रिकॉर्ड के करीब S&P 500, लेकिन तेजी में सभी की भागीदारी नहीं
8 अक्टूबर तक अमेरिकी शेयर बाजार रिकॉर्ड स्तरों के करीब कारोबार कर रहा था, लेकिन तेजी पूरे बाजार में समान रूप से नहीं दिख रही थी। आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) निवेश से लाभ पाने वाली कंपनियों समेत टेक्नोलॉजी शेयर S&P 500 को सहारा दे रहे थे। वहीं, निवेशक यह चुनने में अधिक सतर्क थे कि पूंजी किन क्षेत्रों में लगाई जाए।
हाल के हफ्तों में पैसा अलग-अलग सेक्टरों के बीच घूमता रहा। वित्तीय शेयरों पर थोड़े समय के लिए ध्यान लौटा, लेकिन वे लगातार बाजार की अगुवाई नहीं कर पाए। भू-राजनीतिक घटनाक्रम और तेल की कीमतों में बदलाव के साथ ऊर्जा शेयरों में उतार-चढ़ाव रहा। सामग्री और यूटिलिटी शेयरों ने भी वापसी की कोशिश की, पर कुछ बढ़त जल्द ही कमजोर पड़ गई। सितंबर के अंत और अक्टूबर की शुरुआत तक बाजार में उन कंपनियों के बीच फर्क साफ होने लगा था जिनकी लंबी अवधि की कहानी आकर्षक थी और जिनके शेयरों में फिलहाल लगातार खरीदारी हो रही थी।
ऊंचे मूल्यांकन के दौर में यह फर्क अहम है। किसी कंपनी की दीर्घकालीन संभावनाएं अच्छी हो सकती हैं, लेकिन अगर शेयर भाव में पहले ही बहुत ऊंची उम्मीदें शामिल हों तो निकट अवधि में उसमें आकर्षण कम रह सकता है। अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड यील्ड में बढ़ोतरी भी दबाव डालती है। ऊंची यील्ड से कंपनियों की वित्तपोषण लागत बढ़ सकती है और बॉन्ड, शेयरों के मुकाबले अधिक आकर्षक लग सकते हैं—खासकर तब, जब शेयर मूल्य भविष्य में तेज वृद्धि की उम्मीद पर टिके हों। 7 अक्टूबर को यील्ड बढ़ने के बीच अमेरिकी शेयर हाल के उच्च स्तरों से नीचे आए।
फिलहाल उपलब्ध संकेत व्यापक बाजार को लेकर एकतरफा मंदी का निष्कर्ष नहीं देते। हालांकि, वे बताते हैं कि निवेशकों के लिए केवल S&P 500 की दिशा पर ध्यान देने के बजाय अपने पोर्टफोलियो में मौजूद जोखिमों को परखना अधिक जरूरी हो सकता है।
यूटिलिटी ETF में पैसा आया, वित्तीय फंडों से निकासी
7 अक्टूबर को समाप्त सप्ताह के सेक्टर ETF प्रवाह के आंकड़ों में यूटिलिटी फंडों में करीब 1.7 अरब डॉलर का शुद्ध निवेश दिखा। इसमें से लगभग 1.5 अरब डॉलर Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) में आया। यह ऐसे सेक्टर के लिए उल्लेखनीय है जिसे आम तौर पर अपेक्षाकृत स्थिर कमाई और लाभांश आय से जोड़ा जाता है।
इस मांग को केवल बचाव की रणनीति मानना जरूरी नहीं है। AI डेटा सेंटरों के विस्तार से बिजली की मांग बढ़ सकती है, जिससे कुछ बिजली उत्पादक कंपनियों पर निवेशकों का ध्यान गया है। 6 अक्टूबर को यूटिलिटी शेयर चढ़े; Constellation Energy को Alphabet के साथ बिजली आपूर्ति का एक महत्वपूर्ण समझौता करने के बाद समर्थन मिला।
