- Harga emas yang mengalami penurunan telah membersihkan posisi spekulasi jangka pendek di pasaran, tetapi tidak merosakkan logik struktur jangka panjang yang optimis seperti pembelian emas oleh bank pusat, risiko geopolitik, dan kebimbangan mengenai hutang AS.
- Emas dengan cepat mendapat sokongan pembelian fizikal selepas jatuh di bawah AS$4000 per auns, menunjukkan bahawa permintaan pembelian emas oleh bank pusat global yang dijangka sekitar 1000 tan tahun ini sedang membentuk dasar pasaran.
- Penilaian saham perlombongan emas telah jatuh ke paras terendah dalam beberapa tahun, walaupun kos tenaga yang meningkat memberi sedikit tekanan kepada margin keuntungan, aliran tunai bebas yang kukuh dan kunci kira-kira syarikat menunjukkan asas yang terpisah dengan harga saham.
Pembelian Fizikal Bank Pusat Membentuk Dasar Kukuh
Harga emas baru-baru ini mengalami penurunan sementara disebabkan oleh jangkaan kenaikan kadar faedah oleh Fed dan pengukuhan dolar AS, malah sempat jatuh di bawah paras AS$4000 per auns. Namun, permintaan yang kuat dalam pasaran emas fizikal dengan cepat memberikan sokongan dasar kepada harga emas. Nawojka Wachowiak, Pengurus Portfolio Kanan di Ninepoint Partners, menyatakan bahawa bank pusat global dijangka akan membeli sekitar 1000 tan emas pada tahun 2026, bersamaan dengan 15% hingga 20% daripada pengeluaran emas tahunan global. Aliran masuk dana jangka panjang ini berkesan mengimbangi penjualan spekulatif yang dicetuskan oleh ketidakpastian dasar oleh Pengerusi Fed yang baru, Kevin Warsh.
Penilaian Saham Perlombongan Terpisah dari Asas
Walaupun harga emas yang bergejolak di paras tinggi menjejaskan prestasi pasaran sekunder saham perlombongan emas, keadaan kewangan syarikat tersenarai berkaitan masih berada pada tahap terbaik dalam sejarah. Pada masa ini, margin keuntungan kos penyelenggaraan semua per auns (AISC) pengeluar emas kekal tinggi, aliran tunai syarikat mencukupi dan terus melaksanakan pembelian balik saham dan dividen. Pengabaian sementara dana pasaran terhadap sektor perlombongan menyebabkan penurunan besar dalam premium penilaian, dengan beberapa syarikat perlombongan berkualiti tinggi kini mempunyai gandaan nilai perusahaan sekitar 8 kali EV/EBITDA. Ketidaksejajaran penilaian ini dengan asas menunjukkan bahawa sebaik sahaja harga emas selesai menyesuaikan, sektor ini mungkin akan mengalami penilaian semula.
Risiko Inflasi Kos Telah Diredakan
Bagi menangani kebimbangan pasaran mengenai kenaikan harga tenaga yang menekan margin keuntungan syarikat perlombongan, kebanyakan pengeluar emas besar telah terlebih dahulu menggunakan alat lindung nilai bahan bakar dan stok harga rendah untuk mengunci kos operasi jangka pendek. Walaupun harga minyak mentah yang tinggi mungkin menyebabkan peningkatan kos operasi purata per auns sebanyak AS$70 hingga AS$95 dalam setahun akan datang, harga emas spot semasa melebihi AS$4000 per auns cukup untuk menyerap sekitar 20% inflasi kos yang berpotensi. Dengan syarikat secara amnya mengambil pelan pembangunan lombong yang konservatif dan meningkatkan pelaburan penerokaan gred tinggi, keupayaan keuntungan keseluruhan industri dan struktur pengembangan margin kekal kukuh.
Pembolehubah Makro Membentuk Semula Pengagihan Aset Jangka Panjang
Dari perspektif global, faktor struktur yang mendorong pasaran lembu jangka panjang emas ini tidak mengalami kemerosotan marginal. Peningkatan berterusan dalam saiz hutang kerajaan AS dan risiko geopolitik yang tersebar menjadikan permintaan institusi untuk emas sebagai aset simpanan asas yang tidak cair tidak dapat dipulihkan. Dalam jangka pendek, perhatian pedagang makro terlalu tertumpu pada laluan dasar Fed dan pengumuman data ekonomi seterusnya, menyebabkan sentimen pasaran mengalami penyejukan marginal. Jika inflasi teras kembali meningkat atau data bukan pertanian melemah, logik penetapan harga kadar faedah sebenar mungkin menghadapi penilaian semula, dan ketika itu dana lindung nilai jangka panjang akan mempercepatkan aliran masuk semula.
