जैसे-जैसे जापानी सेंट्रल बैंक के द्वारा और अधिक ब्याज दर बढ़ाने की बाजार में उम्मीदें बढ़ रही हैं, एक लंबी समय से चली आ रही "कम अस्थिरता" की व्यापार श्रृंखला को पुनः जाँचा जा रहा है: येन् कैरी ट्रेड। BCA रिसर्च ने अपनी हालिया रिपोर्ट में इसे ग्लोबल बाजार का संभावित कमजोर बिंदु बताया है, यह मानते हुए की एक बार ट्रिगर होने पर यह स्टॉक, क्रिप्टो संपत्ति और उच्च लाभ वाले क्रेडिट जैसे कई जोखिम खंडों में प्रभाव डाल सकता है।
रिपोर्ट के मुख्य बिंदु: क्यों "कैरी ट्रेड" प्रणालीगत जोखिम बन सकता है
कथित येन् कैरी ट्रेड की मूल प्रकृति यह है कि कम ब्याज दरों पर येन् उधार लिया जाता है और फिर फंड को अधिक लाभ देने वाली संपत्तियों में निवेश करके मुनाफा और लाभ हासिल किया जाता है। जैसे ही येन् अचानक मजबूत होता है, या फंडिंग लागत बढ़ती है, लेन-देन "लाभप्राप्ति में कमी + विनिमय दर में हानि" के दोहरे दबाव का सामना करती है, और मुनाफा लेना अक्सर चेन रिएक्शन के रूप में होता है। BCA ने जोर दिया कि, इस प्रकार के पोर्टफोलियो हाल के वर्षों में बेहद फैला है, और इसका आकार "सटीकता से मापना कठिन है लेकिन पर्याप्त रूप से महत्वपूर्ण है।"
उत्प्रेरण शर्तें: ब्याज दर बढ़ाने की उम्मीदें, दीर्घकालिक लाभ दरें और जोखिम धारणा का तिहरा सहसंबंध
रिपोर्ट ने जोखिम बिंदुओं को एक अधिक "घातक" संयोजन के रूप में परिभाषित किया है: ब्याज दर बढ़ाने की उम्मीदों में बदलाव के साथ जोखिम की धारणा में कमजोरी और येन् की मजबूती, जिससे लीवरेज को समाप्त करना अधिक संभव है, न कि अकेले किसी एक चर के बदलाव से। इसी समय, जापान के भीतर संभावित वित्तीय प्रोत्साहन और आपूर्ति दबाव भी दीर्घ अवधि के जापानी बांडों की लाभ दर को बढ़ा सकता है और अस्थिरता को बढ़ा सकता है, जिससे कैरी ट्रेड की स्थिरता घट सकती है।
(पृष्ठभूमि जोड़ें) हाल ही में जापानी सेंट्रल बैंक के अधिकारियों ने भी "समय पर" ब्याज दर बढ़ाने की आवश्यकता का बार-बार उल्लेख किया है ताकि मुद्रास्फीति के जोखिम को प्रबंधित किया जा सके, जिससे आगे की नीति के सख्त होने की उम्मीदें बढ़ी हैं।
ऐतिहासिक संदर्भ: 2008, 2015, 2020 की "डी-लीवरेज पटकथा"
BCA टीम मानती है कि कैरी ट्रेड का विघटन असामान्य नहीं है: 2008, 2015 और 2020 में, जब वैश्विक जोखिम की भावना तेजी से कम हुई, धन अक्सर येन् जैसी सुरक्षित संपत्तियों की ओर आकर्षित हुआ, येन् की मजबूती को बढ़ावा दिया और फिर लाभ लेने को तेज किया, जो "पारस्परिक रूप से बढ़ते" नकारात्मक प्रभाव के रूप में परिणत हुआ।
बाजार की स्थिति: येन् पहले ही उछल चुका है, लेकिन "खिड़की की अवधि" अब भी हो सकती है
अब तक, येन् प्रति डॉलर साल में 1% से अधिक बढ़ चुका है, और विनिमय दर 154 के आसपास उतार-चढ़ाव कर रही है, जो पहले के 160 के स्तर के करीब थी। ऐसे में BCA ने रणनीति की प्रवृत्ति का सुझाव दिया है: दीर्घकालिक येन् की ओर झुकाव, डॉलर की ओर झुकाव। हालांकि रिपोर्ट ने भी चेतावनी दी है कि अगर वित्तीय प्रोत्साहन अल्पावधि में जोखिम की भावना को बढ़ाता है, जिससे येन् कमजोर रहता है, तो कैरी ट्रेड "जारी रह सकता" है, असली मोड़ तब आएगा जब ये तीनों शर्तें एक साथ पूरी हों।
व्यापारी अगला ध्यान देंगे
बाजार सामान्यत: "कैरी रिवर्सल" के प्रारंभिक संकेत को तीन प्रकार के संकेतकों पर रखता है:
- जापानी नीति की उम्मीदें (ब्याज दर की राह) और दीर्घ अवधि के जापानी बांडों की लाभ दर की अस्थिरता;
- अमेरिकी और जापानी ब्याज दर का अंतर और डॉलर/येन् की त्वरित अस्थिरता;
- क्या जोखिम वाली संपत्तियों में एक साथ वापसी हो रही है (शेयर बाजार, क्रिप्टो, उच्च-अर्जित क्रेडिट)।
