Saham teknologi kembali tertekan minggu ini apabila pelabur menilai semula kemampanan ledakan kecerdasan buatan (AI) selepas beberapa syarikat mengumumkan keputusan suku tahunan. Tokoh pasaran Ed Yardeni berkata pelaburan AI berdepan kekangan pembiayaan, infrastruktur dan tentangan masyarakat. Halangan ini boleh menambah turun naik dalam jangka pendek, namun pelaburan yang lebih berdisiplin berpotensi mengurangkan risiko terlebih labur dan memanjangkan kitaran pertumbuhan sektor itu.
Perbelanjaan modal syarikat teknologi besar berbeza
Aliran tunai Alphabet semakin negatif pada suku ketiga. Syarikat itu, bersama Meta dan Amazon, terus melaksanakan rancangan perbelanjaan berskala besar. Saham Alphabet merosot kira-kira 12% pada Khamis, kejatuhan sehari terbesar dalam sejarahnya. Pelabur antara lain mempersoalkan sama ada pulangan daripada pelaburan AI yang terus meningkat mampu menampung kosnya.
Microsoft pula melaporkan pertumbuhan kukuh dalam perniagaan awan dan masih menjana aliran tunai bebas positif, tetapi menjangkakan perbelanjaan modal akan meningkat. Prestasi pengeluar cip AI SK Hynix juga jauh mengatasi jangkaan. Sementara itu, pemfailan S-1 Anthropic menjelang IPO menunjukkan aliran tunai syarikat itu bertukar positif pada separuh pertama tahun ini.
Perbezaan prestasi dan kedudukan kewangan ini mendorong pelabur menilai syarikat AI satu demi satu, bukan menarik diri daripada seluruh sektor secara serentak.
Pembiayaan dan bekalan elektrik hadkan peluasan
Yardeni berkata kekangan terhadap pelaburan AI melibatkan pembiayaan, infrastruktur fizikal dan tentangan politik. Pelabur mempersoalkan sama ada pulangan AI sepadan dengan perbelanjaan modal yang besar, selain sama ada pasaran mempunyai dana mencukupi untuk memenuhi keperluan pembiayaan penyedia perkhidmatan awan berskala besar.
Minggu ini sahaja, Elon Musk berkata SpaceX memperoleh pembiayaan hutang AS$40 bilion. Meta pula mengumumkan rancangan mengumpul AS$95 bilion melalui ekuiti, manakala Microsoft menerbitkan bon bernilai AS$25 bilion.
Pembinaan pusat data turut berdepan kekurangan bekalan elektrik dan kapasiti grid yang terhad. Bantahan terhadap peluasan pusat data juga boleh melambatkan projek melalui keputusan pihak berkuasa tempatan. Jika kekangan pembiayaan, bekalan elektrik atau pembinaan bertambah, saham berkaitan mungkin terus tertekan. Memandangkan AI kini menjadi pemacu penting kepada pendapatan korporat dan pertumbuhan KDNK, perubahan dalam kitaran pelaburan turut membawa kesan kepada pasaran yang lebih luas.
Namun, menurut Yardeni, pembiayaan yang semakin sukar diperoleh boleh menyalurkan modal kepada projek yang lebih cekap dan mengurangkan kemungkinan pelaburan berlebihan. Beliau menjangkakan penyedia awan besar yang mempunyai kunci kira-kira kukuh masih mampu mendapatkan pembiayaan dan meneruskan perbelanjaan. Sebaliknya, syarikat awan baharu yang lebih lemah dari segi kewangan mungkin menghadapi kos pinjaman lebih tinggi dan terpaksa mengecilkan pelaburan.
Perbelanjaan syarikat terbesar dijangka kekal tinggi
Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft dan Oracle dijangka membelanjakan hampir AS$800 bilion secara keseluruhan tahun ini. Perbelanjaan tahunan mereka pula dijangka mencecah AS$1 trilion bagi setiap tahun dari 2027 hingga 2030.
Yardeni menjangkakan penyedia awan terbesar akan terus membangunkan infrastruktur walaupun syarat pembiayaan mengetat bagi sesetengah syarikat. Tekanan perbelanjaan lebih berkemungkinan dirasai terlebih dahulu oleh syarikat yang kurang berupaya mendapatkan pembiayaan.
Beliau turut melihat ketahanan ekonomi AS sebagai konteks penting untuk menilai kitaran pelaburan AI. Kebimbangan tambahan mengenai AI, pada pandangan beliau, boleh membuka ruang pembelian dan tidak semestinya menandakan berakhirnya ledakan itu. Namun, pandangan tersebut tidak menolak kemungkinan turun naik saham berterusan ketika pasaran menilai semula kekuatan kewangan syarikat dan pulangan projek masing-masing.
Projek lebih perlahan boleh kurangkan tekanan inflasi
Ahli ekonomi Oxford Economics berkata keputusan di peringkat tempatan di Texas, tenggara AS dan Midwest—kawasan yang menempatkan banyak pusat data—akan mempengaruhi pembinaan seterusnya. Perundangan AI di peringkat persekutuan dijangka berkembang secara beransur-ansur, manakala kemungkinan penangguhan menyeluruh terhadap projek pusat data baharu di seluruh negara adalah rendah. Oleh itu, keputusan kerajaan tempatan lebih langsung mempengaruhi kelajuan pembinaan.
Pembinaan yang lebih perlahan juga boleh menjejaskan inflasi. Jika permintaan terhadap cip dan input teknologi lain tidak lagi meningkat dengan pantas, tekanan harga produk elektronik mungkin berkurang. Oxford Economics berkata kitaran perbelanjaan modal AI yang terlalu panas boleh menjadikan inflasi lebih berterusan dan mendorong Rizab Persekutuan mengekalkan dasar monetari ketat lebih lama.
Sebaliknya, kelembapan pembinaan boleh meredakan tekanan inflasi menjelang penghujung dekad ini dan mengurangkan tekanan menaik terhadap kadar faedah jangka panjang. Bagi pasaran, persoalan utama kekal sama: sejauh mana perbelanjaan modal setiap syarikat menghasilkan pulangan sebenar, dan bagaimana kekangan pembiayaan serta bekalan elektrik mengubah rentak pembinaan.