El Parlamento Europeo y el Consejo de la UE han acordado reformar el mercado europeo de titulización. Los cambios en los requisitos de capital, información y diligencia debida podrían reducir algunos costes para emisores e inversores. La entrada en vigor se espera hacia el verano de 2027, una vez cerrado el texto legislativo y tras una votación parlamentaria prevista para el primer trimestre de ese año, señaló David Bergman, responsable de financiación estructurada de Scope Ratings.
El acuerdo llega antes de lo previsto
La reforma forma parte de la estrategia europea de competitividad, basada en un informe encabezado por Mario Draghi, expresidente del Banco Central Europeo, y publicado en septiembre de 2024. Las propuestas pasaron después al proceso legislativo. El Parlamento Europeo y el Consejo, que representa a los gobiernos de los Estados miembros, alcanzaron un acuerdo el 21 de octubre.
Andrew Traynor, socio de Walkers Global, indicó que ambas instituciones partían de diferencias importantes en algunos asuntos, por lo que el pacto supone un avance relevante en la negociación. Bergman afirmó que el acuerdo confirma la orientación de la reforma, aunque el alcance concreto dependerá del texto legislativo, previsto para más adelante este año. A su juicio, un calendario que antes parecía ambicioso ahora resulta viable.
Capital y diligencia debida, pendientes del texto final
La reforma podría modificar los requisitos de capital aplicables a las titulizaciones simples, transparentes y normalizadas (STS). Para las operaciones que cumplan nuevos criterios de «resiliencia», el suelo de ponderación de riesgo de los tramos sénior podría situarse entre el 5% y el 7%, explicó Traynor. Si se adopta, el cambio podría mejorar la utilidad económica de la titulización para gestionar el capital y los balances.
Aún no está claro cuánto se simplificarán las obligaciones de diligencia debida de los inversores. Bergman señaló que el proceso actual supone una carga y ha llevado a algunos emisores a favorecer las operaciones privadas. El efecto de la reforma sobre esa preferencia dependerá de las reglas definitivas de diligencia debida y presentación de información.
Informes simplificados para operaciones privadas y CLO
El nuevo marco distinguirá entre titulizaciones públicas y privadas, y prevé modelos de información simplificados para estas últimas. Las obligaciones de deuda garantizada por préstamos (CLO, por sus siglas en inglés) también podrían contar con plantillas específicas más sencillas y nuevas fórmulas de acceso a la información, indicó Traynor. Hasta ahora, las titulizaciones privadas han quedado generalmente fuera del requisito de utilizar repositorios de información; incluirlas cambiaría la forma en que se comunican y consultan los datos.
El comunicado del Consejo del 21 de octubre también señaló que el acuerdo establecería supervisión a escala de la UE para las entidades que cumplan los criterios STS y elevaría los límites de inversión de los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) en productos de titulización.
Michael Bright, consejero delegado de la Structured Finance Association, afirmó que los cambios en capital y diligencia debida, junto con un mayor margen de inversión para los OICVM, podrían respaldar el papel de la titulización como fuente de financiación para la economía europea. El impacto práctico dependerá de la legislación definitiva, en particular de los umbrales de capital, las obligaciones de información y los límites de inversión.