A medida que se acercan las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos, el mercado de criptoactivos empieza a recuperarse pese al bloqueo en el Senado de la Digital Asset Market Clarity Act. Bitcoin ha rebotado desde la zona de los 75.000 dólares y los ETF de bitcoin al contado han vuelto a registrar entradas netas. Al mismo tiempo, la SEC y la CFTC avanzan en sus respectivas normas de mercado mediante propuestas regulatorias y otras medidas administrativas. La continuidad de la recuperación dependerá de la demanda, del entorno macroeconómico y de que las propuestas de los reguladores puedan aplicarse.
El bloqueo del Senado reduce las opciones de aprobación
La Digital Asset Market Clarity Act pretende establecer un marco regulatorio para la industria de las criptomonedas. El proyecto repartiría competencias entre la SEC y la CFTC, definiría determinados activos digitales, materias primas y participantes del sector, e introduciría requisitos de registro y divulgación. French Hill, republicano por Arkansas y presidente de la Comisión de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, presentó inicialmente el proyecto en mayo de 2025. La Cámara lo aprobó en julio de ese año.
El Senado no logró avanzar la medida el 15 de septiembre: 49 senadores votaron a favor y 50 en contra. El proyecto quedó por debajo de los 60 votos necesarios para continuar su trámite. Los senadores demócratas afirmaron que las negociaciones seguirían, con desacuerdos sobre las disposiciones éticas, el riesgo de salidas de depósitos y el marco regulatorio y de protección al consumidor propuesto. Los operadores de Polymarket situaron en solo un 5% la probabilidad de que el proyecto se convierta en ley antes de terminar el año. El limitado tiempo de sesiones del Senado antes de las elecciones de mitad de mandato, junto con la mayor dificultad de una sesión postelectoral de tipo lame-duck, ha estrechado aún más el calendario legislativo.
La industria cripto lleva años reclamando reglas más claras para facilitar el desarrollo de los negocios, pero los detalles del proyecto han suscitado reacciones dispares entre inversores y participantes del sector. Aunque el proceso legislativo pierde ritmo, los reguladores siguen desarrollando sus propias medidas de política financiera.
La SEC y la CFTC avanzan por separado
En septiembre, la SEC propuso una «exención para la innovación» que crearía una vía para emitir y negociar acciones tokenizadas en redes blockchain. Por separado, la CFTC emitió una carta de no acción en la que indicó que no emprendería medidas coercitivas contra determinadas plataformas de negociación de criptoactivos y mercados de predicción que ofrecen «software pasivo».
La actividad regulatoria continuó en octubre. El 1 de octubre, la SEC propuso normas sobre la custodia de criptoactivos por parte de asesores de inversión y fondos regulados. El 5 de octubre, la CFTC publicó un aviso previo de propuesta normativa en el que plantea crear una nueva categoría de registro y establecer requisitos federales para las plataformas de criptomonedas que ofrecen apalancamiento, margen o financiación a clientes minoristas.
La SEC ya había planteado en agosto un marco regulatorio más amplio para los criptoactivos, con exenciones dirigidas, entre otros objetivos, a la financiación y a las empresas emergentes. La CFTC también había ordenado a su personal estudiar la incorporación de normas sobre la estructura del mercado cripto a la regulación formal. Estas actuaciones muestran que los organismos mantienen su trabajo normativo después del freno del Congreso, aunque ninguna de las propuestas se ha convertido todavía en una norma definitiva.
Regresan las entradas en ETF mientras bitcoin recupera niveles clave
Bitcoin se acercó brevemente a los 75.000 dólares después de la votación del Senado, arrastrando a la baja a las acciones vinculadas al sector cripto. El mercado rebotó posteriormente mientras la SEC y la CFTC publicaban medidas regulatorias sucesivas. Bitcoin superó los 80.000 dólares alrededor del 18 de septiembre, se mantuvo por encima de ese nivel y volvió a una franja de precios que no visitaba desde comienzos de enero. La recuperación también coincidió con una mejora generalizada de los activos de riesgo.
Joel Kruger, estratega de mercados de activos digitales de LMAX Group, atribuyó el rebote al regreso de la demanda al contado, a las entradas en ETF y al cierre de posiciones cortas. También señaló como factores de apoyo una inflación más moderada y unas expectativas menos agresivas sobre la política de la Reserva Federal. A su juicio, la reanudación de las entradas en ETF indica que el revés legislativo no ha interrumpido la demanda institucional. Algunos inversores están tratando cada vez más los activos digitales como una asignación de cartera a largo plazo, en lugar de considerarlos únicamente una operación vinculada a la aprobación de un proyecto concreto.
Los datos de SoSoValue muestran que los ETF de bitcoin al contado acumularon más de 2.950 millones de dólares en entradas netas después de la votación sobre la Clarity Act. Entre enero y julio, estos productos habían registrado salidas netas acumuladas de 5.290 millones de dólares. En agosto, los ETF de bitcoin al contado captaron 3.520 millones de dólares.
Kruger afirmó que las actuaciones de la SEC y la CFTC podrían reforzar la credibilidad del sector, aunque las exenciones podrían estar sujetas a condiciones o tener carácter temporal, y las propuestas siguen sin completarse. Además, ambos organismos deben actuar dentro de las competencias que les otorga la legislación vigente. El Congreso podría proporcionar una autorización más amplia y duradera mediante una ley, pero el proceso regulatorio puede continuar mientras los legisladores negocian.
