- BP (BP:LN) hat eine Handelsmitteilung zum ersten Quartal veröffentlicht und erwartet, dass seine Spot- und Derivate-Handelsabteilung über den Erwartungen liegende Gewinne verzeichnen wird. Aufgrund geopolitischer Spannungen im Nahen Osten und Behinderungen im Seeverkehr durch die Straße von Hormus erreichte der durchschnittliche Preis für Brent-Öl (BRN1!) im ersten Quartal 78 USD pro Barrel und erreichte zeitweise das historische Hoch von 120 USD pro Barrel.
- Aufgrund des Anstiegs des durchschnittlichen Ölpreises und der Ausweitung der Raffineriemargen von 15,2 USD pro Barrel im Vorquartal auf 16,9 USD pro Barrel hat die Citigroup (C:US) ihre Prognose für den bereinigten Nettogewinn von BP im ersten Quartal um 20 % auf 2,6 Mrd. USD erhöht und erwartet, dass das Endproduktgeschäft eine Ergebnissteigerung von 100 bis 200 Mio. USD bringen wird.
- Auf der Bilanzseite wird erwartet, dass das Netto-Schuldenniveau des Unternehmens, beeinträchtigt durch Veränderungen des Betriebskapitals in einem Hochinflationsumfeld, von etwas über 22 Milliarden USD im Vorquartal auf 25 bis 27 Milliarden USD im ersten Quartal steigen wird. Der neue CEO Meg O'Neill steht unter dem Druck, das Kapital neu zu organisieren.
Handelsgeschäft und Gewinnneubewertung
Vor dem Hintergrund sich verschärfender geopolitischer Spannungen weltweit zeigt die Handelsabteilung großer europäischer Energieunternehmen eine bemerkenswerte zyklische Gewinnflexibilität. Im Vergleich zu nordamerikanischen Wettbewerbern bleiben BP (BP:LN) und Shell (SHEL:LN) im Bereich von Spot-Arbitrage und Derivate-Absicherung aktiver. Die breite Schwankung des Brent-Ölpreises im ersten Quartal zwischen 63 und 120 USD pro Barrel bot dem Handelstisch eine hervorragende Volatilitätsumgebung. Durch die physische Umverteilung von Assets in der globalen Rohöl- und Endproduktlieferkette sowie finanzielle Absicherung erfasste BP effektiv die Preisunterschiede, die durch regionales Missverhältnis von Angebot und Nachfrage entstanden, was zu einer entscheidenden Leistungssteigerung im Vergleich zum unveränderten Upstream-Produktionspotenzial beitrug.
Betriebskapital und Schuldenausweitung
Obwohl die Gewinnprognosen stark sind, zeigen sich Friktionskosten auf der Ebene des Cashflows. Das Netto-Schuldenvolumen wird voraussichtlich auf maximal 27 Milliarden USD ausgeweitet, was hauptsächlich auf die Inanspruchnahme von Betriebskapital zurückzuführen ist. In Zyklen stark steigender Rohstoffpreise erhöht sich signifikant der Kapitalbedarf, um gleichwertige physische Bestände aufrechtzuerhalten, während Short-Positionen in Derivaten möglicherweise höhere Nachschussanforderungen erfordern. Der Anstieg der Nettoverschuldung, verursacht durch zeitliche Unterschiede zwischen Umlaufvermögen und kurzfristigen Verbindlichkeiten, stellt eine schwere Prüfung für das Liquiditätsmanagement von Unternehmen in einem makroökonomisch volatilen Umfeld dar. Der Markt wird die am 28. April veröffentlichten Zahlen zur Konversionsrate des freien Cashflows genau beobachten.
Strategische Neuausrichtung und Aktionärsrenditen
Der neue CEO Meg O'Neill hat nach ihrem Amtsantritt die Investitionen von Projekten für kohlenstoffarme erneuerbare Energien zurück zu den traditionellen Kernbereichen Öl und Gas beschleunigt. Die zugrunde liegende Logik dieser strategischen Neuausrichtung ist, dass ein hohes Zinsumfeld die Bewertungsattraktivität von langfristigen grünen Anlagen mit niedrigem internen Zinssatz (IRR) schwächt, während traditionelle fossile Energien unter Einschränkungen von der Angebotsseite höhere Cash-Renditen freisetzen. Diese Umstellung der Kapitaldisziplin stößt jedoch auf Widerstand von Seiten der ESG-Befürworter und einiger institutioneller Investoren. Auf der bevorstehenden Hauptversammlung müssen die Geschäftsführer dem Markt beweisen, dass die gesteigerten Investitionen in traditionelle Öl- und Gasprojekte systematisch in Aktienrückkäufe und Dividendenwachstum umgesetzt werden können.
