El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó esta semana el 5%, su nivel más alto desde 2007, y se situó muy por encima de las previsiones anteriores de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) para los costes de financiación de la próxima década. El repunte endurece las condiciones financieras para empresas, hogares y Gobierno, y eleva directamente la factura de intereses de unos 40 billones de dólares de deuda federal.
El rendimiento a 10 años supera las previsiones del CBO
En sus proyecciones de largo plazo publicadas en febrero de 2026, la CBO estimó que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años promediaría cerca del 4,1% este año y del 4,2% en 2027. La oficina esperaba que se mantuviera en torno al 4,3% entre 2028 y 2031, antes de subir aproximadamente al 4,4% entre 2032 y 2036. Esas estimaciones se publicaron antes de que la guerra relacionada con Irán impulsara los precios del petróleo y modificara las expectativas de inflación del mercado.
El rendimiento ya ha superado el 5%, muy por encima de las previsiones de referencia de la CBO para este año y los siguientes. Esto implica que el Gobierno estadounidense podría afrontar mayores costes de intereses al emitir nueva deuda o refinanciar títulos que lleguen a vencimiento. Además, el bono a 10 años funciona como una referencia clave para otros tipos de financiación, por lo que su evolución se transmite a los mercados de deuda, la financiación inmobiliaria, el crédito corporativo y las necesidades de financiación pública.
Un final de la guerra relacionada con Irán y una caída de los precios de la energía podrían aliviar parte de la presión inflacionista y abrir margen para que los rendimientos bajen. Sin embargo, los mercados energéticos no son el único factor que impulsa los tipos al alza. El crecimiento de Estados Unidos sigue siendo relativamente sólido, el mercado laboral continúa tensionado y parte del avance puede reflejar el abandono de las condiciones de tipos excepcionalmente bajos observadas durante el periodo de crisis.
Una deuda de 40 billones eleva la exposición fiscal
La deuda federal estadounidense ha alcanzado unos 40 billones de dólares, mientras que el déficit presupuestario anual ronda los 2 billones y no muestra una mejora clara a corto plazo. Cuanto mayor es el volumen de deuda, más directamente afectan las variaciones de los tipos de interés al gasto público. Tanto las nuevas emisiones como la refinanciación pueden incorporar rendimientos de mercado más elevados a la factura de intereses del Tesoro.
Estados Unidos no es el único prestatario que compite por financiación en el mercado de bonos. Otros países muy endeudados y grandes compañías de infraestructuras vinculadas a la inteligencia artificial también buscan capital entre los inversores internacionales. Para garantizar una demanda suficiente en las subastas de deuda, el Gobierno estadounidense podría verse obligado a ofrecer rendimientos más atractivos.
Las guerras, las tensiones comerciales y los desastres naturales también se han vuelto más frecuentes en los últimos meses. Los mercados tratan cada vez más estos episodios no solo como acontecimientos aislados, sino como parte de un deterioro prolongado de la estabilidad mundial. Si los inversores exigen una rentabilidad adicional como compensación, el coste de financiar la deuda estadounidense podría aumentar aún más.
La factura anual de intereses podría alcanzar 2,7 billones
El Committee for a Responsible Federal Budget calcula que, si los rendimientos se mantienen más de 80 puntos básicos por encima de las previsiones de referencia, los pagos anuales de intereses de Estados Unidos podrían alcanzar los 2,7 billones de dólares a finales de la década de 2020. Esa cantidad superaría el gasto federal en Medicare y también los beneficios de jubilación abonados a través de la Seguridad Social.
Maya MacGuineas, presidenta del CRFB, señaló que la principal preocupación es el círculo de retroalimentación entre deuda e intereses. Unos pagos de intereses más elevados amplían el déficit; un déficit mayor exige nuevo endeudamiento, y ese endeudamiento puede acelerar el crecimiento de la deuda. A su juicio, una crisis fiscal que antes parecía difícil de imaginar se ha convertido en una posibilidad que requiere una consideración seria.
Ed Yardeni revisa su visión sobre los inversores de bonos
El veterano del mercado Ed Yardeni había sostenido que unos rendimientos de entre el 4% y el 5% todavía podían considerarse normales para una economía estadounidense fuerte. Yardeni acuñó la expresión “policía del mercado de bonos” para describir a los inversores que venden deuda del Tesoro y presionan al alza los rendimientos como señal de rechazo a los grandes déficits fiscales.
A medida que los rendimientos siguieron subiendo durante el verano, Yardeni concluyó inicialmente que el mercado aún no había visto una reacción coordinada de esos inversores. Ahora está modificando su valoración. En un informe publicado el martes, escribió que solo tendría sentido hablar de una crisis de deuda si el mercado de bonos estuviera realmente preocupado por ella. Según Yardeni, el mercado empieza a temer que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años rebase el nivel clave del 5%.
El rendimiento a 10 años ha subido alrededor de un punto porcentual desde finales de febrero, antes del inicio de la guerra relacionada con Irán, y ha aumentado aproximadamente 0,5 puntos porcentuales tan solo en los dos últimos meses. La velocidad del movimiento dificulta atribuir la tendencia únicamente a la normalización de los tipos tras la recuperación económica.
Jared Bernstein advierte de una presión fiscal creciente
Jared Bernstein, quien ocupó anteriormente la presidencia del Consejo de Asesores Económicos, también ha adoptado un tono más prudente al analizar la deuda estadounidense. Afirmó que durante muchos años no había formado parte del grupo “alarmista” sobre la deuda e incluso había criticado las propuestas de una austeridad presupuestaria más estricta.
Sin embargo, Bernstein señaló que la subida de los tipos de interés, la magnitud del déficit fiscal y la falta de voluntad política en ambos partidos para abordar el problema han cambiado el cálculo. Escribió que no podía identificar el día exacto en que se materializaría el riesgo, pero que Estados Unidos se estaba acercando a ese punto. También advirtió de que la velocidad de ese acercamiento resultaba preocupante incluso para alguien que anteriormente no había defendido generar alarma.
Para los mercados, las cuestiones centrales siguen siendo si los rendimientos pueden regresar a niveles más bajos, si los precios de la energía y la inflación se moderarán y si el déficit estadounidense puede mejorar de forma sustancial. Hasta que esos factores muestren un cambio claro, un rendimiento del bono del Tesoro a 10 años por encima del 5% seguirá repercutiendo en la futura factura de intereses del Gobierno mediante la refinanciación de deuda y las nuevas emisiones.