- Der neueste diplomatische Vorschlag Irans wurde vom US-Präsidenten Trump abgelehnt, aber Teheran betonte, dass es bereit sei, die Gespräche wieder aufzunehmen, falls sich die US-Position ändere. Die geopolitische Unsicherheit führte dazu, dass im sicheren Hafen gekaufte US-Staatsanleihen-Renditen moderat sanken.
- Innerhalb der US-Notenbank (Fed) gibt es deutliche Meinungsverschiedenheiten über den Zinskurs. Drei stimmberechtigte Mitglieder lehnten öffentlich eine Lockerung ab und warnten, dass angesichts der Ölpreisschocks eine Zinserhöhung nicht ausgeschlossen sei.
- Der Markt bewegt seinen Fokus von geopolitischen Schlagzeilen hin zur Veröffentlichung des US-Arbeitsmarktberichts (NFP) für April in der kommenden Woche sowie der Prognose des US-Finanzministeriums über den Umfang der vierteljährlichen Finanzierungen.
Das Spiel zwischen geopolitischen Prämien und Ölpreisschwankungen
Der US-Staatsanleihenmarkt zeigt heute eine komplexe Bewertungslogik: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen fiel um 1,6 Basispunkte auf 4,374 %. Obwohl der iranische Außenminister die Bereitschaft zu diplomatischen Vermittlungen signalisiert hat, hält Trumps kühle Reaktion die Erwartung einer vollständigen Beruhigung der Lage im Nahen Osten zurückhaltend. Die Händler befinden sich in einer Zwickmühle: Einerseits könnte die potenzielle Entspannung der geopolitischen Lage Abflüsse aus dem Anleihenmarkt fördern; andererseits hat das Risiko von Energieversorgungsausfällen in den letzten zwei Wochen die Inflationserwartungen tatsächlich erhöht. Sollte der Energiepreis weiterhin hoch bleiben, wird es für die US-Notenbank extrem schwierig, das 2%-Inflationsziel zu erreichen, was den Spielraum für eine Korrektur der langfristigen Renditen einschränkt.
Marginale Anpassung der Fed-Politik
Die US-Notenbank behielt in ihrer neuesten Zinsentscheidung den Leitzins bei, doch lösten die feinen Änderungen in ihrer Erklärung Aufmerksamkeit auf den Rentenmärkten aus. Jonathan Cohn, Leiter der US-Zinsstrategie bei Nomura, bemerkte, dass die Neigung der Fed zur Lockerung abnimmt, und die Unterstützung für symmetrische Formulierungen innerhalb der Entscheidungsträger zunimmt. Besonders bemerkenswert ist, dass drei Beamte klar gegen Formulierungen stimmten, die eine zukünftige Zinssenkung andeuten. Dies spiegelt die Sorge der Entscheidungsträger wider, dass das frühzeitige Signal einer Zinssenkung in einem weiterhin starken Arbeitsmarkt zu einer zweiten Inflationswelle führen könnte. Die Preise für Fed Funds Futures zeigen derzeit, dass die Erwartungen im Markt für eine Zinssenkung in diesem Jahr deutlich gesunken sind, während die implizite Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung Anfang nächsten Jahres gestiegen ist.
Finanzierungsrichtlinien des Finanzministeriums und Laufzeitprämien
Neben der Geldpolitik stellt der Finanzierungsansatz des US-Finanzministeriums eine weitere Quelle der Volatilität für den Anleihenmarkt dar. Der Markt beobachtet die kommende Ankündigung des neuesten Finanzierungsbudgets mit großem Interesse. Investoren sind besorgt, ob das Finanzministerium unter dem anhaltenden Druck steigender Defizite seine vorausschauenden Richtlinien zur Aufrechterhaltung eines stabilen Umfangs an Anleiheemissionen in den kommenden Quartalen ändern wird. Sollte es eine Erhöhung des Angebots an langfristigen Staatsanleihen andeuten, könnte die Rückkehr der Laufzeitprämie die Renditekurve, selbst bei kurzfristig sinkenden Inflationserwartungen, weiter ansteigen lassen. Derzeit hat sich der Spread zwischen den 2-jährigen und 10-jährigen Staatsanleihenrenditen auf 49 Basispunkte verengt, was auf einen anhaltenden Druck zur Abflachung der Kurve hinweist.
Potenzielle Neubewertung durch Eskalation der Handelskonflikte
Trumps Äußerungen zur Erhebung von 25%igen Zöllen auf Autos und Lastwagen aus der EU fügen der globalen makroökonomischen Landschaft eine neue Unbekannte hinzu. Zölle werden häufig als Instrument mit Inflationseffekt betrachtet, da sie direkt die Kosten für importierte Waren erhöhen. Sollte ein umfassender Handelszollkonflikt ausbrechen, könnte dies den Abwärtsdruck auf die Renditen infolge der wirtschaftlichen Abschwächung kompensieren. Marktteilnehmer bewerten die Auswirkungen dieser kostengetriebenen Inflation auf die Fed-Entscheidungen neu. In diesem Kontext zeigt sich, dass der Anleihenmarkt weniger empfindlich gegenüber Wirtschaftsdaten reagiert, jedoch deutlich sensibler auf politische Äußerungen reagiert. Der Arbeitsmarktbericht der nächsten Woche wird ein wichtiges Fenster für Beobachtungen der realen Wirtschaft öffnen. Sollte die Zahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze die erwarteten 60.000 deutlich übersteigen, könnten die Renditen wieder ansteigen.
