अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने पिछले सप्ताह बैंकों द्वारा रातभर रखे गए फंड पर मिलने वाली ब्याज दर बढ़ाई। यह कदम सामान्य दर समायोजन जैसा दिख सकता है, लेकिन इसका असर केवल धन की लागत तक सीमित नहीं रहता। ब्याज दर नीति कंपनियों, परिवारों और वित्तीय संस्थानों के महंगाई, उधारी और बचत पर मिलने वाले रिटर्न के आकलन को बदलती है, जिससे आर्थिक गतिविधि भी प्रभावित होती है। बाजारों पर असर इस बात से तय होता है कि फेड ने दर कितनी तय की है, इसके साथ-साथ निवेशक और आम लोग आगे क्या होने की उम्मीद कर रहे हैं।
ब्याज दर नीति पहले उम्मीदों के जरिए असर डालती है
आर्थिक गतिविधि काफी हद तक प्रोत्साहनों और व्यवहार से संचालित होती है। केंद्रीय बैंक उधारी की लागत, बचत पर रिटर्न और बाजार में नकदी की स्थिति बदलकर कंपनियों और परिवारों के खर्च को बढ़ाने या सीमित करने की कोशिश करता है। 2008 के वित्तीय संकट और कोविड-19 महामारी के दौरान फेड ने वित्तपोषण लागत घटाने तथा उधारी और खपत को सहारा देने के लिए ब्याज दरों में तेज कटौती की थी। इसका असर अंततः आर्थिक गतिविधि में सुधार के रूप में दिखाई दिया।
मौजूदा माहौल अधिक जटिल है। अमेरिका में बेरोजगारी दर अब भी कम है, जबकि महंगाई ऊंचे स्तर पर बनी हुई है। ईरान में युद्ध ने ऊर्जा कीमतों को बढ़ाया है। इसका असर परिवहन, उत्पादन और घरेलू खपत की लागत के जरिए वस्तुओं और सेवाओं की व्यापक श्रेणी तक पहुंच रहा है। साथ ही, अमेरिकी सरकार और अधिकांश विकसित अर्थव्यवस्थाओं पर कर्ज का बोझ काफी अधिक है। ऐसे में ऊंची ब्याज दरें वित्तपोषण का दबाव भी बढ़ा रही हैं।
महंगाई की उम्मीदें कंपनियों और परिवारों के फैसले बदलती हैं
फेड बैंकों को मिलने वाली ब्याज दर को सीधे समायोजित कर सकता है, लेकिन उसके फैसलों को जनता किस तरह समझती है, उस पर उसका सीधा नियंत्रण काफी कम है। 2020 में केंद्रीय बैंक ने स्पष्ट रूप से कहा था कि वह महंगाई को बढ़ने की अनुमति देगा। उस समय की आर्थिक परिस्थितियों में यह तर्कसंगत विकल्प हो सकता था, लेकिन सार्वजनिक रूप से महंगाई बढ़ने का संकेत देने से कंपनियों और परिवारों को अपनी आर्थिक योजनाएं ऊंची कीमतों को ध्यान में रखकर बनाने का प्रोत्साहन भी मिल सकता था।
जब कंपनियों को अपनी लागत बढ़ने की आशंका होती है, तो वे वस्तुओं और सेवाओं की कीमतें पहले ही बढ़ा सकती हैं। इसी तरह, अगर परिवारों को रहने-खाने की लागत लगातार बढ़ने की उम्मीद हो, तो वे खरीदारी आगे ला सकते हैं या अधिक वेतन की मांग कर सकते हैं। कुछ प्रमुख कंपनियां पहले कदम उठाती हैं तो अन्य भी उनका अनुसरण कर सकती हैं, जिससे कीमतों में व्यापक समायोजन शुरू हो सकता है। फेड ने बाद में महंगाई की उम्मीदों को कम करने की कोशिश की, लेकिन एक बार उम्मीदें मजबूत हो जाएं तो उन्हें बदलना केवल ब्याज दर में बदलाव करने की तुलना में अधिक कठिन होता है।
ऊंची दरों के बीच जमा जुटाने की होड़ बढ़ी
ऊंची ब्याज दरें आम तौर पर बैंकों की ऋण आय बढ़ाती हैं, लेकिन वे कर्ज की मांग को कमजोर भी कर सकती हैं। इसके अलावा, जमाएं आकर्षित करने और बनाए रखने के लिए बैंकों को बेहतर रिटर्न देना पड़ता है, जिससे वित्तपोषण जुटाने की प्रतिस्पर्धा तेज होती है।
