अमेरिका में मध्यावधि चुनाव नजदीक आने के बीच क्रिप्टो बाजार में सुधार शुरू हो गया है, हालांकि डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट सीनेट में अटका हुआ है। बिटकॉइन करीब 75,000 डॉलर से संभलकर ऊपर आया है और स्पॉट बिटकॉइन ETF में फिर से शुद्ध निवेश दर्ज होने लगा है। इसी दौरान अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) तथा कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) प्रस्तावित नियमों और अन्य प्रशासनिक कदमों के जरिए बाजार के लिए अपनी नीतियां आगे बढ़ा रहे हैं। यह सुधार कितना टिकाऊ होगा, यह मांग, व्यापक आर्थिक परिस्थितियों और नियामकीय प्रस्तावों के लागू होने की संभावना पर निर्भर करेगा।
सीनेट में गतिरोध से विधेयक की राह कठिन
डिजिटल एसेट मार्केट क्लैरिटी एक्ट का उद्देश्य क्रिप्टो उद्योग के लिए नियामकीय ढांचा तैयार करना है। विधेयक SEC और CFTC की जिम्मेदारियां बांटने, कुछ डिजिटल एसेट, कमोडिटी और उद्योग प्रतिभागियों की परिभाषा तय करने तथा पंजीकरण और खुलासे से जुड़ी आवश्यकताएं लागू करने का प्रस्ताव रखता है। अर्कांसस से रिपब्लिकन सांसद और हाउस फाइनेंशियल सर्विसेज कमेटी के अध्यक्ष फ्रेंच हिल ने इसे पहली बार मई 2025 में पेश किया था। प्रतिनिधि सभा ने उसी वर्ष जुलाई में इसे पारित कर दिया।
15 सितंबर को सीनेट विधेयक को आगे बढ़ाने में विफल रही। इसके पक्ष में 49 सीनेटरों ने मतदान किया, जबकि 50 ने विरोध किया। आगे की प्रक्रिया शुरू करने के लिए जरूरी 60 मत नहीं मिल सके। डेमोक्रेटिक सीनेटरों ने कहा कि बातचीत जारी रहेगी। विवाद के प्रमुख मुद्दों में नैतिकता संबंधी प्रावधान, जमा राशि के बाहर जाने की आशंका तथा प्रस्तावित नियामकीय और उपभोक्ता-सुरक्षा ढांचा शामिल हैं। पॉलीमार्केट के कारोबारियों ने साल खत्म होने से पहले विधेयक के कानून बनने की संभावना केवल 5% आंकी। मध्यावधि चुनावों से पहले सीनेट के सीमित कामकाजी समय और चुनाव के बाद होने वाले लेम-डक सत्र की अतिरिक्त जटिलता के कारण विधायी समय-सारिणी और संकुचित हो गई है।
क्रिप्टो उद्योग लंबे समय से कारोबार के विस्तार के लिए स्पष्ट नियमों की मांग करता रहा है, लेकिन विधेयक के कई प्रावधानों पर निवेशकों और उद्योग प्रतिभागियों की राय एक जैसी नहीं है। विधायी प्रक्रिया धीमी पड़ने के बावजूद नियामक संस्थाएं अपने स्तर पर नीतिगत कदम आगे बढ़ा रही हैं।
SEC और CFTC की अलग-अलग नियम प्रक्रिया
सितंबर में SEC ने "इनोवेशन एग्जेम्प्शन" का प्रस्ताव रखा। इसके तहत ब्लॉकचेन नेटवर्क पर टोकनाइज्ड शेयर जारी करने और उनमें कारोबार के लिए एक रास्ता बनाया जा सकता है। दूसरी ओर, CFTC ने नो-ऐक्शन राहत जारी करते हुए संकेत दिया कि "पैसिव सॉफ्टवेयर" उपलब्ध कराने वाले कुछ क्रिप्टो ट्रेडिंग और प्रेडिक्शन-मार्केट प्लेटफॉर्म के खिलाफ वह प्रवर्तन कार्रवाई नहीं करेगा।
