的烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦亦表現活躍，分別增持9噸和7噸，顯示出資源型經濟體對無主權信用風險資產的持續偏好。

亞太與拉美釋放需求新信號

新加坡金融管理局5月淨買入4噸黃金，爲2025年9月以來首次重返買方序列，這與其計劃在2026年10月建立央行黃金託管服務並打造區域黃金樞紐的戰略相契合。與此同時，韓國央行已完成通過海外黃金ETF進行資產配置的準備工作，此舉在傳統央行儲備管理中較爲罕見，旨在利用其高流動性與低持有成本改善僅爲3%的黃金儲備佔比。拉美地區的智利、危地馬拉等央行今年也相繼出現小幅增持，暗示官方部門的黃金需求正在向非傳統買家擴散。

減持陣營成因各異

在賣方市場中，俄羅斯央行5月繼續減持6噸黃金，使其黃金總持有量降至2292噸。土耳其央行當月淨賣出3噸，今年累計銷售量已達81噸。分析指出，土耳其央行的頻繁調倉主要受到國內金融市場穩定訴求、本幣外匯需求及特定的政策流動性操作驅動。相比之下，俄羅斯的出售行爲則更多與地緣政治環境下的儲備結構優化及市場流動性調節相關，兩國的減持行爲並未扭轉全球官方儲備淨增長的總體趨勢。

長期配置邏輯未受價格干擾

根據世界黃金協會發布的2026年央行黃金儲備調查，高達89%的受訪央行預計未來12個月全球黃金儲備將持續增加，45%的央行預計自身機構將擴大配置。即使在伊朗戰爭爆發引發金價大幅下挫的背景下，央行層面的戰略買盤依然穩固。黃金作爲儲備多元化、對沖外匯資產集中度風險及應對地緣政治不確定性的工具，其長期配置價值正在得到強化。儘管官方買盤難以完全對沖美債收益率及美元短期波動對金價的壓力，但仍構成了其中長期估值的底層支撐。