VanEck detecta una menor presión vendedora
Matthew Sigel, responsable de investigación sobre activos digitales de VanEck, afirmó que la mayoría de las disputas regulatorias que se dirimen actualmente en Washington tienen una relevancia directa limitada para bitcoin. Según su análisis, la mayor caída de bitcoin en el ciclo anterior, cercana al 80%, estuvo relacionada principalmente con la custodia no regulada y el apalancamiento incorporado. Los ETF de bitcoin han resuelto parte del problema de la custodia, mientras que una proporción relevante de la operativa apalancada se ha trasladado a mercados regulados como CME Group o queda reflejada en el balance de Strategy.
Sigel explicó que bitcoin suele seguir un ciclo aproximado de cuatro años vinculado a los eventos de halving, que reducen la nueva producción minera y refuerzan la escasez. Describió el año actual como uno que podría haber sido relativamente débil dentro del ciclo. Los datos de VanEck mostraron que, cuando bitcoin cayó por debajo de los 60.000 dólares y de su media móvil de 200 semanas durante el verano, aumentaron las pérdidas realizadas, las posiciones con pérdidas y las ventas forzadas. A finales del verano, los datos apuntaban a una reducción pronunciada de la presión vendedora.
Sigel también destacó el anuncio realizado en agosto por el Tesoro de Estados Unidos sobre su plan para recomprar bonos a más largo plazo. Posteriormente, bitcoin rompió al alza con un aumento del volumen, al pasar de unos 60.000 dólares a casi 80.000. A medida que crecían las preocupaciones sobre la deuda y los déficits fiscales, la correlación de bitcoin con el oro alcanzó un máximo de varios años. Más tarde, bitcoin avanzó junto con una recuperación del volumen negociado. VanEck considera que los inversores podrían mostrarse más dispuestos a comprar durante las correcciones. Sigel afirmó que la firma tiene un alto grado de confianza en que el mínimo del ciclo ya ha quedado atrás.
Las propuestas regulatorias afrontan límites jurídicos
Genna Garver, socia del bufete Troutman Pepper Locke, señaló que las normas impulsadas bajo las competencias actuales de la SEC y la CFTC podrían afrontar más desafíos legales que un marco aprobado directamente por el Congreso. La SEC se apoya en exenciones y en sus facultades interpretativas conforme a la legislación de valores para sacar adelante sus propuestas. Si la Clarity Act se convirtiera en ley, la SEC recibiría una autorización legal explícita. Sin esa autorización, Garver considera que las normas definitivas serían más vulnerables a litigios y que una futura SEC podría modificarlas o retirarlas con mayor facilidad.
Las competencias de la CFTC sobre los mercados al contado de materias primas digitales son más limitadas y se concentran principalmente en la lucha contra el fraude y la manipulación. Garver prevé que tanto el uso por parte de la SEC de sus facultades de exención como el intento de la CFTC de incorporar el mercado de criptoactivos a sus competencias sobre operaciones minoristas con materias primas apalancadas y con margen podrían afrontar impugnaciones legales. Las propuestas actuales tampoco pueden garantizar las protecciones frente a la quiebra ni el régimen de licencias para los mercados al contado que podría establecer una ley del Congreso.
Garver afirmó que unas normas basadas en una autorización clara del Congreso tendrían una base jurídica más sólida. Espera que la Clarity Act quede bloqueada de hecho durante el resto del Congreso actual, aunque el texto desarrollado en las negociaciones recientes podría servir como punto de partida para las conversaciones del próximo Congreso.
Qué podría devolver a bitcoin por encima de 100.000 dólares
Kruger señaló que una de las variables clave para los mercados de criptomonedas en 2026 será si la desaceleración de la inflación y del crecimiento salarial se traduce en menores rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y en un dólar más débil. Eso mejoraría las condiciones financieras para bitcoin, ether y otros activos. Aunque bitcoin y ether siguen en negativo en el conjunto del año, LMAX mantiene una visión constructiva para el cierre del ejercicio. Un dólar más débil podría ayudar a bitcoin a recuperar los 100.000 dólares y a ether a superar los 4.000, pero esos niveles exigirían una demanda sostenida y una mejora de las condiciones financieras.
Los ETF de bitcoin al contado siguen en negativo en el conjunto del año, aunque algunos productos han retrocedido hacia sus respectivas zonas de compra o cerca de ellas después de romper al alza el mes pasado. El iShares Bitcoin Trust (IBIT), VanEck Bitcoin Trust (HODL), Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) y ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) han vuelto hacia sus medias móviles de 21 días. Durante las últimas semanas, todos han cotizado dentro de sus respectivas zonas de compra.
Entre las acciones vinculadas al sector cripto, Coinbase (COIN), Circle Internet Group (CRCL) y Strategy (MSTR) han rebotado desde sus mínimos de 2026, aunque siguen en negativo en el año. Bitcoin y otros criptoactivos todavía no han recuperado sus máximos de 2025. La evolución posterior del mercado dependerá de la dirección de los flujos hacia los fondos, del dólar y de los tipos de interés, así como de los próximos pasos de las propuestas de la SEC y la CFTC.