इस तरह यूटिलिटी शेयरों में दो तरह के निवेशक आ सकते हैं: एक वे जो अपेक्षाकृत स्थिर कारोबार और लाभांश आय चाहते हैं, और दूसरे वे जो बिजली की बढ़ती मांग से जुड़ना चाहते हैं। हालांकि, किसी भी तरह का निवेश प्रवाह यह सुनिश्चित नहीं करता कि तेजी जारी रहेगी। ट्रेजरी यील्ड में और बढ़ोतरी होने पर ऊंचे मूल्यांकन वाले यूटिलिटी शेयरों पर भी दबाव पड़ सकता है।
औद्योगिक ETF की मांग में भी सुधार दर्ज हुआ, खासकर Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) में। यह रुझान बना रहता है तो संकेत मिल सकता है कि निवेश की भागीदारी बड़ी टेक्नोलॉजी कंपनियों से आगे बढ़कर अर्थव्यवस्था के चक्रीय क्षेत्रों तक पहुंच रही है। फिर भी, हाल के प्रवाह यह साबित करने के लिए पर्याप्त नहीं हैं कि औद्योगिक शेयरों ने बाजार में टिकाऊ नेतृत्व हासिल कर लिया है।
उधारी लागत ऊंची रहने के बावजूद रियल एस्टेट शेयरों में भी खरीदार लौटने लगे। कुछ निवेशक मूल्यांकन में सुधार की उम्मीद से स्थिति बना रहे हो सकते हैं, लेकिन ट्रेजरी यील्ड लगातार चढ़ती है तो इस उम्मीद की परीक्षा होगी। किसी सेक्टर में बिकवाली कम होना अपने आप में यह नहीं दिखाता कि उसके बुनियादी हालात सुधर रहे हैं।
वित्तीय सेक्टर के ETF में इसके उलट, सप्ताह के दौरान करीब 1.3 अरब डॉलर की शुद्ध निकासी हुई। यह ऐसे समय में हुआ जब कई बड़े अमेरिकी बैंकों के नतीजे 13 और 14 अक्टूबर को आने वाले थे। ETF से निकासी का मतलब संबंधित फंडों से पैसा निकलना है; इससे यह साबित नहीं होता कि संस्थागत निवेशक हर वित्तीय शेयर बेच रहे हैं। फिर भी, इससे पता चलता है कि बैंक नतीजों के मौसम से पहले निवेशकों का रुख आशावादी होने के बजाय सतर्क था।
अगर बैंक अपेक्षाकृत कम उम्मीदों से बेहतर नतीजे देते हैं तो वित्तीय शेयरों में सकारात्मक प्रतिक्रिया मजबूत हो सकती है। अब यह नतीजों और कंपनियों के आगे के मार्गदर्शन पर निर्भर करेगा।
शुरुआती नतीजों पर शेयरों की प्रतिक्रिया कमजोर
सेक्टर फंड प्रवाह दिखाते हैं कि निवेशक हाल में किस ओर पैसा लगा रहे हैं। नतीजों के बाद शेयर भाव की चाल बताती है कि बाजार नई जानकारी को किस तरह ले रहा है। 8 अक्टूबर को दोपहर 12:02 बजे के आसपास 15 कंपनियों के नतीजों पर शुरुआती प्रतिक्रिया देखने पर चार शेयर ऊपर, 10 नीचे और एक लगभग स्थिर था। यानी इस समूह में करीब 27% शेयरों की प्रतिक्रिया सकारात्मक रही।
कुछ शेयरों में गिरावट, नतीजों से पहले विकल्प बाजार द्वारा जताई गई संभावित चाल से काफी बड़ी थी। AngioDynamics (ANGO) करीब 21% गिरा, जबकि उसके विकल्पों से नतीजों के कारण करीब 11% की संभावित चाल का संकेत मिल रहा था। Resources Connection (RGP) लगभग 18% नीचे आया, जबकि उससे जुड़ी संभावित चाल करीब 6.5% थी।
विकल्पों से निकाली गई संभावित चाल, नतीजों से पहले के विकल्प भाव पर आधारित एक अनुमान है—यह बाद के उतार-चढ़ाव की तय सीमा नहीं होती। वास्तविक गिरावट इससे बहुत बड़ी हो तो आम तौर पर इसका मतलब होता है कि बाजार ने कंपनी के कारोबार या मूल्यांकन को उम्मीद से कहीं अधिक तेजी से दोबारा परखा।
