- S&P500指数(SPX:US)は今週初めて7,000ポイントを超えて終了し、3月30日から11%反発しました。Bespoke Investment Groupの歴史的データモデルによれば、この指数が11営業日以内に5%から10%の調整幅を取り戻して史上最高値を更新したのは1928年以来初めてです。ナスダック総合指数(IXIC:US)は12営業日連続で上昇し、2009年以来の最長記録を更新しました。
- 市場の中心的なプライシングロジックは、地政学的リスクから企業のファンダメンタルズへと移行しています。ロンドン証券取引所グループ(LSEG)のデータによると、S&P500構成銘柄の第1四半期の利益予測は前年比で約14%増加するとされています。構成銘柄の約5分の1の企業が来週決算を発表しようとしており、テスラ(TSLA:US)やボーイング(BA:US)のような大企業の業績指針は現在の評価の妥当性を検証するための重要な窓口となるでしょう。
- マクロ流動性の見通しは大幅な再評価を迎えています。アメリカの原油価格(CL1!:US)は1バレル94ドルの高値圏を維持しており、紛争前の67ドルと比較して顕著に上昇しています。高騰するエネルギーコストと即将行われるアメリカ連邦準備制度理事会(Fed)議長の指名公聴会は共鳴しており、連邦基金先物市場は年内の利下げの価格予想をほぼ完全に剥がしています。
利益予測の検証とバリュエーションの修正
中東地政学的状況のマージナルな緩和に伴い、アメリカの株式資産は非常に弾力的なバリュエーション修正を経験しました。以前の調整で圧力を受けていた大型テクノロジー株、例えばAlphabet(GOOG:US)やMeta Platforms(META:US)は、最近の反発で相対的に高い収益を示しています。Horizon Investment Servicesの分析は、場内の資金の注目点が実質的に企業の収益力とそれがマクロ的逆風に対抗する程度に移行したと指摘しています。銀行業界が最初に開示した初期の決算では、取引用の収入の増加と消費者のバランスシートの強さが主要な支えとなりました。もし後続のテクノロジー大手の資本支出計画と利益指針が市場の期待に応じることができれば、高値圏での振動と統合はしっかりとした基本面の補完を得るでしょう。
エネルギープレミアムの消費端への圧迫効果
権利市場は地政学的紛争の短期的な陰影から感情的に脱した一方で、コモディティ市場の物理的プライシングは実体経済に圧力をかけ続けています。現在、アメリカ国内のガソリン価格はガロン当たり約4ドルに上昇しており、このエネルギー供給側から駆動されるコスト上昇が、家庭部門の可処分所得に排除効果を及ぼしています。ダコタ・ウェルス(Dakota Wealth)のリサーチチームは、エネルギー価格の高値運行がある程度の粘性を持ち、そのオプション消費支出への負の影響は後続のマクロデータで徐々に明らかになると考えています。市場参加者は発表予定の3月の小売売上高データに注目し、高インフレと高金利に対する実体消費端の耐性を評価する必要があります。
金融政策の道筋と無リスク利率の駆け引き
マクロ流動性環境の進展は、引き続き下半期のアメリカ株式の動向を支配する主要な変数です。来週、アメリカ大統領が指名した連邦準備制度理事会の議長候補ウォルシュが議会の公聴会に出席します。地政学的紛争がインフレ期待を再燃させる背景のもと、市場は中長期の中性利率水準とバランスシート正常化のスピードに関する政策提案に高い注目を集めるでしょう。Boston Partnersのグローバル市場研究部門は、依然高止まりする石油価格が長期的なインフレ期待の収益分岐点を押し上げ、結果としてアメリカ国債の利回り曲線がさらに急勾配になる可能性があると警告しています。無リスク利率の中枢が実質的に上昇した場合、現在のテクノロジー株の高いPER（株価収益率）倍率は平均回帰の圧力に直面し、資金が一時的に安定したキャッシュフローと高配当防御特性を備えたセクターに流れる可能性があります。
