近日，“特朗普交易”風格發生轉變，美股和比特幣雙雙下跌，而黃金價格則顯著走高。與此同時，美元與美債收益率持續攀升，顯示出市場對利率上升及經濟不確定性的擔憂。
美股與比特幣回調，市場波動加劇
截至1月10日收盤，道瓊斯指數年內跌幅達1.42%，標普500指數下跌0.93%，納斯達克指數下跌0.77%，美股三大指數已抹平年初以來漲幅。比特幣價格也隨之下跌，市場情緒趨於謹慎。
在2024年11月大選後，特朗普以高票勝選並掌控兩院的背景下，市場曾預期特朗普政府將推動更強有力的政策。11月期間，“特朗普交易”表現強勁，美股大幅上漲，美元與美債收益率上行。然而，去年12月起，市場風格轉變，美股風格切換至成長型和大盤股佔優，週期性行業如金融、工業、能源等板塊開始回調。
具體來看，2024年11月，道指累計上漲7.5%，羅素2000指數更是大漲10.8%；但12月道指回落5.3%，羅素2000指數下跌8.4%，而標普500指數11個行業中，除可選消費外，其餘週期類行業均顯著下跌。
美債收益率飆升，加劇市場壓力
美國10年期國債收益率已攀升至4.8%，30年期國債收益率突破5%，創2023年11月以來新高。自美聯儲2024年9月開始降息以來，10年期美債收益率累計上漲逾100個基點，這一漲幅在歷史上較爲罕見。
市場預期美聯儲在2025年或僅降息一次，甚至可能暫停降息或加息。美國銀行分析認爲，如果核心PCE指數年增幅超過3%，美聯儲可能重新討論加息議題。此前，美國銀行預測2025年會有兩次降息，但在強勁非農數據公佈後，態度已轉向更爲鷹派。
特朗普交易轉變的原因
特朗普的政策雖然並未發生重大變化，但市場對其經濟政策的可持續性產生疑慮。一方面，美聯儲的鷹派立場抬升中長期美債收益率；另一方面，財政赤字的不可持續性也增加了市場壓力。鍾正生指出，美股投資者愈發關注企業盈利能力是否能夠應對高利率環境，週期股和中小盤股首當其衝受到衝擊。
科技股表現出韌性
與其他板塊相比，美股科技股在當前環境中表現出較強韌性，主要得益於人工智能（AI）發展的推動以及其避險屬性。科技股龍頭與10年期美債收益率呈正相關關係，一定程度上規避了利率上升的衝擊。
未來展望
隨着特朗普即將上任、市場對美聯儲政策的預期變化，以及經濟增長和企業盈利能力的不確定性，未來市場可能繼續面臨波動。投資者需密切關注美聯儲貨幣政策、非農數據及企業財報表現，同時對週期股的潛在風險保持警惕。科技股作爲避險板塊，可能繼續引領市場，但整體趨勢仍需關注中長期利率及宏觀經濟環境的變化。
