10x Research創辦人Markus Thielen表示，華爾街交易者與大型持幣者獲利了結，正改變比特幣的上漲節奏。過去常見的連續兩位數漲幅，未來可能不再頻繁；機構在價格上漲後賣出買權，也可能限制短期急升。他仍預期比特幣年底有機會升至9萬美元，但在此之前，價格可能先回落至7萬美元中後段。
Thielen也是加密產業史《Crypto Titans》的作者。他指出，每輪市場週期的推動者與投資者都不盡相同；這一輪的主要參與者更接近華爾街，投資決策常受經濟數據與聯準會動向影響。因此，比特幣可能因消息而快速上漲，之後轉為區間整理，等待下一項重要的總體經濟訊號。
ETF資金流入未必代表看漲押注
Thielen檢視美國現貨比特幣ETF約600億美元的累計淨流入，估計做市商可能占其中最多一半。做市商持有ETF份額，有時是為了對沖期權交易，因此這些持倉未必代表看好比特幣後市。他表示，這項估算參考了投資管理機構提交的13F申報資料，而相關資金不一定是直接買入比特幣的方向性部位。
首批流入現貨ETF的資金中，也有散戶透過機構或公司架構投資。部分投資者買入相關產品時，支付價格曾明顯高於產品所對應加密資產的價值。Thielen認為，未來仍可能有更多傳統金融機構與主權財富基金進場，但現有ETF流入並不足以證明這類長期資金已全面到位。
聯準會利率路徑牽動年底目標
比特幣近期曾在7萬美元中後段交易，週五一度跌至約76,100美元。當時市場傳出與幣安有關的錢包遭遇63億美元駭客攻擊；比特幣10月累計下跌7.3%。Thielen將近期反彈與2023年初的行情相比，當時比特幣從約2萬美元升至3萬美元。他認為，投資者對這輪反彈抱持懷疑並不陌生，許多人仍在等待價格再度回落，以尋找重新進場的時機。
聯準會政策也是Thielen年底預測的關鍵變數。聯準會9月升息25個基點，將基準利率目標區間提高至3.75%至4%；10月28日則在委員意見分歧下維持利率不變，兩名官員支持再升息25個基點。聲明指出通膨仍處高位，也保留進一步升息的可能。
Thielen預期聯準會12月可能再升息一次，之後決策將更謹慎。他認為，若升息壓力減弱，比特幣年底朝9萬美元邁進的條件可能改善。
Thielen：以太坊使用成長未必反映在ETH價值上
比較比特幣與以太幣時，Thielen預期比特幣表現將勝過以太幣。他指出，以太坊網路活動所創造的部分價值流向第二層網路，ETH持有者未必能從使用量增加中獲得明確的經濟回報。他以公路作比喻：人人都希望道路暢通、維護完善，卻未必願意付費使用。
以太坊會銷毀使用者支付的基礎交易費；若銷毀量高於驗證者獲得的新發行量，ETH總供應量便會減少。網路費用下降可能使銷毀量減少，進而影響供應變化與ETH的價值論述。降低交易成本是以太坊發展的一環，但Thielen認為，這也讓網路使用與代幣持有者收益之間的關係更難說明。
他以去中心化永續合約交易平台Hyperliquid為例。該平台的援助基金將交易費用用於買入HYPE，之後再銷毀代幣。Thielen希望以太坊也能讓網路使用與持幣者獲得的財務價值建立更明確的連結；這延續了他過去一年多來對ETH持審慎態度的立場。