Metaplanet ने पहले 10,000 बिटकॉइन बेचे और बाद में 11,000 बिटकॉइन ऊंची औसत कीमत पर वापस खरीदे। इससे पता चलता है कि नकदी की जरूरत पड़ने पर कंपनी अपनी होल्डिंग का एक हिस्सा बेच सकती है। यह लेनदेन केवल बिटकॉइन की संख्या बढ़ाने के लिए नहीं था। इससे संभावित ऋणदाताओं को यह संकेत भी मिला कि कर्ज चुकाने की तारीख नजदीक आने पर प्रबंधन अपने रिजर्व को नकदी में बदल सकता है, भले ही शेयरधारक कंपनी से बिटकॉइन बनाए रखने की अपेक्षा करें।
इस वित्तपोषण रणनीति की लागत काफी अधिक रही। Metaplanet ने बिटकॉइन बिक्री से ¥124.7 अरब जुटाए और बाद में पुनर्खरीद पर ¥149.9 अरब खर्च किए। इससे पुनर्खरीद की औसत कीमत करीब 9.3% अधिक रही। उस औसत कीमत पर पहले बेचे गए 10,000 बिटकॉइन को वापस लेने में लगभग ¥11.57 अरब अतिरिक्त खर्च होता, जिसमें लेनदेन लागत और संभावित कर प्रभाव शामिल नहीं हैं।
कंपनी ने बिक्री से मिली रकम का इस्तेमाल ऋण या बॉन्ड चुकाने में नहीं किया। सितंबर के अंत में उसके पास अब भी 44,000 बिटकॉइन थे। इसलिए इन लेनदेन का उद्देश्य देनदारियां घटाना नहीं, बल्कि बिटकॉइन संचय को जारी रखने वाले वित्तपोषण की शर्तों को बेहतर बनाना था। कंपनी के खुलासों से यह नहीं पता चलता कि रेटिंग एजेंसियों ने Metaplanet को बिटकॉइन बेचने के लिए कहा था। यह भी पुष्टि नहीं होती कि कंपनी को कोई क्रेडिट रेटिंग या सस्ता वित्तपोषण मिला है।
Metaplanet और Strategy की नकदी जरूरतों की समयसीमा अलग
बिटकॉइन अपेक्षाकृत आसानी से खरीदा-बेचा जा सकता है, लेकिन क्रिप्टोकरेंसी होल्ड करने का मतलब यह नहीं है कि कंपनी के पास बिल चुकाने के लिए तुरंत नकदी उपलब्ध है। कॉइन को उधारी के बदले गिरवी रखा जा सकता है और प्रबंधन मौजूदा बाजार कीमत पर बिक्री से बचना चाह सकता है। इसलिए ऋणदाता केवल बिटकॉइन की संख्या नहीं देखते; वे यह भी देखते हैं कि भुगतान की तारीख नजदीक आने पर कंपनी कितनी जल्दी नकदी जुटा सकती है।
Metaplanet के जून वित्तीय विवरण में ¥67.49 अरब की अल्पकालिक उधारी और एक साल के भीतर देय ¥8 अरब के बॉन्ड दर्ज थे। नकदी और जमा राशि ¥1.09 अरब थी, जबकि USDC होल्डिंग ¥250 मिलियन थी। इन आंकड़ों में कंपनी का काफी बड़ा बिटकॉइन रिजर्व और बाद में हासिल किया गया संभावित वित्तपोषण शामिल नहीं है। फिर भी, वे घोषित नकदी शेष और अल्पकालिक वित्तीय दायित्वों के बीच अंतर दिखाते हैं। चूंकि ये आंकड़े अलग-अलग रिपोर्टिंग तारीखों से लिए गए हैं, इसलिए इन्हें मौजूदा तरलता का समान आधार पर माप नहीं माना जाना चाहिए।
| वित्तपोषण मद | Metaplanet | Strategy |
|---|---|---|
| घोषित बिटकॉइन होल्डिंग | 30 सितंबर तक 44,000 बिटकॉइन | 4 अक्टूबर तक 848,000 बिटकॉइन |
| नकदी संबंधी जानकारी | 30 जून तक ¥1.09 अरब नकदी और जमा, साथ में ¥250 मिलियन USDC; सितंबर का तुलनीय नकदी आंकड़ा उपलब्ध नहीं कराया गया | 4 अक्टूबर तक समर्पित रिजर्व में $4.88 अरब और अलग से $833.4 मिलियन नकदी |
| 2027 से जुड़ी भुगतान व्यवस्था | ¥8 अरब के जीरो-कूपन बॉन्ड, जो 23 अप्रैल 2027 को रिडीम किए जा सकते हैं और जिनमें समयपूर्व रिडेम्पशन का प्रावधान है | $1.01 अरब के नोट्स के धारक 15 सितंबर 2027 को नकद पुनर्खरीद की मांग कर सकते हैं |
| आंकड़ों का आधार | जून के खुलासे में पूरी ¥8 अरब राशि दर्ज थी; वास्तव में अभी कितनी राशि देय है, इसकी अतिरिक्त पुष्टि जरूरी है | मूलधन जून के शेष पर आधारित है; वास्तविक भुगतान धारकों के विकल्प और इस अवधि में वित्तपोषण गतिविधियों पर निर्भर करेगा |
