निवेश-ग्रेड निजी ऋण में निवेशकों की रुचि बढ़ रही है। रसेल इन्वेस्टमेंट्स के विश्लेषण के अनुसार, कुछ प्रबंधक सार्वजनिक निवेश-ग्रेड क्रेडिट की तुलना में शुल्क के बाद लगभग 150-200 आधार अंक अधिक शुद्ध स्प्रेड दे रहे हैं, जबकि ऐतिहासिक नुकसान का स्तर लगभग समान रहा है। अतिरिक्त आय और व्यापक ऋणदाता एक्सपोजर चाहने वाले संस्थागत निवेशकों के लिए निजी ऋण सार्वजनिक बॉन्ड का पूरक बन सकता है। हालांकि, इसमें आम तौर पर कम तरलता, सीमित पारदर्शिता और लेनदेन में कम लचीलापन होता है।
बीमाकर्ता निवेश-ग्रेड आवंटन बढ़ाने की तैयारी में
इस वर्ष बीमाकर्ताओं के बीच किए गए एक अध्ययन में 40% प्रतिभागियों ने निवेश-ग्रेड डायरेक्ट लेंडिंग में अपना आवंटन बढ़ाने की योजना बताई। वहीं, 38% ने निवेश-ग्रेड स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट में एक्सपोजर बढ़ाने की उम्मीद जताई।
बढ़ती मांग के जवाब में वैकल्पिक निवेश प्रबंधक अपनी ऋण-सृजन क्षमताओं का विस्तार कर रहे हैं। वे कॉरपोरेट उधारकर्ताओं की जरूरतों के अनुरूप वित्तपोषण की व्यवस्था कर रहे हैं और निवेश-ग्रेड जारीकर्ताओं के साथ सीधे अधिक द्विपक्षीय लेनदेन कर रहे हैं।
इन सौदों की कीमत तय करते समय अनुकूलित वित्तपोषण ढांचे और निवेशकों द्वारा स्वीकार की गई कम तरलता को ध्यान में रखा जा सकता है। रसेल इन्वेस्टमेंट्स के अनुसार, कुछ निवेश-ग्रेड निजी ऋण प्रबंधक शुल्क के बाद सार्वजनिक क्रेडिट की तुलना में 150-200 आधार अंक अधिक शुद्ध स्प्रेड देते हैं। इसकी तुलना में इस्तेमाल किए गए ऐतिहासिक नुकसान का स्तर सार्वजनिक निवेश-ग्रेड बाजारों के समान था। वास्तविक परिणाम प्रबंधक, लेनदेन और अंडरराइटिंग की गुणवत्ता पर निर्भर करेंगे।
करीब 38 ट्रिलियन डॉलर का बाजार सार्वजनिक जारीकर्ताओं से आगे
सार्वजनिक निवेश-ग्रेड पोर्टफोलियो सबसे बड़े कॉरपोरेट जारीकर्ताओं पर केंद्रित हो सकते हैं। जब क्रेडिट स्प्रेड सीमित होते हैं, तब निवेशकों को इस एक्सपोजर के बदले मिलने वाला अतिरिक्त मुआवजा भी कम हो सकता है। जिन पोर्टफोलियो में सार्वजनिक क्रेडिट की हिस्सेदारी अधिक है, उनमें निजी ऋण अलग-अलग जारीकर्ताओं और लेनदेन संरचनाओं तक पहुंच बढ़ा सकता है।
निवेश-ग्रेड निजी ऋण बाजार का अनुमानित आकार करीब 38 ट्रिलियन डॉलर है। इसमें पारंपरिक सार्वजनिक बाजारों से बाहर के कई उधारकर्ता और वित्तपोषण लेनदेन शामिल हैं। हालांकि, बाजार का यह आकार यह सुनिश्चित नहीं करता कि हर निवेशक को समान अवसर मिलेंगे। प्रबंधकों में सौदे जुटाने की क्षमता, लेनदेन के प्रकार और उद्योग विशेषज्ञता के स्तर पर अंतर होता है। किसी एक प्रबंधक का पोर्टफोलियो भी कुछ खास क्षेत्रों में केंद्रित रह सकता है।
20% आवंटन से मॉडल आधारित अतिरिक्त प्रतिफल 62 आधार अंक
रसेल इन्वेस्टमेंट्स के उदाहरणात्मक अनुमानों में सक्रिय रूप से प्रबंधित सार्वजनिक निवेश-ग्रेड क्रेडिट के लिए शुद्ध अतिरिक्त प्रतिफल 40 आधार अंक और निवेश-ग्रेड निजी ऋण के लिए 150 आधार अंक माना गया है। इन मान्यताओं के तहत पारंपरिक आवंटन का 20% निजी ऋण में स्थानांतरित करने पर पोर्टफोलियो का अपेक्षित शुद्ध अतिरिक्त प्रतिफल 40 से बढ़कर 62 आधार अंक हो सकता है।
यह उदाहरण केवल यह दिखाता है कि अलग-अलग प्रतिफल मान्यताएं पोर्टफोलियो को कैसे प्रभावित कर सकती हैं। यह वास्तविक प्रतिफल का वादा नहीं है। परिणाम आवंटन, निजी ऋण से हासिल वास्तविक शुद्ध अतिरिक्त प्रतिफल और शुल्क पर निर्भर करेंगे।
निवेशकों को निजी लेनदेन की आम तौर पर कम तरलता, सीमित पारदर्शिता और उनमें बदलाव करने की कम क्षमता को अपने पोर्टफोलियो के लक्ष्यों तथा नकदी प्रवाह की जरूरतों के साथ तौलना होगा।
