Los mineros de bitcoin están reconvirtiendo instalaciones conectadas a la red eléctrica en centros de datos para inteligencia artificial, pero disponer de energía no garantiza captar ingresos de la IA. La transformación exige una inversión considerable y, aunque los clientes pueden financiar parte de las obras, a menudo recuperan ese importe mediante descuentos en el alquiler. Los operadores siguen asumiendo obligaciones de financiación, plazos y entrega. Los contratos de Core Scientific y CoreWeave muestran por qué el valor anunciado de un acuerdo puede distar del efectivo que acaba recibiendo el operador.
Los equipos de minería tienen poca utilidad para entrenar modelos de IA. El valor de estas instalaciones reside sobre todo en el terreno, las subestaciones y la conexión a la red, activos que pueden ahorrar a los promotores de centros de datos largas esperas para obtener electricidad. Sin embargo, solo generan ingresos de IA cuando las instalaciones están adaptadas, hay suministro eléctrico utilizable y existen clientes.
SWI amplía su negocio de IA, pero la capacidad eléctrica requiere contexto
SWI Group tomó este año el control del minero de bitcoin Genesis Digital Assets y anunció el 12 de octubre una ampliación de capital de 800 millones de euros para expandir su negocio de infraestructura de IA. Dos semanas después lanzó SWI Compute y comunicó un pedido de equipos de Nvidia valorado en unos 1.000 millones de dólares, además de sus primeros clientes. En ese momento, algunos contratos seguían en negociación.
SWI había señalado anteriormente que Genesis disponía de más de 1,3 gigavatios de capacidad energizada y aprobada en 15 instalaciones de Estados Unidos. En sus resultados semestrales de septiembre, la compañía mencionó alrededor de 1,2 gigavatios de acceso asegurado a la red. No ha detallado la diferencia instalación por instalación ni ha aclarado qué capacidad está disponible ahora y cuál requiere más trabajos.
Estas cifras no son equivalentes. La electricidad que ya llega a una instalación, la capacidad futura aprobada y los proyectos que aún esperan en la cola de conexión a la red se encuentran en fases distintas de preparación para alimentar cargas de IA. En Texas, los reguladores aprobaron en junio el proceso de revisión Batch Zero de ERCOT, mientras que el Gobierno estatal ordenó examinar unas 474 gigavatios de solicitudes de conexión de grandes consumidores. La evaluación de la capacidad de la red, las mejoras de transmisión y el reparto de sus costes siguen siendo parte del proceso para poner en marcha los proyectos.
SWI invirtió inicialmente 500 millones de dólares a cambio de una participación aproximada del 38,3% en Genesis y de un 77,2% del valor de determinadas preferencias de liquidación de acciones preferentes. Estas preferencias determinan cómo se distribuyen los ingresos en una venta o liquidación; no equivalen a la propiedad de acciones ordinarias. SWI ya ha tomado el control de Genesis, pero dividir la inversión inicial entre 1,3 gigavatios no permite calcular cuánto pagó por energía disponible para su uso. Genesis también incluye operaciones de minería, equipos, terrenos, activos eléctricos y derechos futuros relacionados con la energía.
La reconversión encarece las instalaciones mientras cae el valor de los equipos de minería
Los mineros de bitcoin llevan años utilizando máquinas ASIC especializadas para competir por las recompensas de bloque, mientras afrontan facturas eléctricas recurrentes. Ese gasto no baja al mismo ritmo que el precio del bitcoin, tanto en mercados alcistas como bajistas. Core Scientific registró deterioros de valor por 266,5 millones de dólares en equipos e infraestructura de minería durante el primer trimestre de 2026: 151,6 millones correspondieron a máquinas y 114,9 millones a infraestructura. La empresa atribuyó los cargos al debilitamiento del precio del bitcoin, a menores ingresos de minería por unidad de potencia de cálculo y a la caída del valor de reventa de los equipos usados. Entretanto, su negocio más reciente de alojamiento de IA ya había empezado a generar ingresos.
Las máquinas de minería se deprecian con el uso, mientras que el acceso a la red eléctrica puede ser más difícil de replicar. Incluso los promotores con capital suficiente para comprar GPU deben verificar la capacidad de transmisión, determinar las mejoras necesarias y acordar quién las pagará. Por eso, el acceso a la energía es un activo clave en la reconversión de una instalación minera, aunque una cifra aislada de capacidad puede resultar engañosa si no se precisan su disponibilidad y el calendario del proyecto.
Las instalaciones de minería y los centros de datos de IA también tienen necesidades operativas distintas. Una explotación minera suele reunir numerosas máquinas que pueden apagarse por separado. Un centro de datos de IA necesita refrigeración para equipos de alta densidad, redes de alta velocidad, suministro eléctrico redundante y requisitos de disponibilidad más estrictos. Comprar una instalación minera existente ofrece un punto de partida, pero no sustituye el trabajo de ingeniería ni la obligación de entregar capacidad a los clientes.
No toda la electricidad que entra desde la red llega a los equipos informáticos. En una instalación con una eficacia del uso de la energía (PUE) de 1,25, un suministro de 100 megavatios dejaría unos 80 megavatios para los equipos de TI; alrededor de 20 megavatios se destinarían a refrigeración, distribución eléctrica y otras operaciones. Por tanto, una conexión de 100 megavatios no equivale a 100 megavatios de capacidad de TI utilizable.
El diseño de referencia GB300 NVL72 de Nvidia utiliza racks refrigerados por líquido, cada uno con 72 GPU y un consumo de hasta 142 kilovatios por GPU. En un informe sobre minería publicado en septiembre, CoinShares calculó que convertir infraestructura minera en instalaciones aptas para IA cuesta entre 8 y 15 millones de dólares por megavatio, frente a unos 700.000 a 1 millón por megavatio para infraestructura minera tradicional. Esa diferencia ayuda a explicar por qué una instalación con acceso a la red no se valora igual que un centro de datos de IA terminado.
