Ein möglicher Börsengang von Anthropic könnte nach dem jüngsten Ausverkauf bei Technologiewerten zum wichtigen Bewertungsmaßstab für die Branche werden. Bob Peck, Vorstandsmitglied von New York Angels, sieht darin auch die Möglichkeit, den Sektor zu stützen. Anleger beobachten, welchen Preis Anthropic am Markt erzielen könnte – und was dieser über die Bewertung großer Tech- und Cloud-Anbieter aussagt.
Alphabet-Verlust rückt KI-Umsätze in den Fokus
Im Gespräch mit CNBCs „Squawk on the Street“ sagte Peck, die Stimmung gegenüber Technologiewerten sei vorsichtiger als noch vor sechs Monaten. Den Kursrückgang bei Alphabet führte er auf Zweifel an der Monetarisierung des KI-Geschäfts zurück. Intel stehe wegen der schwächeren PC-Nachfrage unter Druck, während Apple mit Margenproblemen zu kämpfen habe.
Am 29. Oktober verloren Alphabet-Aktien mehr als 12 Prozent – der größte Tagesverlust der Unternehmensgeschichte. Die Marktkapitalisierung sank dadurch um rund 500 Milliarden US-Dollar. Der Ausverkauf lenkte den Blick erneut auf die Frage, ob sich die hohen Investitionen in KI in entsprechende Umsätze ummünzen lassen und ob die aktuellen Bewertungen tragfähig sind. Der mögliche Anthropic-Börsengang könnte deshalb zu einem wichtigen Test für die Preisfindung im Sektor werden.
Anleger tendieren zum unteren Ende der Bewertungsspanne
Große Investoren bevorzugen Berichten zufolge eine Bewertung von Anthropic am unteren Ende der Spanne von 1,5 bis 2 Billionen US-Dollar – und nicht nahe der Marke von 2 Billionen. Peck zufolge könnte der endgültige Ausgabepreis als Vergleichswert für große Cloud-Anbieter dienen, deren Börsenwerte bei etwa 2 bis 4 Billionen US-Dollar liegen.
Eine höhere Bewertung würde Vergleiche zwischen KI-Unternehmen und etablierten Technologiekonzernen hinsichtlich Wachstum und Umsatzbasis verstärken. Ein niedrigerer Preis könnte dagegen auf größere Zurückhaltung gegenüber hohen Wachstumserwartungen hindeuten.
Aus Anthropics S-1-Registrierungsunterlagen geht eine Nettoumsatzbindung von rund 900 Prozent hervor. Das bedeutet, dass Bestandskunden etwa neunmal so viel ausgeben wie im Vorjahr. Zum Vergleich: Die Unternehmenssoftware-Anbieter Palantir und Snowflake meldeten Nettoumsatzbindungsraten von 157 beziehungsweise 126 Prozent. Die Kennzahl zeigt, wie stark der Umsatz mit bestehenden Kunden durch zusätzliche Käufe wächst; für sich genommen legt sie jedoch keine Unternehmensbewertung fest.
Harrison Rolfes, Senior Analyst bei PitchBook, warnte, die Bindungsrate von Anthropic könne rasch sinken, weil sie von einem niedrigen Ausgangsniveau gestartet sei. Bei der Bewertung des Börsengangs müssen Anleger daher auch einschätzen, ob das Wachstum anhält und die Ausgaben der Kunden weiter im gleichen Tempo wie der Umsatz steigen.
Nur wenige Börsengänge erreichen mehr als das 40-Fache des Umsatzes
Von 4.110 Börsengängen in der historischen Stichprobe wurden lediglich 14 mit einem Umsatzmultiplikator von mehr als 40 bewertet. Die Zahlen verdeutlichen, wie hoch die Hürde für Anthropic wäre, sollte das Unternehmen eine ähnlich ambitionierte Bewertung anstreben.
Für Technologieanleger liefern der Ausgabepreis und die Nettoumsatzbindung des Unternehmens unterschiedliche Hinweise: Sie zeigen, wie der Markt die Kommerzialisierung von KI und seine Risikobereitschaft einschätzt. Die von Investoren bevorzugte Bewertungsspanne ist allerdings kein endgültiger Angebotspreis.