Eine der auffälligsten Veränderungen bei chinesischen Technologiewerten in diesem Jahr ist nicht das Comeback der traditionellen Giganten, sondern dass neue AI-Unternehmen kontinuierlich die Marktaufmerksamkeit stehlen. Laut Breakingviews von Reuters am 16. März stehen Alibaba und Tencent, die einst das goldene Zeitalter des chinesischen Internets repräsentierten, nicht mehr im absoluten Mittelpunkt der AI-Investitionen. Das Marktwert von MiniMax überstieg letzte Woche kurzzeitig das von Baidu; Zhidu und MiniMax verzeichneten seit ihrem Börsengang in Hongkong im Januar dreistellige Kursgewinne, während die Aktienkurse von Alibaba und Tencent im bisherigen Jahresverlauf um 7 % bzw. 9 % gefallen sind.
Warum neue Unternehmen bevorzugt werden
Der Grund dafür liegt darin, dass die Kapitalmärkte neu bewerten, wer die nächste Generation von AI-Plattformen verkörpert, anstatt nach der Größe im vorherigen Internetzeitalter zu bepreisen. Reuters berichtet, dass Bytedances Doubao der beliebteste Chatbot in China geworden ist; Zhidu wird von Artificial Analysis als einer der besten KI-Modelle Chinas bewertet. Im Gegensatz dazu, obwohl sowohl Alibaba als auch Tencent ihre AI-Investitionen erhöhen, sieht der Markt sie derzeit nicht als die stärksten Innovationstreiber dieser Runde.
Fundamentaldaten als Hemmschuh
Ein weiterer Grund, warum die Aktienkurse der traditionellen Giganten hinterherhinken, liegt in der Verlangsamung des Wachstums ihres Kerngeschäfts. Laut Breakingviews von Reuters, das auf Daten von Visible Alpha verweist, wird erwartet, dass das Wachstum der Einnahmen aus dem chinesischen E-Commerce-Geschäft von Alibaba im Quartal bis Ende Dezember letzten Jahres unter 5 % liegt, ein Bereich, der nach wie vor fast die Hälfte der gesamten Umsätze ausmacht; Tencents Spiele-, digitale Medien- und soziale Netzwerk-Geschäfte erwarten ein Wachstum von etwa 13 %, eine relativ stabilere Leistung, aber die Wachstumsperspektive ist immer noch schwächer als die der neuen AI-Unternehmen. Im Vergleich dazu wird für MiniMax ein Umsatzwachstum von 159 % im Jahr 2025 erwartet, obwohl die Basis niedrig ist, entspricht dies eher den aktuellen Marktvorlieben für wachstumsstarke Vermögenswerte.
OpenClaw-Trend reflektiert Branchenbesorgnis
Das jüngste Interesse der chinesischen Technologiebranche an OpenClaw erklärt auch, warum die Giganten beschleunigt aufholen müssen. Ein Bericht von Reuters vom 9. März besagt, dass OpenClaw ein Open-Source-AI-Assistent ist, der weitreichende Anwendungs- und Systemberechtigungen hat und Aufgaben wie Ticketbuchungen und E-Mail-Verwaltung ausführen kann. Dieser hat sich schnell in den Technologie- und Industriezentren Chinas verbreitet. Ein weiterer Bericht von Reuters vom 11. März zeigt, dass chinesische Regierungsbehörden und staatliche Unternehmen ihre Mitarbeiter aus Sicherheitsgründen vor der Installation dieses Tools gewarnt haben. Dieses Phänomen zeigt, dass die Verbreitung intelligenter Agenten möglicherweise schneller voranschreitet als die Produktentwicklungszyklen von Plattformunternehmen, und es wird Tencent, Zhidu und andere Unternehmen zwingen, schnell kompatible Versionen einzuführen, um ihren Marktanteil zu sichern.
Alte Giganten haben noch Möglichkeiten
Aus Investitionssicht ist dies jedoch nicht das Ende für "BAT". Ein Bericht von Reuters vom 8. Januar erinnert daran, dass AI-Unternehmen wie Zhidu und MiniMax weiterhin Geld verbrennen, wobei ihre Ausgaben für Forschung und Entwicklung viel höher sind als ihre Einnahmen und ihre Geschäftsmodelle noch nicht stabil sind. Während alte Giganten im Narrativ hinterherhinken, verfügen sie jedoch über Cashflow, Cloud-Infrastruktur, ein Ökosystem aus Nutzern und Vertriebskapazitäten. Die eigentliche Veränderung ist, dass der Markt nicht mehr davon ausgeht, dass sie automatisch bei jeder technologische Revolution die größten Gewinner sind.
