Nach einer dreimonatigen Unterdrückung des Nahostkonflikts erlebten die globalen Rentenmärkte dank der Fortschritte bei den Friedensverhandlungen in Doha eine vorübergehende Erholung. Daten von Refinitiv während der Tokioter Handelssitzung zeigen, dass die Renditen von US-Staatsanleihen über alle Laufzeiten hinweg von ihren Höchstständen zurückgingen. Die Hoffnung auf eine Wiedereröffnung der Straße von Hormus, einer globalen Energiehauptschlagader, wurde direkt in eine Abkühlung der makroökonomischen Inflationserwartungen übersetzt. Dennoch bleibt der mikroökonomische Handel und die Entwicklung der langfristigen Kurven inmitten von Angebotsdruck und personellen Veränderungen in den Währungsbehörden komplex.
Freisetzung von Lieferkettenrisiken durch Wiedereröffnung der Energiehauptschlagader
Sollte der Kriegszustand in der Straße von Hormus durch politisches Verständnis tatsächlich beendet werden, wären die globalen Rohstofflogistiknetzwerke, die sich in einem extrem angespannten Zustand befinden, die ersten Nutznießer. In den letzten drei Monaten mussten internationale Schifffahrtsunternehmen aufgrund von Seeblockaden und militärischen Konfrontationen hohe Umleitungskosten und Versicherungsprämien tragen, die letztlich als importierte Inflation endeten. Der Anstieg der US-Anleihepreise spiegelt im Wesentlichen die vorausschauende Diskontierung des Fortschritts bei der Entlastung der physischen Lieferketten wider. Mit der Verbesserung der Schifffahrtserwartungen werden die durch Versandverzögerungen verursachten Lagerkostenprämien und der Abverkauf von Industrie-Rohstoffen schnell beseitigt.
Übertragung in der Wertschöpfungskette
Aus mikroökonomischer Sicht der Übertragung von Rohstoffen auf die nachgelagerte Fertigungsindustrie wird die Verbesserung der Schifffahrtsbedingungen für Rohöl und Flüssigerdgas die Rohstoffbeschaffungskosten für globale Raffinerien und petrochemische Unternehmen direkt senken. Diese marginale Veränderung wird auf zwei Wegen auf den US-Anleihemarkt übertragen: Erstens wird die Senkung der Energiekosten entlang der Kette von Grundchemikalien, Kunststoffen und synthetischen Fasern nach unten durchdringen und die langfristige Kurve des Verbraucherpreisindex direkt senken, wodurch der Bedarf an inflationsgeschützten Anleihen abgeschwächt wird; zweitens wird der Rückgang der Rohölpreise dazu beitragen, die Handelsbilanzdefizite der Energieimportländer zu verbessern, den Kostendruck auf Unternehmen zu verringern und die Kreditspreads der Realwirtschaft auf Mikroebene zu reparieren, wodurch Kapital von sicheren Anlagen zu produktiven Zyklen umgeleitet wird.
Neubewertung der Prämien für physische Vermögenswerte und Raffineriekosten
Aufgrund der erwarteten Öffnung der Schifffahrtswege bewerten die großen globalen Rohstoffhändler die Prämien für den Kauf von physischen Vermögenswerten neu. Die zuvor aus Angst vor einer Verlängerung des Krieges aufgebauten defensiven Lagerbestände stehen unter Druck, abgebaut zu werden, und die erwarteten Crack-Spreads der Raffinerien zeigen hohe Frequenzschwankungen. Auf makroökonomischer Ebene wird dieses mikroökonomische Lagerabbauverhalten die Nachfrage nach kurzfristigen Geschäftskrediten verringern und somit das Angebot und die Nachfrage nach Geldmarktinstrumenten beeinflussen. Die Renditen von US-Kurzläufern, wie die zweijährigen Anleihen, fielen um 7 Basispunkte auf 4,06 %, was teilweise die marginale Abnahme der Prämien für kurzfristige Unternehmensfinanzierungen widerspiegelt.
Liquiditätsabsicherung und Auktionsdruck auf dem Offshore-Anleihemarkt
Nach einer kurzen Pause am Memorial Day in den USA übernahm der asiatisch-pazifische Offshore-Markt die zentrale Funktion der Preisfindung. Analysten weisen jedoch darauf hin, dass der anhaltende Anstieg der Anleihepreise durch technischen Angebotsdruck begrenzt wird. Die bevorstehenden Auktionen von zweijährigen US-Staatsanleihen und kurzfristigen Schatzwechseln durch das US-Finanzministerium werden kurzfristig erhebliche Liquidität aus dem Markt abziehen. Solange die Zentralbank ihre restriktive Politik nicht vollständig geändert hat, werden die Auktionsrenditen und das Zeichnungsverhältnis auf dem Primärmarkt als Indikatoren für die tatsächliche Kapitalbindungsbereitschaft dienen. Sollte die Nachfrage nach Zeichnungen schwach sein, könnte die derzeitige, von Emotionen getriebene Rallye korrigiert werden.
Strukturelle Hausse-Bewertung und mittelfristige Steilheitswette
Analysen von führenden Finanzinstituten wie der DBS Bank zeigen, dass der derzeitige Optimismus des Marktes über die Doha-Verhandlungen weitgehend in den Preisen berücksichtigt ist. Da der Rückgang der Ölpreise die Wahrscheinlichkeit einer tiefen Rezession verringert, verlagert sich der Kern der Anleihemarktpreise von Risikoaversion zu einer Erholung der Fundamentaldaten. Mittelfristig, wenn der Markt seine extreme Besorgnis über Zinserhöhungen durch restriktive Zentralbanken allmählich abbaut und die Realwirtschaft aufgrund sinkender Kosten wieder Wachstumspotenzial entfaltet, bleibt das Basisszenario einer trendmäßigen Steilheit der Renditekurve bestehen. Die technische Unterstützung für langfristige Renditen über 5 % wird weiterhin durch die Widerstandsfähigkeit der wirtschaftlichen Fundamentaldaten begrenzt.