नियामकीय गतिविधियां अक्टूबर में भी जारी रहीं। 1 अक्टूबर को SEC ने निवेश सलाहकारों और विनियमित फंडों द्वारा क्रिप्टो एसेट की कस्टडी से जुड़े नियमों का प्रस्ताव रखा। 5 अक्टूबर को CFTC ने प्रस्तावित नियम बनाने की प्रक्रिया से पहले एक सूचना जारी की। इसमें नई पंजीकरण श्रेणी बनाने और खुदरा ग्राहकों को लीवरेज, मार्जिन या वित्तपोषण उपलब्ध कराने वाले क्रिप्टो एक्सचेंजों के लिए संघीय आवश्यकताएं तय करने पर विचार किया गया है।
SEC ने इससे पहले अगस्त में क्रिप्टो एसेट के लिए व्यापक नियामकीय ढांचे का प्रस्ताव रखा था, जिसमें वित्तपोषण और स्टार्टअप से जुड़े कुछ अपवाद भी शामिल थे। CFTC ने भी अपने कर्मचारियों को क्रिप्टो बाजार-संरचना से जुड़े नियमों को औपचारिक विनियमों में शामिल करने की संभावनाएं देखने का निर्देश दिया था। इन कदमों से पता चलता है कि कांग्रेस में गतिरोध के बाद भी एजेंसियां अपनी नीतिगत प्रक्रिया जारी रखे हुए हैं। हालांकि, इनमें से कोई भी प्रस्ताव अभी अंतिम नियम नहीं बना है।
ETF में निवेश लौटा, बिटकॉइन अहम स्तरों के ऊपर
सीनेट में मतदान के बाद बिटकॉइन कुछ समय के लिए 75,000 डॉलर की ओर बढ़ा और क्रिप्टो से जुड़ी कंपनियों के शेयरों पर दबाव आया। इसके बाद SEC और CFTC की ओर से लगातार नियामकीय कदमों की घोषणा के बीच बाजार में वापसी हुई। 18 सितंबर के आसपास बिटकॉइन 80,000 डॉलर के ऊपर गया, इस स्तर से ऊपर बना रहा और जनवरी की शुरुआत के आसपास देखी गई कीमतों की सीमा में लौट आया। यह सुधार उस समय हुआ जब जोखिम वाली परिसंपत्तियों में व्यापक रूप से मजबूती आई।
एलमैक्स ग्रुप के डिजिटल एसेट मार्केट रणनीतिकार जोएल क्रूगर ने इस वापसी का कारण स्पॉट मांग की वापसी, ETF में निवेश और शॉर्ट पोजीशन बंद करने को बताया। उन्होंने नरम मुद्रास्फीति और फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति को लेकर कम आक्रामक उम्मीदों को भी सहायक कारक माना। उनके अनुसार, ETF में नए निवेश से संकेत मिलता है कि विधायी झटके ने संस्थागत मांग को बाधित नहीं किया है। कुछ निवेशक अब डिजिटल एसेट को किसी खास विधेयक के पारित होने पर निर्भर ट्रेड के बजाय दीर्घकालिक पोर्टफोलियो आवंटन के रूप में देख रहे हैं।
SoSoValue के आंकड़ों के अनुसार, क्लैरिटी एक्ट पर मतदान के बाद स्पॉट बिटकॉइन ETF में संचयी शुद्ध निवेश 2.95 अरब डॉलर से अधिक रहा। जनवरी से जुलाई के बीच इन उत्पादों से 5.29 अरब डॉलर का संचयी निवेश बाहर गया था। अगस्त में स्पॉट बिटकॉइन ETF में 3.52 अरब डॉलर का निवेश आया।