Strategy के नोट्स की कानूनी परिपक्वता तारीख सितंबर 2028 है, लेकिन धारक समयपूर्व पुनर्खरीद की मांग कर सकते हैं। इससे नकदी भुगतान की जरूरत एक साल पहले आ सकती है। कंपनी की जून फाइलिंग में लगभग $4.9 अरब के ऐसे नोट्स भी दर्ज थे, जिनके धारकों को 2028 में इसी तरह की पुनर्खरीद मांगने का अधिकार है। संबंधित मूलधन के आधार पर 2027 और 2028 में संभावित पुनर्खरीद की कुल राशि करीब $5.91 अरब बैठती है।
धारकों को इन अधिकारों का इस्तेमाल करना होगा और परिपक्वता से पहले कन्वर्जन या पुनर्खरीद के कारण बकाया राशि घट सकती है। इसलिए ये आंकड़े निश्चित अंतिम भुगतान राशि नहीं हैं। वे केवल उन अवधियों की पहचान करते हैं, जब कंपनी को नकदी की जरूरत पड़ सकती है। बिटकॉइन की अपनी कोई परिपक्वता तारीख नहीं होती, लेकिन बिटकॉइन रखने वाली कंपनियों को अनुबंध के तहत तय भुगतान कार्यक्रम पूरा करना पड़ता है। पुनर्वित्त, प्रतिभूतियों की बिक्री या मौजूदा नकदी का इस्तेमाल धन उपलब्ध करा सकता है। हर विकल्प की अपनी लागत है और वह बाजार परिस्थितियों पर निर्भर करता है।
Strategy का डॉलर रिजर्व लाभांश और ब्याज भुगतान के लिए
Strategy ने 5 अक्टूबर को बताया कि 4 अक्टूबर तक उसके पास $4.88 अरब का समर्पित रिजर्व और $833.4 मिलियन डॉलर-आधारित नकदी थी। दोनों को मिलाकर राशि करीब $5.71 अरब थी। समर्पित रिजर्व का इस्तेमाल प्रेफर्ड स्टॉक के लाभांश और ऋण ब्याज के भुगतान के लिए किया जाना है; अन्य उपयोगों के लिए बोर्ड की मंजूरी जरूरी है। अलग से रिपोर्ट की गई नकदी अधिक लचीली है। दोनों शेषों को जोड़ने का मतलब यह नहीं है कि पूरी $5.71 अरब राशि ऋण चुकाने के लिए बिना किसी प्रतिबंध के उपलब्ध नकदी है।
28 सितंबर से 4 अक्टूबर के बीच Strategy ने लाभांश और ब्याज के लिए समर्पित रिजर्व से $142.5 मिलियन खर्च किए। कंपनी ने प्रेफर्ड स्टॉक की पुनर्खरीद पर $154.1 मिलियन और बिटकॉइन खरीदने पर $13 मिलियन खर्च किए। 4 अक्टूबर तक उसके पास 848,000 बिटकॉइन थे, जिनकी कुल खरीद लागत लगभग $63.97 अरब थी। होल्डिंग के आकार की तुलना में यह नकदी बफर कंपनी को भुगतान पूरा करने के लिए अधिक गुंजाइश देता है और अल्पकालिक बाजार गिरावट के दौरान बिटकॉइन बेचने का दबाव घटाता है।
Strategy पहले STRC प्रेफर्ड स्टॉक की पुनर्खरीद और नकदी रिजर्व बढ़ाने के लिए बिटकॉइन तथा शेयर बेच चुकी है। इन लेनदेन से पता चलता है कि कंपनी की प्रतिभूति-वित्तपोषण व्यवस्था से जुड़ी नकदी जरूरतें कभी-कभी अतिरिक्त बिटकॉइन खरीद से पहले आ सकती हैं। डॉलर होल्ड करने से बाजार गिरने पर कंपनी अपनी बिटकॉइन स्थिति बनाए रख सकती है, लेकिन उपलब्ध सुरक्षा-कवच भविष्य के दायित्वों और वित्तपोषण तक पहुंच पर निर्भर रहेगा।
शेयर प्रीमियम घटने से नए बिटकॉइन की खरीद महंगी
शेयर आधारित वित्तपोषण पर भी ऐसी ही सीमा लागू होती है। जब किसी कंपनी का बाजार मूल्य उसकी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्य से अधिक होता है, तब शेयर जारी कर धन जुटाया जा सकता है और प्रत्येक शेयर से जुड़ा बिटकॉइन एक्सपोजर बढ़ सकता है। लेकिन प्रीमियम खत्म होने पर समान रकम जुटाने के लिए अधिक इक्विटी जारी करनी पड़ती है, जिससे मौजूदा शेयरधारकों के लिए यह वित्तपोषण कम आकर्षक हो जाता है।