क्रेडिट वन बैंक के एक सर्वेक्षण में 1,000 में से आधे उत्तरदाताओं ने बताया कि उन्होंने अपने पैसे को अलग-अलग खातों के बीच स्थानांतरित किया। जिन लोगों ने धन स्थानांतरित किया, उनमें अधिकांश के लिए सर्टिफिकेट ऑफ डिपॉजिट या किसी अन्य बचत उत्पाद पर 4% रिटर्न पाने की संभावना एक महत्वपूर्ण वजह थी। इस कारण कुछ जमाकर्ताओं के लिए 4% यह तय करने का प्रमुख मानक बन गया कि पैसा कहां रखा जाए।
बैंकों के लिए यह महत्वपूर्ण होगा कि कर्ज से मिलने वाला ब्याज मार्जिन बढ़ती जमा लागत की भरपाई कर पाता है या नहीं। अगर ब्याज दरें आगे भी बढ़ती हैं, तो यह उनके संचालन और आय पर असर डालने वाला प्रमुख घटक बन सकता है।
दुनिया भर के केंद्रीय बैंक नीति की दिशा बदल रहे हैं
ब्याज दरों में बढ़ोतरी केवल अमेरिका तक सीमित नहीं है। अधिकांश विकसित अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंक महंगाई और ऊर्जा लागत के दबाव से निपटने के लिए अपनी नीतियों की समीक्षा कर रहे हैं और बाजारों को आगे कई और बढ़ोतरी की उम्मीद है। जेपीमॉर्गन के विश्लेषक ब्रूस कासमन ने कहा कि विकसित बाजारों के केंद्रीय बैंकों की नीतिगत राह को लेकर उम्मीदें साल की शुरुआत से काफी बदल गई हैं।
फिलहाल बाजारों को उम्मीद है कि विकसित अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंक अगले वर्ष के मध्य तक कुल मिलाकर एक प्रतिशत अंक की अतिरिक्त मौद्रिक सख्ती करेंगे।
इस बदलाव ने बाजारों और केंद्रीय बैंकों के रिश्ते में एक और पहलू को सामने रखा है। कुछ नीति निर्माता केवल बाजारों को दिशा देने के बजाय उनसे मिलने वाले संकेतों पर प्रतिक्रिया करते दिख रहे हैं। फेड की दर वृद्धि से पहले ही 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी नोट की यील्ड लगभग 5% तक पहुंच रही थी और बाद में इस स्तर से ऊपर चली गई।
लंबी अवधि की ऊंची यील्ड आम तौर पर उधारी और आर्थिक गतिविधि को सीमित करती है, जिससे महंगाई पर फेड की इच्छित दिशा में दबाव कम हो सकता है। लेकिन अगर यील्ड मुख्य रूप से बाजार की उम्मीदों से तय हो रही है, तो वित्तीय परिस्थितियों में बदलाव केंद्रीय बैंक के नीतिगत विकल्पों को भी सीमित कर सकता है।
निवेशक दरों के साथ फेड के संदेश पर भी नजर रख रहे हैं
महंगाई केवल किसी गणितीय सूत्र से तय नहीं होती। कंपनियां कीमतें कैसे तय करती हैं, कर्मचारी वेतन पर किस तरह बातचीत करते हैं और उपभोक्ता कब सामान खरीदते हैं—इन सभी फैसलों पर भविष्य की कीमतों को लेकर उनकी धारणा का असर पड़ता है। उम्मीदों में बदलाव आने के बाद व्यवहार आर्थिक आंकड़ों में दिखाई देने से पहले बदल सकता है। आधिकारिक महंगाई के आंकड़े बाद में उस बदलाव को प्रतिबिंबित करते हैं।
इसका मतलब है कि फेड केवल बैंकिंग प्रणाली में ब्याज दरों का प्रबंधन नहीं करता, बल्कि यह भी प्रभावित करता है कि जनता उसकी नीति और अर्थव्यवस्था को किस तरह समझती है। फेड के पूर्व अध्यक्ष जेरोम पॉवेल के कार्यकाल में नीति संबंधी बयानों से यह स्पष्ट हुआ कि केंद्रीय बैंक के वक्तव्य खुद वित्तीय परिस्थितियों का हिस्सा बन सकते हैं।
केविन वॉर्श चाहते हैं कि बाजार प्रतिभागी आर्थिक फैसले लेने में अधिक स्वायत्तता बनाए रखें। लेकिन ऐसे माहौल में, जहां महंगाई और ब्याज दरों को लेकर उम्मीदों में बार-बार बदलाव हो रहा है, केवल बाजार की उम्मीदों का अनुसरण करने वाला केंद्रीय बैंक नीति के असर को अर्थव्यवस्था तक पहुंचाने में अधिक कठिनाई का सामना कर सकता है।