Coinbase已透過Morpho Midnight推出首款固定利率、固定期限的比特幣抵押貸款。居住於紐約州以外、符合資格的美國用戶，可將比特幣作為抵押品借出USDC，並在貸款開始前確定利率及還款日期。相較於先前利率浮動、沒有明確到期日的產品，新安排讓借款成本與還款時間更容易預先計算。不過，截至2026年9月22日，Coinbase仍未公布具體利率、貸款上限及可選期限。
Morpho Midnight鎖定利率與到期日
Coinbase此前已提供比特幣抵押USDC貸款，但貸款利率會隨市場變化，借款人也沒有固定的最終還款日期。只要抵押部位維持健康，借款人便可自行安排還款時間。透過Morpho Midnight，用戶可在放款前確定利率與到期日。
Morpho聯合創辦人Merlin Egalite表示，這是Coinbase推出的首個固定利率貸款產品，由Morpho Midnight提供支援。產品的基本結構是，用戶繼續持有比特幣，同時以其作為抵押品取得美元穩定幣USDC，並預先確定融資成本。
不過，固定利率並不代表貸款條件完全固定。Coinbase目前尚未披露該產品的利率區間、最低或最高借款金額，也未說明用戶可選擇的具體到期時間。這些參數將直接影響借款人的資金成本與還款安排。
比特幣先轉為cbBTC，再進入Morpho合約
根據Coinbase對借貸產品的說明，存放於Coinbase體系內的比特幣會先轉換為該公司的代幣化比特幣cbBTC，隨後透過Base網路進入Morpho智能合約。cbBTC用作抵押品，借款人則會在Coinbase帳戶中收到USDC。
在這套架構中，Coinbase主要負責向用戶提供產品入口，貸款帳本並非由Coinbase直接持有。Morpho負責底層借貸市場及相關智能合約。Coinbase此前的比特幣抵押貸款採用Morpho Blue；Midnight並非Blue的替代品，而是在同一套基礎設施上加入固定利率與固定期限的市場設計。
借貸單位交易決定實際利率
Morpho Midnight的利率並非完全由單一銀行或平台單方面報價。借款人與出借人會在相互隔離的市場中交易標準化的債務單位與信貸單位，相關單位的市場價格會決定實際借款利率。
一個債務單位代表借款人在到期時償還1 USDC；一個信貸單位則代表出借人在同一到期日收回1 USDC。Morpho的產品說明舉例指出，如果一個到期可支付1 USDC的單位以0.95 USDC買入，在不考慮費用與損失的情況下，對應回報率約為5.26%。
具有相同到期日的債務單位與信貸單位，在撮合後可以相互替代。Morpho採用這項設計，旨在降低市場流動性不足時，用戶被單一交易對手鎖定的情況。對用戶而言，產品介面更接近傳統貸款；但在底層，利率仍由鏈上固定收益市場的供需與定價決定。
Coinbase相關貸款餘額達15.6億美元
透過Dune Analytics公開的Coinbase鏈上借貸數據近期顯示，Coinbase相關抵押品規模約為36億美元，未償還借款約15.6億美元，累計發放貸款約30.7億美元，活躍借款人約5.3萬人。
這並非Coinbase與Morpho首次擴大比特幣信貸合作。Coinbase於2025年1月16日透過Morpho Blue推出比特幣抵押USDC貸款；Morpho則於2026年7月21日在Base上推出由cbBTC與USDC支援的Midnight，為其借貸基礎設施加入固定利率與固定期限。此次Coinbase將Midnight直接納入面向客戶的產品，意味著這套鏈上信貸機制開始覆蓋更廣泛的交易平台用戶。
固定利率仍無法消除清算與到期還款風險
即使利率已鎖定，比特幣價格波動仍會影響貸款安全。若比特幣價格下跌，令貸款價值比率超過相關市場設定的上限，抵押品仍可能被清算。借款人需要關注的也不再只有浮動利率，還包括固定的到期日：期限屆滿時，債務必須按約償還。
與開放式的Morpho Blue貸款相比，Midnight明確設定借款期限與還款時間。對需要預先規劃資金成本的用戶而言，這種安排可減少未來利率變化帶來的不確定性；但若到期時無法還款，或抵押品價值在期間大幅下跌，固定期限也可能成為需要優先處理的資金節點。
這項產品把傳統貸款常見的兩項要素——明確利率與確定到期日——納入鏈上借貸結構。比特幣在流程中轉換為cbBTC，交易透過Base完成，Morpho負責信貸市場，USDC最終進入Coinbase帳戶。至於具體利率、貸款額度與期限選擇，仍須等待Coinbase進一步披露。