Anthropic籌備上市之際，市場對其估值轉趨審慎，預期已從2兆美元降至1.5兆美元。11月5日，納斯達克下跌5.5%，輝達跌幅超過9%；科技股走弱，也讓投資人重新檢視人工智慧公司的成長前景、基礎設施支出與上市定價。
這波回檔反映市場對AI基礎設施投資過高及監管趨嚴的疑慮。Anthropic即將進行的首次公開募股（IPO），將成為觀察指標：投資人是否仍願意為AI企業的高速成長支付高估值，將在發行定價中受到考驗。
收入仍快速擴張，增速與獲利轉弱
Claude開發商Anthropic在2026年前九個月創造332億美元收入，約為去年同期的13倍。不過，BloFin Research指出，公司季度收入增速已從144%降至47%；同期營業表現也由9.74億美元獲利轉為5.67億美元虧損。
這些數據呈現出鮮明落差：收入規模迅速擴大，成長速度卻已放慢，獲利能力也面臨壓力。對準備上市的公司而言，投資人將評估目前的成長能否延續，以及收入擴張能否逐步抵銷高昂的營運與基礎設施成本。
近8950億美元承諾引發成本關注
Anthropic已承諾未來投入近8950億美元，用於算力及基礎設施協議。BloFin Research估算，其中至少2690億美元涉及主要雲端服務商提供的算力服務。亞馬遜、Google與微軟為Anthropic提供重要算力基礎設施，輝達則受惠於AI需求擴大，因此市場對算力支出的看法，影響可能不只限於Anthropic。
這些承諾也讓未來成本與資金需求成為估值評估的一環。若收入未能如預期成長，龐大的基礎設施安排可能使獲利改善更加困難。不過，目前公開資訊並未說明相關承諾的付款時程或所有合約條件。
1.5兆美元估值與收入目標仍待驗證
Anthropic目前討論中的1.5兆美元估值，低於先前2兆美元的預期。潛在投資人討論的估值區間據稱約為1.2兆至1.3兆美元，也有人考慮1.1兆美元。不同估值看法顯示，上市定價仍是市場關注的核心。
以1.5兆美元估值計算，若將最新一季收入年化，市銷率約為22倍。BloFin Research認為，這個價格要求投資人相信Anthropic能維持成長，並逐步改善營業利潤。公司預計2028年年度收入可達1900億至2000億美元；若目標實現，當前估值所承受的壓力或可減輕，但這部分收入目前仍屬預測。
IPO定價將檢驗市場如何衡量AI成長
在Anthropic上市前，投資人需要權衡幾項關鍵因素：收入增速能否支撐高估值、獲利能否跟上算力成本，以及發行價格是否反映市場近期對AI基礎設施支出轉趨審慎的態度。11月5日納斯達克與輝達的跌幅，已顯示科技股對相關疑慮相當敏感。
Anthropic IPO的結果，可能成為華爾街衡量AI產業估值的重要參照。目前的關鍵數據包括前九個月332億美元收入、季度收入增速降至47%、營業轉虧，以及近8950億美元的基礎設施承諾；最終發行價格與成長目標能否落實，仍有待觀察。