科技巨頭持續擴大人工智慧（AI）投資，最新財報已呈現不同程度的現金流壓力。Real Vision執行長Raoul Pal認為，大型科技企業有能力長期支應AI基礎設施擴建；不過，Alphabet季度自由現金流轉為負90.7億美元，微軟同期則錄得正186億美元。兩家公司表現分歧，也讓市場聚焦：在AI投資回報逐步浮現之前，企業能以多大力度持續投入。
Pal：AI投資可形成自我強化循環
Pal將科技公司的AI擴張形容為一種自我強化循環：企業運用自行開發的AI技術提高生產力，帶動現金流增加，再將新增資金投入更多AI基礎設施。他認為，這種循環能為持續投資提供支撐。
談到企業承擔新增融資的能力時，Pal估算，科技巨頭的債務約相當於其股票市值的3.5%。他據此認為，這些公司的負債水準不高，仍有能力支持大規模資本支出。不過，這項估算不代表各家公司現金流狀況一致；Alphabet與微軟最新公布的數據已顯示兩者存在明顯差異。
Alphabet自由現金流轉負，微軟仍維持正值
Alphabet於週三公布財報後股價大幅下跌。財報顯示，AI投資使公司季度自由現金流降至負90.7億美元。自由現金流為負，代表當期營運與投資支出後，可自由運用的現金出現缺口；因此，AI基礎設施投入規模，以及相關投資轉化為營收與現金回報的速度，成為評估公司的重要指標。
微軟公布的季度自由現金流則為正186億美元，財報發布後股價上漲。兩家公司結果不同，顯示即使都在擴大AI投資，各自的現金流緩衝能力與市場對財報的反應仍可能有別。目前公布的資訊未列出兩家公司的資本支出細項或AI相關營收數據，因此單憑一季的自由現金流，尚不足以判斷長期投資回報。
投資人關注資金投入與回報的時間差
AI基礎設施擴張需要持續投入資金。市場關注的不只是科技巨頭能否取得融資，也包括投資何時能轉化為生產力提升、營收成長與現金流改善。Pal的看法著重於大型企業的資金承受能力；Alphabet與微軟的財報則顯示，AI支出對不同公司的現金流影響可能不一。
相關討論也提及，這類財務風險可能波及AI股票，甚至比特幣礦企；但目前披露的資訊並未進一步說明影響途徑，也未指出涉及哪些礦企。接下來，市場仍將觀察科技公司的AI投資規模、現金流變化，以及相關業務能否逐步帶來可量化的回報。