Nigeria plant, externe Finanzierung durch den Abschluss eines Total-Return-Swap- (TRS) Abkommens mit der First Abu Dhabi Bank (FAB:ADX) in Höhe von bis zu 5 Milliarden US-Dollar zu beschaffen. Dies spiegelt wider, dass afrikanische staatliche Kreditnehmer aktiv die Phase hoher Kosten des Anleihemarktes umgehen. Nach dem Angriff auf den globalen Risikoappetit durch den Krieg im Iran hat sich das Umfeld für die externe Finanzierung von Schwellenländern rapide verschärft und das Fenster für die Emission von Euro-Anleihen hat sich erheblich verengt. Nigeria, obwohl ein wichtiger Ölproduzent, war nicht den extremsten Schocks ausgesetzt, aber seine Finanzierungsstrategie hat sich deutlich von den öffentlichen Märkten hin zu maßgeschneiderten, besicherten Finanzierungen verlagert.
Aufschlüsselung des Finanzierungsplans
Laut Unterlagen, die dem Nationalparlament vorgelegt wurden, wird die Finanzierung in Tranchen über eine Gesamtlaufzeit von sechs Jahren aufgenommen, wobei eine dreijährige Unterbrechungsklausel enthalten ist. Die Preisgestaltung der ersten Tranche liegt bei SOFR+3,95%, bei nachfolgenden Tranchen bei 4,00%. Die Transaktion ist durch in Naira denominierte Wertpapiere besichert, deren Sicherheitenwert muss 33,3% höher sein als der Darlehensbetrag. Dieses Design erhöht die Sicherheitsspanne für den Kreditgeber und ermöglicht dem Kreditnehmer scheinbar attraktivere Finanzierungskosten im Vergleich zu den aktuellen Renditen von Euro-Anleihen.
Übertragung innerhalb der Wertschöpfungskette
In Bezug auf die Nutzung der Mittel wird der Erlös aus dem TRS in Infrastrukturprojekte investiert und für den Austausch von höher verzinsten Inland- und Auslandsschulden eingesetzt. Die Logik der Übertragung besteht darin, dass das Finanzministerium, wenn es die Refinanzierung zu niedrigeren Grenzkosten abschließen kann, den kurzfristigen Schuldendruck mildern und einen Teil des fiskalischen Spielraums auf Verkehrs-, Energie- und öffentliche Bauprojekte verlagern kann. Für Volkswirtschaften, die auf öffentliche Ausgaben angewiesen sind, um Wachstum zu generieren, hat die Senkung der Finanzierungskosten nicht nur Auswirkungen auf die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung, sondern beeinflusst auch die Rückzahlungen an Auftragnehmer, die Vermögensqualität der Banken und die Risikopreise an den lokalen Kapitalmärkten.
Regionalvergleich und Markttrends
Nigeria ist kein Einzelfall. Senegal und Angola haben im vergangenen Jahr ähnliche Vereinbarungen getroffen, was darauf hinweist, dass der afrikanische Markt für staatliche Finanzierungen von öffentlichen Anleiheemissionen zu strukturierten außerbörslichen Finanzierungen tendiert. Auch Banken glauben, dass, solange die Kriegskosten die Kreditkosten hoch halten, alternative Instrumente wie TRS-Finanzierungen und private Platzierungen weiterhin beliebt sein werden. Dieser Trend hilft den Kreditnehmern, die externen Finanzierungskanäle aufrechtzuerhalten, bedeutet aber auch, dass die Schuldenstruktur komplexer wird und Transparenz und Sicherheitenbedingungen stärker in den Fokus rücken.
Risiken und Einschränkungen
Das Hauptanfälligkeit des TRS-Modells liegt in den Sicherheiten und Wechselkursen. Sollte der Wert der in Naira denominierten Wertpapiere aufgrund von Preis- oder Wechselkursfaktoren sinken, müsste die nigerianische Regierung zusätzliche Dollar in bar bereitstellen, was bei angespannter Devisenliquidität zusätzlichen Druck ausüben könnte. Mit anderen Worten: Auch wenn dieses Instrument nominale Finanzierungskosten in einem Hochzinsumfeld senken kann, hängen die tatsächlichen Kosten weiterhin von der Stabilität des Naira, der Performance der Inlandspapiere und der globalen DollarlLiquidität ab.
