- Die Royal Bank of Canada (RBC) weist darauf hin, dass die aktuelle Entwicklung des globalen Rohölmarktes stark von der tatsächlichen Angebotslage abweicht. Der Markt ist zu optimistisch in Bezug auf eine Einigung zwischen den USA und dem Iran und ignoriert den Rekordverbrauch der globalen Lagerbestände.
- Getrieben von geopolitischen Verhandlungen fiel der Brent-Rohölpreis im Mai um über 19%, während der West Texas Intermediate (WTI) im gleichen Zeitraum um fast 17% sank. Die strukturellen Risiken auf der Angebotsseite wurden jedoch nicht grundlegend entschärft.
- Die strengen Bedingungen der Trump-Regierung machen die Verhandlungen unberechenbar. Selbst wenn ein kurzfristiges 60-tägiges Waffenstillstandsmemorandum (MOU) unterzeichnet wird, ist es aufgrund von logistischen und versicherungstechnischen Sanktionen unwahrscheinlich, dass die Transportkapazität der strategisch wichtigen Straße von Hormus kurzfristig wiederhergestellt wird.
Marktnarrative und geopolitische Realität klaffen stark auseinander
Helima Croft, Leiterin der Rohstoffforschung, betont, dass die aktuelle Ölpreisentwicklung eine kollektive Fehleinschätzung des Marktes widerspiegelt. Am 29. Mai erklärte US-Präsident Trump, dass er im Situation Room des Weißen Hauses eine endgültige Entscheidung über den Iran-Konflikt treffen werde. Der WTI-Rohölpreis fiel an diesem Tag um 1,73% auf 87,36 USD pro Barrel, während der Brent-Rohölpreis um 1,77% auf 92,05 USD sank. Obwohl angeblich ein Rahmen für ein 60-tägiges Memorandum erreicht wurde, steht die endgültige Unterzeichnung durch Trump noch aus, und viele der strengen Bedingungen wurden von Teheran abgelehnt. Der Markt betrachtet jedes Gerücht über eine Einigung als Durchbruch, ignoriert jedoch die anhaltende diplomatische Pattsituation und die wiederholten militärischen Spannungen. Wenige Stunden nach dem jüngsten Preisrückgang feuerte der Iran erneut Raketen auf nicht koordinierte Schiffe ab, und das US-Militär fing eine iranische Drohne in der Straße ab, was die anhaltend hohen geopolitischen Risiken verdeutlicht.
Beschleunigter Lagerabbau könnte im Herbst historische Tiefstände erreichen
Die Verschlechterung der fundamentalen Indikatoren übertrifft die der Stimmungsindikatoren bei weitem. Da die Angebotsunterbrechung in den dritten Monat geht, zeigt die Berechnung von RBC, dass, wenn die aktuelle durchschnittliche Verbrauchsrate von sechs Wochen anhält, die Lagerbestandsdeckungstage, gemessen an den Onshore-Rohölbeständen im Vergleich zur Raffinerieverarbeitung, bis Oktober auf einen Bereich von 30 bis 40 Tagen sinken könnten. Dies wäre der niedrigste Stand seit der Datenerhebung des Instituts im Jahr 2016. Sobald dieser Schwellenwert unterschritten wird, könnten logistische Engpässe und Rohstoffmangel den Betrieb der Raffinerieindustrie gefährden. Der anfängliche Schock wird durch Anfangsbestände und die Freigabe strategischer Ölreserven (SPR) abgefedert, aber diese Puffer sind schnell erschöpft. In den kommenden Wochen wird der Lagerabbau weiter beschleunigen, und aufgrund begrenzter Datenverfügbarkeit könnte die tatsächliche Angebots- und Nachfragesituation angespannter sein als die bekannten Daten vermuten lassen.
Logistische und versicherungstechnische Sanktionen behindern die Wiederherstellung der Schifffahrtswege
Selbst wenn die USA und der Iran letztendlich ein Abkommen unterzeichnen, wird es schwierig sein, die Straße von Hormus schnell wiederherzustellen. Aus operativer Sicht wird der anfängliche Transit wahrscheinlich hauptsächlich in eine Richtung erfolgen, was die Komplexität der Entschärfung der Schifffahrtswege erheblich erhöht. Angesichts der anhaltenden Sicherheitsbedrohungen durch Raketen, Drohnen und Seeminen ist es für westliche Schifffahrtsunternehmen schwer, allein auf Grundlage eines 60-tägigen Memorandums das Risiko einzugehen, in diese Wasserstraße zurückzukehren. Die extrem hohen Versicherungsprämien und die Compliance-Risiken im Zusammenhang mit Zahlungen an mit der Iranischen Revolutionsgarde (IRGC) verbundene Entitäten im Rahmen von Sanktionen schränken die Wahlmöglichkeiten der Schiffseigner weiter ein. Derzeit beschleunigt die Vereinigte Arabische Emirate den Aufbau alternativer Landrouten, und Saudi-Arabien erhöht die Nutzung der Ost-West-Pipeline, was zeigt, dass die Golfstaaten aktiv ihre Energie-Transportstrategien anpassen.
Interne strategische Überlegungen in Teheran könnten die Angebotsseite weiterhin unter Druck setzen
Auf strategischer Ebene könnten die Hardliner in Teheran eher geneigt sein, eine Pattsituation aufrechtzuerhalten, die weder zu einem umfassenden Krieg noch zu einer echten Versöhnung führt. Mit dem Beginn der Nachfragespitze im Sommer wird der Rückgang der Lagerbestände Irans Verhandlungsposition stärken. Obwohl die doppelten Sanktionen bereits erheblichen Druck auf die Finanzen ausüben, kann Teheran weiterhin sanktioniertes Öl über Ausnahmeregelungen exportieren und Transitgebühren erheben. Sollte die Kerninflation aufgrund eines erneuten Anstiegs der Energiepreise wieder steigen, könnte die makroökonomische Marktpreisgestaltung einer Neubewertung unterzogen werden. Insgesamt verengt sich das Fenster zur Wiedereröffnung der Straße und zur Vermeidung einer harten Landung schnell, und die Monate Juni bis August werden eine ernsthafte Belastungsprobe für den Rohölmarkt darstellen.
