サムスン電子とSKハイニックスが7〜9月期にそろって過去最高水準の業績を記録した一方、株価の反応は分かれた。サムスン株は木曜日の韓国市場で4.1％下落したが、SKハイニックス株は今週に入り19.2％上昇。市場ではAI向けメモリー需要に加え、株主還元策の具体性や、急騰したメモリー価格がどこまで続くかが焦点となっている。
サムスン、売上高と営業利益が最高に
サムスン電子の7〜9月期売上高は19兆5,300億ウォン（約1,458億ドル）、営業利益は10兆7,400億ウォン（約804億ドル）となり、いずれも過去最高を更新した。営業利益は前年同期比782.5％増。韓国のテクノロジー企業が営業利益10兆ウォンを超えるのは初めてだと、同社は説明している。
SKハイニックスが水曜日に発表した7〜9月期の売上高は10兆4,600億ウォン（約781億ドル）、営業利益は8兆3,300億ウォン（約622億ドル）だった。売上高が10兆ウォンを超えたのは同社で初めて。両社とも自社の見通しとアナリスト予想を上回ったものの、投資家は業績や今後の方針を異なる形で受け止めた。
サムスン株、還元策の詳細先送りが重荷
サムスン株は決算発表前に上昇した後、反落。木曜日は4.1％安で取引を終え、前日の半導体株反発による上昇分の一部を失った。短期的な失望につながったのは業績そのものより、追加の株主還元をどのように実施するかが明らかになっていない点だ。
同社は7〜9月期の配当総額を30兆ウォン（約224億ドル）と発表。これとは別に、株主に55兆〜75兆ウォンを還元すると約束しているが、現金配当と自社株買いの内訳は未定だ。決定は1月下旬の取締役会まで先送りされた。長期保有株主にとっては自社株買いも現金配当も還元策となり得る一方、早期の現金配当を期待する投資家にとっては、時期と方法が見通せない状況が続く。
SKハイニックスは、今年1,000億ウォンを株主に還元し、うち少なくとも300億ウォンを配当に充てる方針を示している。水曜日には7〜9月期の配当140億ウォンと、200億ウォン相当の自社株買いを発表。前週には、8月に発表した400億ウォンの自社株買いを完了した。1株当たり配当は2万ウォンで、半分は利益配当、残る半分は特別配当とする。特別配当の原資には、日本のキオクシアホールディングスへの投資収益が含まれる。
HBMに強いSKハイニックス、各社の株価はまちまち
SKハイニックスは、AI演算を支えるプロセッサーに使われる高帯域幅メモリー（HBM）に注力する。一方、サムスンは消費者向け電子機器からメモリーまで幅広く手掛けており、今期の過去最高業績は主にメモリー事業がけん引した。
米マイクロン・テクノロジー株も木曜日に4.0％下落し、サムスンと近い下げ幅となった。マイクロンが前回決算を発表したのは9月30日で、この日に新たな会社発表はなかった。今回の下落は、サムスンや、グーグルの親会社アルファベットの業績に対する失望が波及した面が大きい。
半導体株では、好決算が出ても株価が下落する「材料出尽くし」の展開がしばしば見られる。市場の期待水準が上がり続け、企業が予想を上回っても株価上昇につながらないことがある。一方、アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフト、オラクルなどの大手クラウド事業者はAIインフラへの投資を続けており、スペースXも大口購入者の一社に挙げられている。こうした投資はメモリー需要を支える可能性があるが、クラウド各社の投資ペースが速すぎるとの懸念が強まれば、サプライチェーン企業に売りが広がるおそれもある。
DRAM価格の急騰、上昇局面の持続性に疑問
注目点の一つは、種類ごとのメモリー価格の動きだ。業界データ会社トレンドフォースと同社のDRAMeXchangeによると、HBMの契約価格は70〜140％、サーバー向けDRAMは270％上昇した。従来型のPC・ノートパソコン向けDRAMも150〜200％値上がりしている。後者は成熟し、製品の汎用化が進んだ分野で、通常は長期的な価格下落圧力にさらされる。そのため、大幅な値上がりが続くのか、市場の関心が高まっている。
SKハイニックスの7〜9月期営業利益率は80％に達した。足元の供給逼迫と高価格を映す水準である一方、利益率が今後低下する可能性も示している。同社は、メモリーの構造的な需給不均衡が2030年まで続くと予想。顧客が2027年通年と2028年の一部の生産能力をすでに予約したとも説明している。
サムスンは、AIインフラへの支出が来年も続き、HBM、サーバー向けDRAM、SSDの需要を支えるとの見方を示した。AI関連の需要増加は、2026年の業界供給の伸びを大きく上回ると予想している。
トレンドフォースは、HBM価格が2027年に122％上昇し、DRAM市場全体の規模が46％拡大すると見込む。一方、メーカーがHBMの生産を優先すれば、低価格帯のPC向けチップの供給が圧迫される可能性があり、2027年のPC用チップ総生産量は小幅に減る見通しだ。
半導体の製造能力を増やすには、工場の建設に数年と数十億ドル規模の投資が必要となる。TSMCは米アリゾナ州フェニックスの大型工場拡張に2,650億ドルを投じる計画を立てているが、新たな生産能力がすぐに稼働するわけではない。IDCは、チップ価格が2027年中に2025年の水準へ戻る可能性は低いと予測している。
低価格帯DRAMの値動きが需給転換の手掛かりに
メモリー価格の上昇と供給逼迫が、長く続くとは限らない。サムスン株は2024年春から年末にかけて、メモリーの供給過剰を背景に約40％下落した。従来型DRAMなど低価格帯製品の値動きは、競争圧力が再び強まっているかを見極める手掛かりとなる。中国のメモリーメーカー、長鑫存儲（CXMT）も低価格帯チップの供給競争に加わる可能性がある。
キオクシア株の値動きは、半導体株の振れの大きさを示す。2026年6月22日に終値ベースの最高値を付けた時点で、前年末から941.8％上昇していたが、その後は高値から60.0％下落した。SKハイニックスのキオクシア投資は、同社の特別配当にも関係している。メモリー株をめぐっては、AI向け受注や企業業績だけでなく、株主還元策の実行内容と従来型DRAM価格の反転の有無が、引き続き注目される。