Kürzlich hat BP (BP:LN) seine Finanzprognose für das erste Quartal aktualisiert und erwartet, dass seine Handelsabteilung für Rohstoffe inmitten der durch geopolitische Konflikte verursachten starken Schwankungen der Ölpreise signifikante Überschussgewinne erzielen wird. Aufgrund der Auswirkungen geopolitischer Spannungen zwischen den USA und dem Iran steht die globale Rohöllieferkette vor einer regionalen Umstrukturierung im ersten Quartal. Unter der Voraussetzung einer weitgehend stabilen Produktion konnte BP durch die Ausweitung der Raffineriemargen und durch Absicherungsgeschäfte im Handelsbereich ihre Gewinnprognosen nach oben korrigieren. Die neue Unternehmensführung kalibriert die Kapitalstruktur neu und richtet den Fokus wieder stärker auf traditionelle fossile Energiegeschäfte mit hohen Renditen.
Wettbewerbsumfeld
Im Bereich der multinationalen Energiegiganten unterscheidet sich die Risikobereitschaft im Rohstoffhandelsgeschäft signifikant. Europäische Ölunternehmen, vertreten durch BP (BP:LN) und Shell (SHEL:LN), verlassen sich langfristig auf große interne Handelsteams, um Schwankungen in der Explorationsphase der Upstream-Aktivitäten abzufedern. Im Gegensatz dazu verfolgen ihre US-amerikanischen Konkurrenten in der Regel eine konservativere Spot-Verkaufsstrategie. In der aktuellen Angebotsstörung im Nahen Osten profitierten die Handelstische der europäischen Giganten von einer frühzeitigen Einschätzung von logistischen Engpässen in der Straße von Hormus und erzielten höhere Kapitalrenditen in regionalen Arbitragegeschäften. Die Erhöhung der Nettogewinnprognose der Citigroup (C:US) für BP auf 2,6 Milliarden USD spiegelt eine Neubewertung ihrer Handelsfähigkeiten unter extremen Marktbedingungen wider.
Transmission in der Wertschöpfungskette
Der geopolitische Risiko-Transmissionseffekt auf die Wertschöpfungskette der Energiebranche zeigte sich im ersten Quartal in der Resonanz von Preisanstiegen im Upstream-Markt und der Erweiterung von Crackspreads im Downstream-Bereich. Der durchschnittliche Preis für Brent-Öl (BRN1!) stieg von 63 USD pro Barrel im Vorquartal auf 78 USD pro Barrel, was die buchhalterischen Erträge von Upstream-Explorationsvermögen direkt erhöhte. Im Downstream-Bereich sorgte die Erwartung regionaler Öllieferengpässe für panische Lageraufstockungen im Markt für Endprodukte, wodurch BPs Raffineriemargen auf 16,9 USD pro Barrel trotz schwieriger Umstände anstiegen. Diese synchrone Expansion der Margen im gesamten Wertschöpfungskettenspektrum deckte effektiv die zusätzlichen Transportkosten aufgrund unterbrochener Lieferketten ab. Die Zunahme an Betriebskapital zeigt jedoch auch, dass der mittlere Teil der Wertschöpfungskette mit einer zeitweisen Liquiditätsauslastung konfrontiert ist, wenn hohe Rohölbestände inhaliert werden.
Kapazitätsangebot und Vermögensallokation
Angesichts eines mangelnden substanziellen Wachstums der Öl- und Gasproduktion wird sich die Nachhaltigkeit der Gewinne stark auf die Effizienz der Kapitalallokation des Managements stützen. Die Entscheidung des neuen CEO Meg O'Neill, Milliarden von Ausgaben von Projekten für kohlenstoffarme erneuerbare Energien zurück in den Öl- und Gassektor zu verlagern, spiegelt eine neue Norm in der Wahrnehmung der Kapazitätszyklen der Energiebranche wider. In den vergangenen Jahren war die Kapitalinvestition für die traditionelle Öl- und Gasexploration weltweit stark unterfinanziert, und die vorhandenen Vermögenswerte fehlen in ihrem Produktionspotenzial Anpassungsfähigkeit bei plötzlichen geopolitischen Schocks. Die Rückkehr zum Fokus auf traditionelle Energien ist nicht nur ein kommerzielles Zugeständnis an das derzeitige Hochpreisumfeld, sondern auch notwendig, um sicherzustellen, dass das Kernunternehmen weiterhin genug operative Cashflows generiert, um die Schuldzinsen zu decken und die Aktionärsrenditen aufrechtzuerhalten, während die Nettoverschuldung auf 25 bis 27 Milliarden USD ansteigt.