Applied Digital (APLD), Levi Strauss (LEVI) और Resources Connection के शेयर शुरुआती आफ्टर-आवर्स प्रतिक्रिया के बाद भी कमजोर हुए। इससे संकेत मिलता है कि नतीजे जारी होने के तुरंत बाद की पहली चाल बाजार की अंतिम राय नहीं भी हो सकती। ये आंकड़े शुरुआती तस्वीर भर हैं: नमूना छोटा है, अवलोकन की अवधि सभी कंपनियों के लिए एक जैसी नहीं और इसे पूरे नतीजा सीजन या समूचे बाजार का प्रतिनिधि नहीं माना जा सकता।
फिर भी, यह पैटर्न एक सवाल उठाता है: क्या निवेशक निराशाजनक नतीजों पर तेजी से बिकवाली कर रहे हैं, जबकि अच्छे प्रदर्शन को कम महत्व दे रहे हैं? अगर यह प्रवृत्ति अधिक कंपनियों में दिखे, तो उसका महत्व किसी एक दिन की शेयर चाल से ज्यादा होगा।
बाजार पूंजीकरण का भार छिपा सकता है कमजोरी
देखे गए समूह में गिरने वाले शेयरों की संख्या बढ़त वाले शेयरों से अधिक थी, फिर भी बाजार पूंजीकरण के आधार पर पूरे समूह की कीमत में करीब 0.8% की बढ़त थी। इसकी मुख्य वजह PepsiCo (PEP) रही। 8 अक्टूबर को दिन के कारोबार की समीक्षा के समय PepsiCo लगभग 1.2% ऊपर था और समूह के संयुक्त बाजार मूल्य में उसका हिस्सा करीब 90% था।
एक बड़ी कंपनी की बढ़त कई छोटी कंपनियों की गिरावट की भरपाई करने के लिए काफी थी। PepsiCo को अलग रखने पर बाकी कंपनियों का कुल प्रदर्शन गिरावट में रहता।
इसका यह अर्थ नहीं कि PepsiCo ने कृत्रिम रूप से S&P 500 को सहारा दिया; इतना छोटा नमूना ऐसा निष्कर्ष निकालने के लिए पर्याप्त नहीं है। लेकिन यह दिखाता है कि ज्यादातर घटक गिरने पर भी कोई सूचकांक क्यों चढ़ सकता है: कुछ बहुत बड़ी कंपनियों का मजबूत प्रदर्शन पूरे सूचकांक को ऊपर रख सकता है।
इसलिए निवेशकों और कारोबारियों के लिए दो अलग सवाल अहम हैं: क्या सूचकांक चढ़ रहा है, और उस बढ़त में कितनी कंपनियां शामिल हैं? ज्यादा सेक्टरों और कंपनियों के सहारे बढ़ता बाजार, कुछ बड़ी कंपनियों पर निर्भर तेजी से अलग जोखिम रखता है। इनमें से कोई एक स्थिति अगली चाल की भविष्यवाणी नहीं करती, लेकिन बाजार की चौड़ाई यह समझने में मदद कर सकती है कि बड़ी कंपनियों के उम्मीदों पर खरा न उतरने पर सूचकांक कितना संवेदनशील होगा।
तीसरी तिमाही के अनुमान ने कंपनियों के लिए बढ़ाई चुनौती
FactSet के 2 अक्टूबर के पूर्वानुमान के अनुसार, S&P 500 कंपनियों की तीसरी तिमाही की कमाई साल-दर-साल करीब 29.5% बढ़ सकती थी। इस अवधि में विश्लेषकों ने अनुमान बार-बार घटाने के बजाय बढ़ाए थे, जैसा कि कुछ नतीजा सीजन में अक्सर होता है। आशावाद को टेक्नोलॉजी और AI निवेश से खास सहारा मिला, जबकि अन्य सेक्टरों का भी योगदान था।
ज्यादा उम्मीदें होने पर अनुमान से कम नतीजे शेयर भाव पर बड़ा असर डाल सकते हैं, क्योंकि निवेशक पहले से ही मजबूत प्रदर्शन की कीमत चुका रहे होते हैं। कोई कंपनी अच्छी वृद्धि दर्ज कर आम सहमति के अनुमान से आगे निकल सकती है, फिर भी उसका शेयर गिर सकता है।