Metaplanet के जून के नतीजों में कंपनी का बाजार मूल्य-से-शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य अनुपात, यानी mNAV, अधिकांश अवधि में 1.0 से नीचे रहा। कंपनी की नीति आम तौर पर इस स्तर से नीचे सामान्य शेयर जारी करने से बचती है। इससे वित्तपोषण का एक रास्ता सीमित हुआ और पूंजी जुटाने की राशि उम्मीद से कम रही। Metaplanet ने अन्य स्रोतों के जरिए बिटकॉइन खरीदना जारी रखा, लेकिन कंपनी के उस बिंदु तक पहुंचने से पहले ही शेयरधारकों के आर्थिक हितों पर असर पड़ सकता है, जब परिसंपत्तियां बेचने की जरूरत पैदा हो।
कम कीमत पर शेयर जारी करने से मौजूदा शेयरधारकों को नुकसान होता हो, तो सामान्य शेयरों की पेशकश जारी रखने के बजाय कुछ बिटकॉइन बेचना बेहतर विकल्प हो सकता है। प्रेफर्ड स्टॉक एक अन्य विकल्प है, लेकिन जारी करने की शर्तों के आधार पर प्रेफर्ड निवेशकों का कंपनी की परिसंपत्तियों और नकदी प्रवाह पर सामान्य शेयरधारकों से पहले दावा होता है। बकाया प्रेफर्ड लाभांश अपने आप बॉन्ड डिफॉल्ट नहीं बनते, हालांकि वे बाद में कंपनी की धन जुटाने की क्षमता को प्रभावित कर सकते हैं।
Metaplanet दूसरी कंपनियों की प्रतिभूतियों से आय तलाश रही
बिटकॉइन से ब्याज या लाभांश चुकाने के लिए जरूरी येन या डॉलर पैदा नहीं होते। इसलिए Metaplanet इस परिसंपत्ति को रखने के अलावा आय के अन्य स्रोत भी तलाश रही है। उसकी संशोधित परिसंपत्ति-वितरण नीति में लगभग 85% से 90% परिसंपत्तियां बिटकॉइन में रखने और बाकी 10% से 15% को रणनीतिक निवेश के लिए सुरक्षित रखने का लक्ष्य है। इसमें आय पैदा करने वाली प्रतिभूतियां भी शामिल हैं।
कंपनी की शुद्ध ब्याज आय रणनीति का उद्देश्य संबंधित वित्तपोषण लागत से अधिक निवेश रिटर्न हासिल करना है। संभावित निवेशों में अन्य बिटकॉइन-रिजर्व कंपनियों द्वारा जारी प्रेफर्ड प्रतिभूतियां शामिल हैं। व्यवहार में, एक कंपनी की बिटकॉइन-रिजर्व वित्तपोषण योजना आंशिक रूप से ऐसी दूसरी कंपनी से मिलने वाले भुगतान पर निर्भर हो सकती है, जिसे खुद भी इसी तरह की पूंजी जरूरतों का सामना करना पड़ रहा हो।
ऐसे निवेश वित्तपोषण लागत या अतिरिक्त बिटकॉइन खरीद के लिए नकदी पैदा कर सकते हैं, लेकिन इनके साथ सह-संबंधित जोखिम भी आता है। बिटकॉइन की कीमत गिरने पर Metaplanet की मुख्य परिसंपत्तियों का मूल्य घट सकता है, जबकि अन्य रिजर्व कंपनियों द्वारा जारी प्रतिभूतियों का मूल्य या उनकी भुगतान क्षमता भी कमजोर हो सकती है। वास्तविक जोखिम इस बात पर निर्भर करेगा कि Metaplanet कौन-सी प्रतिभूतियां खरीदती है और इन निवेशों का वित्तपोषण कैसे किया जाता है। कंपनी की नीति यह भी स्वीकार करती है कि समान बाजार ताकतों का असर इन परिसंपत्तियों पर एक ही समय में पड़ सकता है।
कंपनियों के कॉरपोरेट खुलासे यह संकेत नहीं देते कि Metaplanet या Strategy को जल्द ही बिटकॉइन की जबरन बिक्री करनी पड़ेगी। अधिक तात्कालिक बदलाव यह हो सकता है कि कंपनियां वित्तपोषण की अगली खेप को अतिरिक्त बिटकॉइन खरीदने के बजाय ब्याज, लाभांश या पुनर्खरीद के लिए इस्तेमाल करें। Metaplanet ऊंची कीमत पर की गई बिटकॉइन पुनर्खरीद की लागत को बेहतर क्रेडिट शर्तों या वित्तपोषण परिस्थितियों से वसूल पाती है या नहीं, यह भविष्य के खुलासों से स्पष्ट होगा। Strategy का नकदी रिजर्व भुगतान दायित्वों के लिए बफर देता है, लेकिन उसका वास्तविक कवरेज संबंधित परिपक्वताओं और आगे की वित्तपोषण गतिविधियों पर निर्भर करेगा।