क्रूगर ने कहा कि SEC और CFTC के कदम उद्योग की विश्वसनीयता में सुधार कर सकते हैं, लेकिन नियामकीय अपवादों के साथ शर्तें जुड़ी हो सकती हैं या वे अस्थायी हो सकते हैं। इसके अलावा, ये प्रस्ताव अभी पूरे नहीं हुए हैं और एजेंसियों को अपने मौजूदा वैधानिक अधिकारों के भीतर ही काम करना होगा। कांग्रेस कानून के जरिए अधिक व्यापक और टिकाऊ अधिकार दे सकती है, लेकिन सांसदों के बीच बातचीत जारी रहने के दौरान नियामकीय प्रक्रिया भी आगे बढ़ सकती है।
VanEck के अनुसार बिकवाली का दबाव घटा
VanEck में डिजिटल एसेट रिसर्च प्रमुख मैथ्यू सिगेल ने कहा कि वॉशिंगटन में चल रहे अधिकांश नियामकीय विवादों का बिटकॉइन पर फिलहाल सीधा असर सीमित है। उनके अनुसार, पिछले चक्र में बिटकॉइन की करीब 80% की सबसे बड़ी गिरावट मुख्य रूप से अनियमित कस्टडी और सिस्टम में मौजूद लीवरेज से जुड़ी थी। बिटकॉइन ETF ने कस्टडी से जुड़ी समस्या का कुछ हिस्सा हल किया है, जबकि लीवरेज ट्रेडिंग का बड़ा हिस्सा CME Group जैसे विनियमित प्लेटफॉर्म पर चला गया है या Strategy की बैलेंस शीट में दिखाई देता है।
सिगेल ने कहा कि बिटकॉइन आम तौर पर हॉल्विंग घटनाओं से जुड़ा लगभग चार साल का चक्र अपनाता है। हॉल्विंग से नए माइन किए जाने वाले बिटकॉइन की आपूर्ति घटती है और कमी का प्रभाव मजबूत होता है। उनके अनुसार, मौजूदा वर्ष इस चक्र में अपेक्षाकृत कमजोर रह सकता था। VanEck के आंकड़ों से पता चला कि गर्मियों के दौरान बिटकॉइन 60,000 डॉलर से नीचे और अपने 200-सप्ताह के मूविंग एवरेज से नीचे गया तो वास्तविक नुकसान, घाटे में रखी गई होल्डिंग और मजबूर बिकवाली—तीनों बढ़े। गर्मियों के अंत तक आंकड़े बिकवाली के दबाव में तेज कमी की ओर इशारा कर रहे थे।
सिगेल ने अगस्त में अमेरिकी ट्रेजरी की उस घोषणा का भी उल्लेख किया जिसमें लंबी अवधि के बॉन्ड वापस खरीदने की योजना बताई गई थी। इसके बाद बढ़ती ट्रेडिंग मात्रा के साथ बिटकॉइन ऊपर निकला और करीब 60,000 डॉलर से बढ़कर लगभग 80,000 डॉलर तक पहुंच गया। कर्ज और राजकोषीय घाटे को लेकर चिंता बढ़ने के साथ बिटकॉइन और सोने के बीच सहसंबंध कई वर्षों के उच्च स्तर पर पहुंच गया। बाद में ट्रेडिंग वॉल्यूम में सुधार के साथ बिटकॉइन भी ऊपर गया। VanEck का मानना है कि निवेशक कीमतों में गिरावट पर खरीदारी करने के लिए अधिक इच्छुक हो सकते हैं। सिगेल ने कहा कि फर्म को इस बात पर काफी भरोसा है कि चक्र का निचला स्तर पहले ही बन चुका है।
प्रस्तावित नियमों के सामने कानूनी सीमाएं
कानूनी फर्म Troutman Pepper Locke की पार्टनर गेना गार्वर ने कहा कि SEC और CFTC के मौजूदा अधिकारों के तहत आगे बढ़ाए जा रहे नियमों को कांग्रेस द्वारा सीधे बनाए गए ढांचे की तुलना में अधिक कानूनी चुनौतियों का सामना करना पड़ सकता है। SEC अपने प्रस्तावों के लिए प्रतिभूति कानूनों के तहत उपलब्ध अपवादों और व्याख्यात्मक अधिकारों पर निर्भर कर रहा है। यदि क्लैरिटी एक्ट कानून बनता, तो SEC को स्पष्ट वैधानिक अधिकार मिल जाता। गार्वर के अनुसार, उस अधिकार के बिना अंतिम नियम मुकदमेबाजी के लिए अधिक संवेदनशील होंगे और भविष्य का SEC उन्हें बदल या वापस ले सकता है।