मिसाल के तौर पर, किसी कंपनी ने पिछले साल प्रति शेयर 1 डॉलर कमाया, विश्लेषकों ने इस साल 1.30 डॉलर की उम्मीद की और कंपनी ने 1.35 डॉलर कमाए। पहली नजर में कंपनी अनुमान से आगे है। लेकिन अगर शेयर भाव इस उम्मीद पर पहले ही चढ़ चुका हो कि कमाई 1.40 डॉलर या उससे अधिक होगी, तो 1.35 डॉलर मूल्यांकन को सहारा देने के लिए पर्याप्त नहीं हो सकता। ऐसे में कुछ निवेशक मुनाफा लेना चुन सकते हैं।
यह बात ऊंचे मूल्यांकन वाली टेक्नोलॉजी और AI-संबंधित कंपनियों के लिए खास तौर पर प्रासंगिक है, क्योंकि उनकी भविष्य की संभावित सफलता का कुछ हिस्सा शेयर भाव में पहले ही शामिल हो सकता है। बाजार केवल यह नहीं देख रहा कि कमाई बढ़ रही है या नहीं, बल्कि यह भी कि वृद्धि की रफ्तार मौजूदा भाव को उचित ठहराने के लिए पर्याप्त है या नहीं।
13-14 अक्टूबर को बड़े बैंकों के नतीजों पर नजर
बैंकों के नतीजों का अगला दौर यह समझने में मदद करेगा कि वित्तीय सेक्टर की हालिया कमजोरी के पीछे बुनियादी हालात में गिरावट है या निवेशकों की सतर्कता जरूरत से ज्यादा है।
13 अक्टूबर को JPMorgan Chase (JPM), Wells Fargo (WFC), Citigroup (C) और Goldman Sachs (GS) के नतीजे आने तय थे। स्वास्थ्य सेवा सेक्टर के लिए Johnson & Johnson (JNJ) और UnitedHealth Group (UNH) के नतीजे भी अहम जानकारी दे सकते थे। 14 अक्टूबर को Bank of America (BAC) और Morgan Stanley (MS) के नतीजे आने थे, जिससे वित्तीय उद्योग की और कंपनियों का आकलन सामने आता।
बैंकों के मामले में निवेशक प्रति शेयर कमाई से आगे भी देखेंगे। कर्ज की मांग, ऋण गुणवत्ता, जमा पर ब्याज लागत, शुद्ध ब्याज मार्जिन, ट्रेडिंग आय और निवेश बैंकिंग गतिविधि—सभी शेयरों की प्रतिक्रिया को प्रभावित कर सकते हैं। ऊंची ब्याज दरों का मतलब अपने आप बैंकों का मुनाफा बढ़ना नहीं है। कुछ कर्जों से आय बढ़ सकती है, लेकिन साथ ही वित्तपोषण लागत, कमजोर उधारी मांग या ऋण घाटा भी बढ़ सकता है।
इसलिए, अगर वित्तीय शेयरों पर दबाव बना रहता है तो यह उल्लेखनीय होगा, भले ही विश्लेषक पूरे उद्योग की कमाई में मजबूत वृद्धि की उम्मीद कर रहे हों। कई बड़े बैंक ऐसे नतीजे दें जिन्हें बाजार स्वीकार करे और उनकी बढ़त पहले कारोबारी सत्र के बाद भी कायम रहे, तो सेक्टर की हालिया कमजोरी पर सवाल उठेगा। इसके उलट, मार्गदर्शन निराशाजनक रहने और बिकवाली जारी रहने पर संकेत अधिक स्पष्ट होगा कि निवेशक वित्तीय कंपनियों के जोखिमों का दोबारा आकलन कर रहे हैं।
स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र के नतीजे भी अहम होंगे। Johnson & Johnson और UnitedHealth के प्रदर्शन से पता चल सकता है कि टेक्नोलॉजी की बड़ी कंपनियों से बाहर के सेक्टरों को निवेशकों का टिकाऊ समर्थन मिल रहा है या नहीं।
कमाई की चौड़ाई, सेक्टर भागीदारी और बॉन्ड यील्ड पर नजर