El contrato de Core Scientific con CoreWeave muestra cómo funcionan los créditos de alquiler
Algunas instalaciones de Core Scientific ya están operativas, y su contrato con el proveedor de nube de IA CoreWeave permite ver cómo se estructura el negocio. La compañía comunicó ingresos por alojamiento de 136,7 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026. A mediados de julio, la capacidad facturada a clientes había alcanzado los 437 megavatios. En su informe trimestral, clasificó 98,8 millones como tarifas de licencia y 35,1 millones como costes de electricidad repercutidos a los clientes; el resto correspondía a otros servicios.
Los reembolsos de electricidad se contabilizan junto con los gastos asociados. Aumentan los ingresos declarados, pero no generan un importe equivalente de beneficio bruto. Así, una parte sustancial de los ingresos por alojamiento es un traslado de los costes eléctricos, no un beneficio por prestar instalaciones.
Según las condiciones divulgadas en abril, las tarifas de licencia base de la mayoría de los proyectos de CoreWeave parten de 100 dólares por kilovatio al mes y aumentan un 3,5% anual; CoreWeave paga la electricidad. También financia o reembolsa determinados costes de construcción aprobados. Para ciertos equipos propiedad del operador, el cliente puede recibir créditos de alquiler de hasta 1,5 millones de dólares por megavatio. Estos créditos pueden reducir temporalmente el alquiler mensual a la mitad hasta agotarse.
Con una tarifa de 100 dólares por kilovatio al mes, una instalación de un megavatio genera una cuota base mensual de 100.000 dólares. Si se aplica un crédito de construcción del 50%, el operador cobraría 50.000 dólares de alquiler ese mes. Agotar el crédito máximo de 1,5 millones a razón de 50.000 dólares mensuales llevaría 30 meses, sin contar los aumentos de alquiler ni otras condiciones del contrato. El cliente contribuye a financiar las obras y recupera después parte de esa inversión mediante alquileres reducidos.
El acuerdo puede reducir la cantidad que Core Scientific necesita captar por adelantado, pero el alquiler previsto durante un contrato de 12 años no significa que todo ese importe llegue en efectivo en los primeros años. Los informes de la compañía indican que los pagos anticipados, los créditos de construcción y el reconocimiento lineal de ingresos pueden generar diferencias entre los ingresos contables y el efectivo cobrado.
Los contratos también contemplan créditos de 20.000 dólares diarios por ciertos retrasos en la entrega, que más adelante aumentan a 30.000 dólares al día. Algunos retrasos pueden dar además a CoreWeave derecho a cancelar un pedido. El arrendamiento de uno de los terrenos está condicionado a que siga vigente el acuerdo de suministro eléctrico correspondiente. Incluso después de invertir millones de dólares en las obras, ese contrato eléctrico sigue siendo un elemento importante del valor de la instalación.
Los operadores conservan las obligaciones de financiación y entrega
Las condiciones contractuales divulgadas en abril también establecen que Core Scientific debe ofrecer una garantía de finalización sin límite máximo para ciertos proyectos si las fuentes de financiación designadas no aportan suficientes fondos disponibles para la construcción. La compañía registró inversiones en capital por 954,2 millones de dólares en el primer semestre de 2026, de los cuales CoreWeave financió 180,9 millones.
En mayo, una filial financiera emitió 3.300 millones de dólares en pagarés garantizados con un cupón del 7,75%, respaldados por activos y derechos ligados a proyectos concretos de centros de datos. Sobre el principal original, los pagos anuales de intereses ascienden a unos 255,8 millones de dólares, antes de amortizar capital. Los pagos de principal previstos no empiezan hasta que comienza el alquiler y termina el periodo de créditos al arrendatario, pero los intereses siguen venciendo durante ese periodo.
Con esta estructura, CoreWeave obtiene acceso a centros de datos sin tener que desarrollar por sí misma todos los activos inmobiliarios y puede recuperar parte de su inversión en construcción mediante créditos de alquiler. Los prestamistas reciben intereses respaldados por activos del proyecto y pagos esperados de clientes. Core Scientific conserva la propiedad de las instalaciones y la posibilidad de obtener ingresos a largo plazo, pero sigue respondiendo de la construcción, la financiación y la entrega. Por eso, el valor total del contrato no refleja por sí solo cuánto efectivo recibe cada parte ni qué costes financieros asume el operador.
También crece la atención de los inversores a la financiación de infraestructuras de IA. El 22 de octubre se comunicó que las posiciones cortas en cinco compañías del sector habían generado unos 6.000 millones de dólares en ganancias no realizadas durante el mes, con posiciones en CoreWeave y Core Scientific. El 26 de octubre, las acciones de CoreWeave caían un 4,5% antes de la apertura del mercado y las de Core Scientific, un 1,7%, después de que Elon Musk expresara dudas sobre la financiación mediante préstamos de operadores especializados en nube de IA. Los movimientos bursátiles de corto plazo no determinan por sí solos si una empresa podrá devolver su deuda, pero muestran que el mercado sopesa las perspectivas de los contratos de IA junto con la presión financiera de los proyectos.
El reto central para reconvertir minas de bitcoin no consiste solo en conseguir más electricidad, sino en convertir el acceso a la red en centros de datos operativos que puedan facturar a sus clientes. Los costes de construcción, los créditos concedidos a clientes, los pagos de intereses y las penalizaciones por retrasos afectan al reparto de los ingresos. Hasta que los proyectos se entregan, el valor anunciado de un contrato no equivale al flujo de caja operativo recibido.