इंटेल का वित्तपोषण सार्वजनिक और निजी बाजारों के मेल को दिखाता है
बड़ी निवेश-ग्रेड कंपनियां अलग-अलग वित्तपोषण जरूरतों को पूरा करने के लिए सार्वजनिक बॉन्ड और निजी पूंजी, दोनों का इस्तेमाल कर सकती हैं। इंटेल ने एक बड़े सेमीकंडक्टर संयंत्र के वित्तपोषण के लिए विभिन्न व्यवस्थाओं पर विचार किया और अंततः पारंपरिक बॉन्ड जारी करने के बजाय एक अनुकूलित निजी लेनदेन चुना।
ऐसे वित्तपोषण को किसी परियोजना की जरूरतों के अनुसार तैयार किया जा सकता है। बदले में, लचीलापन उपलब्ध कराने वाले निवेशकों को सौदे की शर्तों के जरिए मुआवजा मिल सकता है।
यह उदाहरण दिखाता है कि सार्वजनिक और निजी बाजार पूरी तरह अलग-अलग वित्तपोषण चैनल नहीं हैं। एक ही निवेश-ग्रेड क्रेडिट ढांचे में दोनों का आकलन करने से निवेशक उधारकर्ताओं, संरचनाओं और स्प्रेड के स्रोतों की तुलना कर सकते हैं। हालांकि, निजी सौदों की अनुकूलित प्रकृति के कारण उनकी शर्तों, जोखिमों और तरलता का अलग-अलग मूल्यांकन जरूरी है।
निवेश-ग्रेड निजी ऋण पारंपरिक डायरेक्ट लेंडिंग से अलग
निजी ऋण शब्द का इस्तेमाल अक्सर निवेश-ग्रेड से नीचे की कंपनियों को दिए जाने वाले सीधे ऋण के लिए किया जाता है। ऐसे ऋणों में आम तौर पर अधिक प्रतिफल की तलाश के साथ अधिक क्रेडिट जोखिम जुड़ा होता है। ये प्रायः फ्लोटिंग-रेट होते हैं और इनमें अवधि संबंधी एक्सपोजर सीमित या लगभग न के बराबर होता है।
निवेश-ग्रेड निजी ऋण में निजी तौर पर तय किए गए कॉरपोरेट और एसेट-बैक्ड वित्तपोषण के जरिए निवेश-ग्रेड उधारकर्ताओं तक पहुंच मिलती है। निवेशक कम तरलता, अधिक अनुकूलन और जटिल संरचनाओं को स्वीकार करने के बदले अतिरिक्त आय प्राप्त कर सकते हैं, जबकि क्रेडिट की निवेश-ग्रेड विशेषताएं बनी रहती हैं।
पारंपरिक डायरेक्ट लेंडिंग के विपरीत, इसमें अवधि संबंधी एक्सपोजर भी हो सकता है। इसलिए पोर्टफोलियो में इसकी भूमिका सार्वजनिक निवेश-ग्रेड बॉन्ड के अधिक करीब हो सकती है। पारंपरिक डायरेक्ट लेंडिंग की तुलना हाई-यील्ड बॉन्ड और सिंडिकेटेड लोन से अधिक की जाती है।
बीमाकर्ता स्थापित निवेशक, पेंशन योजनाएं अभी आकलन कर रहीं
बीमाकर्ताओं ने निवेश-ग्रेड निजी ऋण को संस्थागत परिसंपत्ति वर्ग के रूप में स्थापित करने में केंद्रीय भूमिका निभाई है। अमेरिका की अधिकांश जीवन बीमा कंपनियां सार्वजनिक बॉन्ड के साथ निजी ऋण भी रखती हैं और उनके निजी ऋण एक्सपोजर का 90% से अधिक निवेश-ग्रेड है।
पेंशन योजनाओं ने इस बाजार में अपेक्षाकृत हाल में प्रवेश किया है। हालांकि, कुछ योजनाओं ने देनदारी-हेजिंग वाली फिक्स्ड-इनकम आवंटन के पूरक के रूप में इसे शामिल करना शुरू कर दिया है।
प्रबंधकों के बीच उद्योग कवरेज, लेनदेन विशेषज्ञता और सौदे जुटाने के चैनलों में अंतर होता है। पूरक क्षमताओं वाले कई प्रबंधकों को मिलाकर निवेशक बाजार के अलग-अलग हिस्सों तक पहुंच बना सकते हैं और किसी एक रणनीति पर निर्भरता घटा सकते हैं। स्थापित फर्मों के विस्तार और नए प्रबंधकों के प्रवेश के बीच सौदों तक पहुंच, अंडरराइटिंग मानक और विशेषज्ञता अब भी प्रमुख अंतर पैदा करने वाले कारक हैं।
निवेश-ग्रेड निजी ऋण उच्च गुणवत्ता वाले फिक्स्ड-इनकम विकल्पों का दायरा बढ़ाता है, लेकिन यह सार्वजनिक बॉन्ड का विकल्प नहीं है। संभावित अतिरिक्त प्रतिफल को तरलता और सूचना पारदर्शिता की सीमाओं के साथ देखा जाना चाहिए। संस्थागत निवेशकों के लिए प्रबंधक का चयन, पोर्टफोलियो संरचना और फंडिंग जरूरतें आवंटन से जुड़े फैसलों के केंद्र में बनी रहती हैं।