अगर बैंक नतीजों का स्वागत होता है, औद्योगिक ETF में मांग सुधरती रहती है और बढ़त में ज्यादा कंपनियां शामिल होती हैं, तो हालिया सेक्टर बदलाव बाजार की भागीदारी बढ़ने का संकेत हो सकता है। कुछ निवेशक सबसे भीड़भाड़ वाले टेक्नोलॉजी शेयरों के बजाय अलग मूल्यांकन और कारोबारी ढांचे वाली कंपनियों की ओर जा सकते हैं। लेकिन यह आकलन तभी टिकेगा जब नतीजों के बाद की बढ़त बनी रहे।
अगर नकारात्मक प्रतिक्रियाएं हावी रहती हैं, बैंक का मार्गदर्शन उम्मीद से कम रहता है और प्रमुख सूचकांकों के साथ बाजार की चौड़ाई भी कमजोर पड़ती है, तो ऊंचे मूल्यांकन वाली होल्डिंग्स में एकाग्रता, विविधीकरण और आगे की गिरावट सहने की पोर्टफोलियो की क्षमता पर फिर से विचार करना पड़ सकता है। यूटिलिटी जैसे रक्षात्मक सेक्टरों में पैसा आने के बावजूद, ऊंची बॉन्ड यील्ड यूटिलिटी और रियल एस्टेट शेयरों को अपने आप सुरक्षित विकल्प नहीं बनाती।
आगे के नतीजे आने तक लचीलापन बनाए रखना भी एक विकल्प है। अधिक नकदी रखने से निकट अवधि के उतार-चढ़ाव का जोखिम घटता है और नई जानकारी के बाद बदलाव की गुंजाइश रहती है, लेकिन नकदी रखने की भी अवसर लागत है। कंपनियों के नतीजे व्यापक रूप से मजबूत रहें और शेयर चढ़ते रहें, तो गिरावट का इंतजार कर रहे निवेशक आगे की बढ़त से चूक सकते हैं। लंबी अवधि के निवेशकों के लिए हर अल्पकालिक सेक्टर बदलाव पर प्रतिक्रिया देने के बजाय टिकाऊ प्रतिस्पर्धी बढ़त और उचित मूल्यांकन वाली कंपनियां अधिक मायने रख सकती हैं। सक्रिय कारोबारियों के लिए नतीजों के बाद शुरुआती प्रतिक्रिया, उसके बाद की कीमत चाल और सेक्टर के मुकाबले शेयर का प्रदर्शन निकट अवधि की उपयोगी जानकारी दे सकते हैं।
अगले कुछ कारोबारी सत्रों में पहला सवाल कमाई की चौड़ाई का होगा: क्या सकारात्मक प्रतिक्रियाएं आम होंगी, या कंपनियों के उचित दिखने वाले नतीजों के बावजूद शेयरों में तेज गिरावट जारी रहेगी? दूसरा सवाल सेक्टर भागीदारी का है: क्या यूटिलिटी और औद्योगिक शेयर अपनी बेहतर चाल कायम रखेंगे, और क्या बड़े बैंकों के नतीजों के बाद वित्तीय शेयरों में सुधार होगा? बाजार की मजबूती अधिक मायने रखेगी अगर बढ़त कंपनियों में फैले, न कि एक सीमित विजेता समूह से दूसरे तक जाती रहे। तीसरा संकेतक ट्रेजरी यील्ड और प्रमुख सूचकांकों का संबंध होगा, क्योंकि ऊंची यील्ड मूल्यांकन और वित्तपोषण, दोनों को प्रभावित करती है।
मौजूदा संकेत यह स्थापित नहीं करते कि अमेरिकी शेयरों में बड़ी गिरावट आसन्न है। वे ऐसे बाजार की तस्वीर दिखाते हैं जहां कमाई की उम्मीदें ऊंची हैं, नेतृत्व कुछ कंपनियों तक केंद्रित है, सेक्टरों के बीच पसंद बदल रही है और कुछ निराशाजनक नतीजों पर तेजी से बिकवाली हो रही है। अगली परीक्षा केवल यह नहीं कि कंपनियां अच्छे नतीजे देती हैं या नहीं, बल्कि यह भी है कि उनमें से कितनी इतनी मजबूत कमाई पेश करती हैं कि निवेशक लगातार खरीदारी करते रहें।