- Das Rohstoffstrategie-Team von JPMorgan (JPM:US) hat eine Warnung herausgegeben: Vor dem Hintergrund eskalierender geopolitischer Spannungen könnte der Brent-Ölpreis unter Druck geraten, die Marke von 150 USD pro Barrel zu erreichen, falls die Schließung der Straße von Hormus verlängert wird. Dieses Szenario würde die makroökonomischen Preismaßstäbe neu gestalten.
- Die globale Ölversorgungskette erlebt derzeit erhebliche Störungen. Im letzten Monat kam es zu einem Ausfall von insgesamt 13,7 Millionen Barrel pro Tag, was 14 % der weltweiten Gesamtnachfrage entspricht. Da die verbleibende Produktionskapazität der Kernölproduzenten blockiert ist, ist der Markt gezwungen, die Lücke mit einem extrem hohen Lagerabbau von 7,1 Millionen Barrel pro Tag zu schließen.
- Die Übertragungskette von Inflation und Geldpolitik verlängert sich weiter. Es wird erwartet, dass die stark steigenden Energiekosten den US-Verbraucherpreisindex (CPI) im Mai auf 4 % ansteigen lassen. Dieser strukturelle Inflationsdruck könnte die Fed (Federal Reserve) zwingen, das Zeitfenster für eine Senkung des Leitzinses tatsächlich bis 2027 zu verschieben.
Schweres Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage auf dem Ölmarkt und rascher Lagerabbau
Derzeit steht der globale Energiemarkt vor einem seltenen Angebotsschock. Laut Berechnungen von Natasha Kaneva, Leiterin der globalen Rohstoffstrategie bei JPMorgan (JPM:US), hat der monatliche Ausfall von bis zu 13,7 Millionen Barrel pro Tag die Belastungsgrenze der regulären Marktanpassungsmechanismen überschritten. Aufgrund geopolitischer Konflikte sind wichtige Schifffahrtswege blockiert, sodass große überschüssige Kapazitäten von Hauptölproduzenten wie Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten nicht in den globalen Handel gelangen können. Angesichts einer Angebotslücke, die 14 % der weltweiten Gesamtnachfrage ausmacht, ist der globale Ölmarkt gezwungen, strategische und kommerzielle Lagerbestände mit einer historischen Geschwindigkeit von 7,1 Millionen Barrel pro Tag abzubauen. Dennoch besteht auf dem Spotmarkt weiterhin ein starrer Mangel von etwa 2 Millionen Barrel pro Tag, und dieses tiefe Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage treibt die Risikoprämien für kurzfristige Verträge weiter in die Höhe.
Übertragung der Endenergiekosten auf makroökonomische Daten
Die hohen Rohölpreise werden mit großer Geschwindigkeit auf den Endverbrauchermarkt übertragen. Der nationale Durchschnittspreis für normales Benzin in den USA ist Ende April auf 4,05 USD pro Gallone gestiegen, was einen signifikanten Anstieg gegenüber dem Basisniveau von etwa 2,88 USD vor dem Ausbruch des Konflikts darstellt. Diese drastische Erhöhung der Grundenergiekosten wirkt sich direkt hemmend auf das Verhalten mikroökonomischer Akteure aus. Die hohen Kraftstoffausgaben beginnen, das Budget der Haushalte für andere Konsumgüter zu belasten, während die Nachfrage nach Flugreisen und Straßentransporten erheblich unter Druck steht. Die Analyse von JPMorgan (JPM:US) zeigt, dass diese durch den Preisanstieg verursachte Nachfrageschädigung im April zu einem Rückgang der weltweiten Ölnachfrage um 4,3 Millionen Barrel pro Tag geführt hat, was doppelt so hoch ist wie der Rückgang während der Finanzkrise 2008.
Ausblick auf die Schwankungsbreite der zukünftigen Rohölpreise
In Bezug auf die Preisprognosen haben Institutionen Szenarien für die Schwankungsbreite der Rohöl-Benchmarkpreise erstellt. Im Basisszenario wird erwartet, dass der durchschnittliche Brent-Ölpreis in diesem Jahr bei 96 USD pro Barrel bleibt, wenn der Schiffsverkehr in den Schlüsselstraßen im Juni wieder aufgenommen wird. Sollte die Blockade jedoch bis Mitte dieses Monats andauern, könnte die Verschärfung des Missverhältnisses von Angebot und Nachfrage den Brent-Ölpreis in eine breite Schwankungsbreite von 120 bis 130 USD pro Barrel treiben, mit der Möglichkeit, im Extremfall 150 USD pro Barrel zu erreichen. Es ist bemerkenswert, dass JPMorgan (JPM:US) auch auf das Umkehrungsrisiko des Terminmarktes hinweist: Sobald sich die geopolitische Lage entspannt und die Ölförderländer am Persischen Golf nach der Wiedereröffnung der Schifffahrtswege ihre Produktion zur Kompensation früherer Verluste maximieren, könnte der Ölmarkt im September dieses Jahres schnell in ein Überangebot umschlagen, was zu erheblichen Preisrückgängen im vierten Quartal führen könnte.
Erwartungen einer Zinssenkung der Fed werden substanziell verschoben
Der systematische Anstieg der Energiepreise hat die zerstörerischste Auswirkung auf die makroökonomische Entwicklung, indem er den Inflationspfad neu gestaltet. Das fundamentale Prognosemodell von JPMorgan (JPM:US) zeigt, dass der US-Verbraucherpreisindex (CPI) im Mai aufgrund des Energieanteils unvermeidlich eine jährliche Wachstumsrate von 4 % erreichen wird, und der Rückgang auf 3 % bis zum Jahresende wird extrem langsam verlaufen. Im pessimistischsten Szenario könnte die Wachstumsrate des US-CPI sogar 5 % überschreiten, wenn die Ölpreise während der energieintensiven Sommermonate stabil über 120 USD bleiben. Das Modell zeigt weiter, dass die makroökonomischen Bedingungen für einen substanziellen Rückgang der Kern- und Nominalinflationsindikatoren unter das 2 %-Ziel der Politik erst im April 2027 gegeben sind. Dieser Prognosepfad bedeutet, dass die Fed (Federal Reserve) in den kommenden Quartalen mit einer viel höheren Inflationspersistenz konfrontiert sein wird, als zu Jahresbeginn erwartet wurde, und die Wahrscheinlichkeit, dass in diesem Jahr ein Zinssenkungszyklus beginnt, wurde durch die Daten vollständig ausgeschlossen, sodass ein Hochzinsumfeld länger bestehen bleibt.