स्पॉट डिजिटल कमोडिटी बाजारों पर CFTC का अधिकार अधिक सीमित है और मुख्य रूप से धोखाधड़ी तथा बाजार में हेरफेर के खिलाफ कार्रवाई तक केंद्रित है। गार्वर को उम्मीद है कि SEC द्वारा अपवाद संबंधी अधिकारों का इस्तेमाल और CFTC द्वारा लीवरेज तथा मार्जिन वाले खुदरा कमोडिटी लेनदेन पर अपने अधिकारों के दायरे में क्रिप्टो एसेट बाजार को लाने की कोशिश—दोनों को कानूनी चुनौती मिल सकती है। मौजूदा प्रस्ताव उन दिवालियापन-सुरक्षाओं या स्पॉट बाजार के लिए लाइसेंस व्यवस्था की गारंटी भी नहीं दे सकते, जिन्हें कांग्रेस का कानून स्थापित कर सकता है।
गार्वर ने कहा कि कांग्रेस की स्पष्ट मंजूरी पर आधारित नियमों की कानूनी नींव मजबूत होगी। उनके अनुमान में मौजूदा कांग्रेस के शेष कार्यकाल में क्लैरिटी एक्ट प्रभावी रूप से आगे नहीं बढ़ पाएगा। हालांकि, हालिया बातचीत में तैयार किया गया मसौदा अगली कांग्रेस में होने वाली बातचीत का आधार बन सकता है।
बिटकॉइन को फिर 1 लाख डॉलर के ऊपर ले जाने वाले कारक
क्रूगर ने कहा कि 2026 में क्रिप्टो बाजार के लिए एक प्रमुख कारक यह होगा कि क्या घटती मुद्रास्फीति और वेतन वृद्धि अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड को नीचे और डॉलर को कमजोर करती है। इससे बिटकॉइन, ईथर और अन्य परिसंपत्तियों के लिए वित्तीय परिस्थितियां बेहतर हो सकती हैं। बिटकॉइन और ईथर इस वर्ष अब भी नीचे हैं, लेकिन LMAX का साल के अंत को लेकर रुख सकारात्मक है। कमजोर डॉलर बिटकॉइन को फिर 1 लाख डॉलर के ऊपर और ईथर को 4,000 डॉलर के पार ले जाने में मदद कर सकता है, लेकिन इन स्तरों के लिए लगातार मांग और बेहतर वित्तीय परिस्थितियां जरूरी होंगी।
स्पॉट बिटकॉइन ETF में पूरे वर्ष का कुल प्रवाह अब भी नकारात्मक है। हालांकि, पिछले महीने ऊपर जाने के बाद कुछ उत्पाद अपने संबंधित खरीद क्षेत्रों में या उनके आसपास लौट आए हैं। iShares Bitcoin Trust (IBIT), VanEck Bitcoin Trust (HODL), Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) और ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) सभी अपने 21-दिवसीय मूविंग एवरेज की ओर पीछे हटे हैं। पिछले कुछ हफ्तों में इनका कारोबार अपने-अपने खरीद क्षेत्रों के भीतर हुआ है।
क्रिप्टो से जुड़े शेयरों में Coinbase (COIN), Circle Internet Group (CRCL) और Strategy (MSTR) अपने 2026 के निचले स्तरों से संभले हैं, लेकिन वर्ष के लिए अब भी नुकसान में हैं। बिटकॉइन और अन्य क्रिप्टो एसेट 2025 के अपने उच्च स्तरों तक वापस नहीं लौटे हैं। बाजार में आगे सुधार फंड प्रवाह, डॉलर और ब्याज दरों की दिशा तथा SEC और CFTC के प्रस्तावों पर अगले कदमों पर निर्भर करेगा।