- Die chinesische Zentralbank führte am Dienstag eine 7-tägige Reverse-Repo-Operation im Umfang von 5 Milliarden Yuan durch, wobei der Zinssatz unverändert bei 1,40 % blieb und der Bedarf der Primärhändler vollständig gedeckt wurde, sodass die tägliche Operation das Fälligkeitsvolumen vollständig ausglich.
- Der ausstehende Reverse-Repo-Saldo am offenen Markt bleibt auf einem extrem niedrigen Niveau von 30 Milliarden Yuan, mit gleichmäßigem Fälligkeitsdruck in den nächsten fünf Arbeitstagen.
- Die kurzfristige Liquidität am Geldmarkt ist reichlich vorhanden, der Ankereffekt des 1,40 %-igen Leitzinses ist signifikant, und die Marktzinsen bewegen sich eng am Leitzins.
Politiklogik der minimalen Operationen am offenen Markt
Die Offenmarktoperationen der chinesischen Zentralbank kehrten am Dienstag erneut auf das minimale Niveau von 5 Milliarden Yuan zurück. Aus den Ergebnissen der Transaktionen geht hervor, dass heute 5 Milliarden Yuan an 7-tägigen Reverse-Repos fällig wurden und die Zentralbank durch gleichwertige Bereitstellung eine vollständige tägliche Absicherung erreichte. Diese Operation zeigt, dass die Gesamtliquidität im Bankensystem derzeit in einem angemessen reichlichen oder sogar relativ großzügigen Bereich liegt und der kurzfristige Finanzierungsbedarf der Geschäftsbanken bei der Zentralbank stabil ist. Das Volumen der Gebote und Zuschläge der Primärhändler war identisch, was die hohe Übereinstimmung der Markterwartungen und die starke Selbstregulierungsfähigkeit des Geldmarkts widerspiegelt.
Laut Refinitiv-Daten beträgt der ausstehende Reverse-Repo-Saldo am offenen Markt derzeit nur 30 Milliarden Yuan, was im historischen Bereich extrem niedrig ist. Die detaillierte Verteilung zeigt, dass am 20., 21., 22. und 26. Mai jeweils 5 Milliarden Yuan fällig werden, während am 25. Mai 10 Milliarden Yuan fällig werden. Diese kleine und gleichmäßige Fälligkeitsstruktur verringert signifikant den marginalen Einfluss der Rückführung von Mitteln am offenen Markt auf den Markt in naher Zukunft.
Zinsanker und historische Entwicklung
Seit dem 8. Mai 2025 wurde der Zinssatz für 7-tägige Reverse-Repo-Operationen am offenen Markt von zuvor 1,50 % auf 1,40 % angepasst, und dieser Leitzins hat sich seitdem stabil gehalten. Der aktuelle Zinssatz von 1,40 % bildet den Kernanker der chinesischen kurzfristigen Geldmärkte. Rückblickend auf die Entwicklung der Offenmarktinstrumente in den letzten zwei Jahren hat die Zentralbank mehrere Versuche zur Optimierung des Mechanismus unternommen. Im Juli 2024 führte die Zentralbank temporäre Repo- oder Reverse-Repo-Operationen ein, wobei das Zeitfenster für Operationen auf Werktage von 16:00 bis 16:20 Uhr festgelegt wurde. Es wurden feste Zinssätze und Mengenauktionen verwendet, wobei die Zinssätze auf Basis des 7-tägigen Reverse-Repo-Zinssatzes um 20 Basispunkte (bps) gesenkt und um 50 Basispunkte (bps) erhöht wurden, um in der Schlussphase klare Zinsgrenzen für Long- und Short-Positionen zu etablieren.
Am 22. Juli 2024 wurde die 7-tägige Reverse-Repo-Operation am offenen Markt offiziell auf feste Zinssätze und Mengenauktionen umgestellt, was die Signalübertragung des Leitzinses weiter verstärkte. Im Oktober 2024 führte die Zentralbank erneut ein Instrument für Buy-Out-Reverse-Repos ein, das die Mittel für das Management der mittelfristigen Liquidität bereicherte, wobei das Debütvolumen 500 Milliarden Yuan betrug und die Laufzeit sechs Monate betrug. Diese Instrumente arbeiten zusammen, sodass die Zentralbank bei unterschiedlichen Laufzeiten von Finanzierungsbedarfen eine höhere Präzision in der Steuerung zeigen kann.
Prognose der kurzfristigen Liquidität und politische Preisgestaltung
Aus der aktuellen Marktpreisgestaltung geht hervor, dass die kurzfristigen Finanzierungskosten ohne deutliche Steuerperiodenschocks oder intensive Staatsanleiheemissionen weiterhin eng um den Leitzins von 1,40 % schwanken werden. Die Zentralbank zielt mit der täglichen kleinen Absicherung darauf ab, dem Markt ein Signal zur Aufrechterhaltung der Stabilität der Finanzlage zu senden.
Sollte die Liquidität in Zukunft aufgrund von grenzüberschreitenden Kapitalbewegungen oder beschleunigter Emission von Lokalwährungen vorübergehend verknappen, könnte die Zentralbank das Volumen der 7-tägigen Reverse-Repo-Operationen erhöhen oder temporäre Reverse-Repo-Instrumente einsetzen, um den Druck auf die Positionen der Institute zu lindern. Umgekehrt könnte das Modell der minimalen Absicherung fortgesetzt werden, wenn das Angebot und die Nachfrage nach Mitteln bei nichtbanklichen Finanzinstituten weiterhin locker bleiben, um die Finanzinstitute zur Optimierung ihrer eigenen Bilanzstruktur zu führen und übermäßige Leerlaufmittel am Geldmarkt zu vermeiden.
