德意志銀行：黃金仍處歷史性爆炸增長階段 年底公允價值看至4700美元

• 德意志銀行最新量化研究表明，自2024年8月啓動的黃金價格爆炸性增長階段仍在持續，根據對1975年以來歷史數據的統計檢驗，類似極端價格行爲僅出現過五次。
• 基於不同理論維度的估值模型顯示黃金公允價值存在顯著分化，基於調整後大宗商品相對價格比率模型測算的下行目標位位於每盎司2600美元附近。
• 綜合考慮中央銀行購金需求及實際利率凸性等變量調整後，該行維持黃金第四季度每盎司4600美元的均價預期，並預計年底公允價值區間上限可達每盎司4700美元。

統計檢驗確認爆炸性增長階段延續

德意志銀行(DB:US/DBK:DE)基於國際清算銀行(BIS)計量模型分析指出，黃金市場在BSADF檢驗下的統計值雖已從高位3.3回落至1.3，但仍顯著高於95%的臨界閾值。這一現象證實本輪起始於2024年8月的價格突破仍處於歷史罕見的非線性擴張週期。從資金流向與市場博弈角度看，高頻交易資金在關鍵突破位形成強烈追漲共識，導致短期價格偏離傳統均值。

相對價格比率模型提示中長期回調風險

在基於商品基準比率的傳統估值框架下，研究團隊以1986年數據爲錨點，將黃金與大宗商品整體的相對價格比率按長期趨勢增長率進行指數化處理。測算結果表明黃金當前市場交易價格存在一定程度溢價，隱含下行修復目標位約爲每盎司2600美元。這反映出實體工業需求與投資避險需求之間的估值張力，若商品通脹整體放緩，金價可能面臨估值重估風險。

週期迴歸模型顯示下方支撐位已經確立

利用BSADF統計量進行的週期迴歸分析表明，本輪金價的上行延伸與下行修正幅度均表現得相對溫和。模型顯示黃金市場已在每盎司3900美元附近建立階段性底部支撐，並未進一步下探至理論迴歸模型所暗示的3700美元低點。這暗示市場買盤防禦陣線前移，機構投資者在估值回調過程中展現出極強逢低承接意願，降低了深度洗盤的概率。

官方購金與實際利率凸性支撐高估值

在剔除超額央行官方儲備需求以及實際利率凸性等結構性調整因子後，黃金價格已基本彌合與基本面公允價值之間的差距。德意志銀行維持2026年第四季度黃金均價4600美元的預測，並指出年底公允價值將指向每盎司4700美元。這表明央行資產配置去美元化趨勢與宏觀利率路徑的尾部風險，正在爲黃金提供超越歷史常態的長期估值溢價。