Version drei – im Stil globaler Finanzmedien
Die Machtstruktur in Chinas Technologiebranche lockert sich durch AI in einem Ausmaß, das in den letzten zehn Jahren kaum zu beobachten war. Reuters Breakingviews weist am 16. März darauf hin, dass Alibaba, Tencent und Baidu, die für die alte Internetmacht der Vergangenheit standen, nicht mehr selbstverständlich an der Spitze der Bewertungen in den neuen Bereichen der großen Modelle, Chatbots und intelligenten Agenten stehen. Der Marktwert von MiniMax überstieg letzte Woche kurzzeitig den von Baidu; sowohl Zhidu als auch MiniMax erlebten nach ihrem Börsengang in Hongkong einen dreistelligen Kursanstieg, während die Kurse von Alibaba und Tencent bisher um 7 % bzw. 9 % gefallen sind.
Vom Verbraucher-Internet zum Modellwettbewerb
Der wesentliche Wandel liegt darin, dass der Wertschwerpunkt der Branche von "Traffic-Eingang" zu "Modellfähigkeiten" und "Agenten-Performanz" wechselt. Die BAT hatten einst durch E-Commerce, Suche, Zahlung, soziale Netzwerke und Unterhaltung ein geschlossenes und hochgradig verbundenes digitales Ökosystem geschaffen, aber die neuen Gewinner des AI-Zeitalters müssen möglicherweise nicht mehr zuerst eine enorme Plattform aufbauen, um dann Traffic zu monetarisieren. Laut Reuters ist Bytedances Doubao bereits der beliebteste Chatbot in China, und Zhidu wird von Artificial Analysis als einer der führenden Modellanbieter Chinas angesehen, was zeigt, dass sowohl Nutzer als auch Kapital eine neue Wettbewerbslogik akzeptieren.
Überprüfung der Platform-Moats
Noch bemerkenswerter ist, dass intelligente Agenten den kommerziellen Graben von Super-Apps schwächen könnten. Wenn Nutzer über AI-Assistenten Bestellungen aufgeben, Zahlungen abwickeln, Mahlzeiten bestellen und Termine planen, wird die direkte Kontrolle der Plattformbetreiber über Aufmerksamkeit, Werbeanzeigen und Verhaltensdaten verwässert. Ein Bericht von Reuters vom 9. März zeigt, dass OpenClaw in der chinesischen Technologiebranche schnell populär wurde und lokale Regierungen Unterstützungsmaßnahmen einführten; allerdings zeigt ein weiterer Bericht vom 11. März von Reuters, dass zentrale Regulierungsbehörden und einige staatliche Unternehmen aufgrund von Sicherheitsrisiken vor der Nutzung warnten. Die gleichzeitige Förderung von Innovationen und die Prävention von Kontrollverlusten verdeutlichen, dass intelligente Agenten nicht nur technologische Hotspots, sondern auch potenzielle Disruptoren der Plattformordnung sind.
Neue Unternehmen sind nicht ohne Sorgen
Obwohl der Kapitalmarkt AI-Neugründungen bevorzugt, befinden sich diese Unternehmen immer noch in Phasen hoher Ausgaben, geringer Gewinne oder sogar Verlusten. Ein Bericht von Reuters vom 8. Januar besagt, dass Zhidu und MiniMax vor hohen F&E-Ausgaben, intensivem Preiswettbewerb und einer sich verschärfenden Finanzierungslage stehen. Mit anderen Worten, AI schwächt die Erwartung eines Monopols der alten Internetordnung in China, hat aber noch keine vollkommen ausgereifte neue Ordnung etabliert. Für Investoren wirkt dies eher wie ein früher Bewertungswechsel als eine vollends entschiedene geschäftliche Neuordnung.
Beobachtungspunkte der nächsten Phase
Das wichtigste in der nächsten Phase ist nicht nur, welche Unternehmen die stärkeren Modelle haben, sondern wer in der Lage ist, seine Modellfähigkeiten in stabile Anwendungen, Unternehmensumsätze und nachhaltige Gewinne umzuwandeln. Wenn intelligente Agenten weiterhin schnell verbreitet werden, haben Tencent und Alibaba dank Zahlungssystemen, sozialen Netzwerken, Cloud- und Unternehmenssoftware-Systemen immer noch die Möglichkeit, eine zweite Offensive zu starten; sollten neue Akteure zuerst einen ökologischen Kreislauf schließen, könnte das Zentrum der chinesischen Technologiebranche weiter zu "AI-nativen Unternehmen" wandern. Zumindest bis jetzt hat der Markt begonnen, mit echtem Geld eine Entscheidung zu treffen: Die Vormachtstellung der alten Giganten wird nicht mehr als selbstverständlich angesehen.
