Tether mencatat keuntungan operasi bersih AS$4.5 bilion bagi sembilan bulan pertama 2026. Namun, pada akhir September, penampan untuk menampung kemungkinan kekurangan rizab USDT berjumlah AS$7.95 bilion—lebih rendah daripada pegangan Bitcoin dalam rizabnya yang bernilai AS$8.37 bilion. Angka dalam laporan pengesahan suku ketiga ini menunjukkan bahawa saiz penampan Tether turut terdedah kepada perubahan harga aset kripto dan emas.
Keuntungan operasi dan penampan rizab mengukur perkara berbeza
Tether menggunakan keuntungan operasi bersih sebagai ukuran prestasi perniagaan. Keuntungan itu sebahagian besarnya datang daripada pegangan Perbendaharaan AS serta urus niaga repo terbalik jangka pendek yang dicagarkan dengan sekuriti tersebut. Pada akhir tempoh laporan, pegangan Perbendaharaan AS dan repo terbalik syarikat berjumlah AS$132.4 bilion. Angka keuntungan operasi bersih tidak mengambil kira perubahan harga emas dan Bitcoin.
Sebaliknya, laporan pengesahan yang disediakan oleh firma perakaunan BDO turut memasukkan perubahan nilai aset berkenaan. Mengikut asas pengiraan laporan itu, penampan rizab meningkat AS$1.66 bilion dalam sembilan bulan pertama, bukannya AS$4.5 bilion. Kedua-dua angka ini mengukur perkara berlainan: satu mencerminkan hasil operasi, manakala satu lagi turut dipengaruhi turun naik nilai aset rizab.
Pada akhir suku ketiga, penampan itu berjumlah AS$7.95 bilion, hampir dua kali ganda berbanding AS$4.11 bilion pada penghujung suku kedua. Namun, dalam pengumuman suku ketiga, Tether tidak menjelaskan secara khusus punca kenaikan sekitar AS$3.8 bilion itu. Pada suku kedua, kejatuhan harga emas dan Bitcoin pernah mengurangkan penampan kepada separuh, walaupun syarikat mencatat keuntungan operasi bersih AS$1.5 bilion bagi suku tersebut.
Kejatuhan emas dan Bitcoin boleh menghakis penampan
Menurut data pengesahan, pegangan emas dan Bitcoin Tether berjumlah AS$27.45 bilion. Berdasarkan angka laporan, penurunan gabungan sebanyak 29% bagi kedua-dua aset itu akan menyebabkan kerugian nilai yang menyamai penampan rizab AS$7.95 bilion. Ini ialah pengiraan senario berdasarkan nilai pegangan dan saiz penampan, bukannya ramalan pergerakan harga.
Emas, Bitcoin, pinjaman bercagar dan pelaburan lain berjumlah AS$47.7 bilion, bersamaan 25% daripada rizab Tether. Oleh itu, selain Perbendaharaan AS dan aset lain, rizab syarikat turut merangkumi pelaburan yang nilainya lebih sensitif terhadap pasaran. Bagi pemegang USDT, keuntungan operasi dan penampan rizab bukan ukuran yang sama; penilaian terhadap liputan rizab juga bergantung pada saiz penampan serta perubahan nilai aset berkaitan.