- Laut den neuesten Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ist der reale effektive Wechselkurs des Yen im April dieses Jahres auf 65,7 gesunken, basierend auf dem Jahr 2020. Dies ist der niedrigste Stand seit der Einführung des flexiblen Wechselkurssystems in Japan im Jahr 1973 und zeigt, dass der Yen einer der schwerwiegendsten Vertrauensneubewertungen seit fast einem halben Jahrhundert ausgesetzt ist.
- Daten des japanischen Finanzministeriums zeigen, dass Japan von Ende April bis Ende Mai insgesamt etwa 11,73 Billionen Yen (umgerechnet etwa 73,6 Milliarden US-Dollar) in den Devisenmarkt investiert hat, um Yen zu kaufen. Dies stellt die größte monatliche Wechselkursintervention in der Geschichte Japans dar, doch der Dollar-Yen-Wechselkurs näherte sich dennoch zeitweise der kritischen Marke von 160.
- Der Positionsbericht der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigt, dass die Short-Positionen auf den Yen, die von Hedgefonds und Vermögensverwaltungsfirmen gehalten werden, auf ein hohes Niveau gestiegen sind. Dies deutet darauf hin, dass die Short-Dynamik des internationalen grenzüberschreitenden Kapitals gegen den Yen angesichts der hohen Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan weiterhin zunimmt.
Historische Devisenmarktintervention kann den Kerntrend des Wechselkurses nicht stoppen
Obwohl das japanische Finanzministerium kurzfristig enorme Mittel in Höhe von 73,6 Milliarden US-Dollar eingesetzt hat, um den Markt zu stützen, hat sich die negative Stimmung gegenüber dem Yen auf dem Devisenmarkt nicht umgekehrt. Marktanalysten sind allgemein der Meinung, dass direkte Interventionen der Behörden in der Regel nur am Rande die Abwärtsgeschwindigkeit des Yen verlangsamen können, aber den von makroökonomischen Fundamentaldaten bestimmten Trend nicht umkehren können. Der Dollar-Yen-Wechselkurs testet häufig die Interventionswarnlinie von 160, was zeigt, dass die Short-Kräfte des Marktes nach der Intervention weiterhin bei hohen Kursen positionieren. Allein auf den Verbrauch von Devisenreserven zu setzen, ist ohne politische Unterstützung schwer, eine dauerhafte Abschreckungswirkung zu erzielen.
Erweiterung der Kernzinsdifferenz löst weiterhin Arbitragegeschäfte aus
Der Hauptfaktor, der den Yen-Wechselkurs weiterhin unter Druck setzt, ist die große Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan, die kurzfristig schwer zu überbrücken ist. Derzeit bleibt der Leitzins der US-Notenbank (Fed) auf einem hohen Niveau, während der Leitzins der Bank of Japan (BOJ) nur bei etwa 0,75 % liegt. Diese signifikante Zinsstruktur führt dazu, dass globale Investoren weiterhin dazu neigen, kostengünstigen Yen zu leihen und in renditestarke US-Dollar-Anlagen zu investieren. Diese Art von grenzüberschreitenden Arbitragegeschäften zeigt aufgrund des renditegetriebenen Anreizes eine starke Widerstandsfähigkeit. Solange die Kernzinsdifferenz zwischen den beiden Ländern nicht wesentlich verringert wird, bleibt die Attraktivität von Yen-Anlagen relativ schwach.
Importierte Inflation verschärft den Rückgang der lokalen Kaufkraft
Die anhaltende Abwertung des Yen gegenüber den wichtigsten Währungen hat sich bereits über den Preismechanismus auf die reale Wirtschaft Japans übertragen. Als eine stark von Energie, Lebensmitteln und Rohstoffen abhängige Volkswirtschaft hat die Schwäche der Landeswährung die Preise für Versorgungsunternehmen und häufig konsumierte Güter direkt in die Höhe getrieben. Rückmeldungen aus Städten wie Fukuoka zeigen, dass die Preise für Waren wie Windeln, Gas, Rindfleisch und Kaffee in letzter Zeit deutlich gestiegen sind. Das traditionelle Modell, das auf Währungsabwertung zur Förderung des Exports setzt, steht vor dem Aus. Viele große multinationale Unternehmen haben ihre Produktionsstätten ins Ausland verlagert, was dazu führt, dass die Schwäche des Yen nicht nur das heimische Exportwachstum nicht effektiv stimuliert, sondern sich in eine tiefe importierte Inflation verwandelt, die die reale Kaufkraft der Bevölkerung weiter schmälert.
Strukturelle Herausforderungen untergraben das langfristige Vertrauen in den Yen
Tiefere Besorgnis ergibt sich aus den Wetten des internationalen Kapitals auf die mittel- bis langfristigen strukturellen Schwierigkeiten Japans. Japan steht derzeit vor ernsthaften Herausforderungen wie einer alternden Bevölkerung, einem schrumpfenden Binnenmarkt und einem Mangel an Innovationskraft. Gleichzeitig führt die sinkende Bereitschaft der Unternehmen, Gewinne aus dem Ausland zurückzuführen, zu einer langfristig schwachen Nachfrage nach Yen auf dem Devisenmarkt. Auf fiskalischer Ebene gehört die Verschuldung der japanischen Regierung im Verhältnis zum BIP seit Jahren zu den höchsten unter den großen Volkswirtschaften. Wenn die importierte Inflation die Regierung zwingt, die Staatsausgaben zu erhöhen und Preissubventionen zu gewähren, um den Druck auf die Lebenshaltungskosten zu lindern, wird dies die fiskalische Schuldenlast weiter erhöhen und Bedenken hinsichtlich der langfristigen Kreditwürdigkeit aufkommen lassen.
Normalisierung der Politik bestimmt die zukünftigen Variablen
Vorausschauend wird die Fähigkeit des Yen, eine Wertkorrektur zu erreichen, stark von der Normalisierung der Geldpolitik der Bank of Japan (BOJ) abhängen. Sollte die Bank of Japan bei zukünftigen Sitzungen unerwartet die Zinsen erhöhen und klar signalisieren, dass sie das Anleihekaufprogramm reduzieren wird, während die Zinssenkungserwartungen der Fed wieder ansteigen, könnte der Dollar-Yen-Wechselkurs in den Bereich von 150 bis 155 zurückkehren. Im Gegenteil, wenn die Kerninflation in den USA eine starke Widerstandsfähigkeit zeigt, die zu einer längeren Beibehaltung des hohen Zinsumfelds führt, oder wenn die Preise für Rohöl und andere Rohstoffe erneut steigen, wird der Yen-Wechselkurs voraussichtlich weiterhin einem starken Bewertungsdruck ausgesetzt sein.
