- Der staatliche Öl-Fonds von Aserbaidschan (SOFAZ) hat im ersten Quartal dieses Jahres systematisch 22,1 Tonnen Gold abgebaut, was einem Finanzvolumen von etwa 3 Milliarden US-Dollar entspricht. Sein Anteil am Goldportfolio fiel von 38,2 % Ende 2022 auf 35,6 % zurück. Gleichzeitig zeigten auch die Zentralbanken der Türkei (CBRT) und Russlands (CBR) ähnliche Verkaufsbewegungen.
- Der Spot-Goldpreis hat seit dem Höchststand im Januar dieses Jahres um über 10 % nachgegeben, wobei die Anpassung zuvor über sechs Wochen hinweg etwa 8 % betrug. Vor dem Hintergrund der jüngsten geopolitischen Unsicherheiten hat sich die Preislogik traditioneller sicherer Anlagen verschoben, sodass der erwartete Risikoprämienvorteil nicht realisiert werden konnte.
- Die Erwartungen der Verkäuferinstitutionen sind deutlich unterschiedlich. Morgan Stanley (MS:US) hat die Goldpreisprognose für die zweite Jahreshälfte von 5.700 US-Dollar auf 5.200 US-Dollar gesenkt, während die Wells Fargo Bank (WFC:US) unter Bezugnahme auf die Abwertung von Fiat-Währungen ein langfristiges Ziel von 8.000 US-Dollar beibehält. Der Markt befindet sich in einem Zyklus von Auseinandersetzungen zwischen Bullen und Bären.
Zentraler Punkt der Souveränitätsfonds-Konfiguration und Angebotsstörungen
In den letzten zehn Jahren bildeten Souveränitätsfonds und Zentralbanken den Kern des stabilen Kapitalsystems zur Unterstützung der Goldnachfrage. Allerdings hat der Aserbaidschanische Staatliche Öl-Fonds zum ersten Mal seit Beginn der systematischen Käufe im Jahr 2012 verkauft und dadurch die Erwartung einer einseitigen Marktkäuferposition durchbrochen. Obwohl dieser Verkauf rein technische Anpassungen beinhaltet, um die Obergrenze des 35%-Konfigurationszentrums zu erreichen, haben Aktionen wie der Verkauf von fast 120 Tonnen durch die türkische Zentralbank in zwei Wochen, der Verkauf von 21,8 Tonnen durch die russische Zentralbank im ersten Quartal und die Pläne der polnischen Zentralbank, etwa 13 Milliarden US-Dollar für die Verteidigung aufzubringen, zeitlich stark zusammengepasst. Die gleichzeitige Umschichtung mehrerer mittelgroßer bis großer Institutionen hat das passive Angebot auf dem Spotmarkt kurzfristig wesentlich erhöht und war dadurch ein direkter Treiber für die Senkung der Goldpreisbewertungen.
Reale Zinssatzunterdrückung und Abnahme der Absicherungsfunktion
Im traditionellen Finanzanalyse-Rahmen führen geopolitische Spannungen und Störungen in der Energieversorgungskette normalerweise zu einer Rückkehr sicherer Investitionen. Die gegenläufige Entwicklung des Goldes im Frühjahr dieses Jahres zeigt jedoch, dass Änderungen im makroökonomischen Zinssatzumfeld vorübergehend emotionalen Absicherungstrends überwiegen. Gold an sich ist ein zinsloser Vermögenswert zum Hedging von realen Zinssätzen, dessen Preis an die relativen Opportunitätskosten seiner Haltung gekoppelt ist. Da zuletzt die US-Inflationsdaten kontinuierlich über den Erwartungen lagen, verzögert sich die von den Märkten erwartete Senkung der Leitzinsen zunehmend. Hohe nominale Zinssätze und hartnäckige Inflationserwartungen erhöhen die realen Zinssätze, was die Attraktivität je halten eines zinslosen Vermögenswertes schwächt. Dies wiederum hinderte Gold daran, in einem von Kriegsgefahr geprägten makroökonomischen Kontext seinen traditionellen Charakter als sicherer Hafen zu bewahren.
Divergenz der Bewertungsmodelle von Institutionen
Derzeit erfährt das Verständnis globaler Finanzinstitutionen über Bewertungsmodelle für Gold einen grundlegenden Wandel, und der Markt entfernt sich von früheren einseitigen Konsensen. Eine vorsichtige Ansicht, vertreten durch Morgan Stanley, besagt, dass die aktuelle Preisanpassung nicht durch kurzfristige Liquiditätsstörungen bedingt ist, sondern das Ergebnis einer Reduzierung des langfristigen Anlagekapitals und eines hohen Zinsumfelds. Aus diesem Grund haben sie die Preisprognose für die zweite Jahreshälfte nach unten korrigiert. Im Gegensatz dazu konzentrieren sich langfristig optimistische Institutionen wie Wells Fargo auf den globalen Zyklus der Ausweitung der Staatsschulden. Sollten hohe Schuldenhebel und hohe Haushaltsdefizite weiterhin an der Glaubwürdigkeit des Fiat-Währungssystems nagen, könnte der innere Wert von Gold als nicht kreditbasierte Währung neu bewertet werden. Führungskräfte von Bridgewater Associates und Lotus Asset Management weisen ebenfalls darauf hin, dass Gold im Prozess der Diversifizierung von Zentralbankreserven weiterhin als strategische Anlage ohne Gegenparteirisiko gilt. Wenn die globale Währungsordnung beschleunigt rekonstruiert wird, könnte die fundamentale Wertunterstützung von Gold erneut in Erscheinung treten.
