- Gergasi pembuatan robot humanoid China, Unitree, merancang untuk melancarkan tawaran awam permulaan (IPO) di Shanghai, mencari penilaian tinggi sekitar $62 bilion, dengan nisbah harga kepada pendapatan tahunan yang dijangka mencapai 74 kali, jauh lebih tinggi daripada pesaing yang masih mengalami kerugian seperti UBTECH dan Shenzhen Yuejiang.
- Walaupun jualan Unitree meningkat sebanyak 68% pada suku pertama, keuntungan bersih yang diselaraskan jatuh sebanyak 53% tahun ke tahun kepada 40 juta yuan disebabkan oleh peningkatan kos R&D dan persaingan harga yang sengit dalam industri.
- Industri robotik kini berdepan dengan batasan teknologi teras dan aplikasi komersial yang terhad, sementara sekurang-kurangnya 46 syarikat robotik sedang bersiap sedia untuk disenaraikan di Hong Kong, menyebabkan lebihan bekalan dan risiko perang harga yang menekan margin keuntungan syarikat.
Kontradiksi Struktur Antara Penilaian Tinggi dan Keupayaan Keuntungan
Menurut laporan International Financing Review, Unitree merancang IPO di Shanghai dengan penilaian sasaran setinggi $62 bilion. Data kewangan menunjukkan syarikat ini menjangkakan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham pada separuh pertama 2026 boleh mencapai 283 juta yuan, kira-kira $42 juta. Apabila ditukar kepada data tahunan, nisbah harga kepada pendapatan adalah 74 kali. Sebagai perbandingan, pesaing yang sudah disenaraikan di Hong Kong seperti UBTECH (9880:HK) dan Shenzhen Yuejiang (2432:HK) masih mengalami kerugian. Penilaian tinggi Unitree sebahagian besarnya berdasarkan kedudukannya sebagai pengeluar robot humanoid terbesar di dunia. Namun, penilaian tinggi ini berbeza dengan penurunan ketara dalam keuntungan bersih suku pertama, menimbulkan pemeriksaan terhadap laluan keuntungan jangka pendek dan sederhana dalam pasaran modal. Jika pertumbuhan keuntungan masa depan tidak dapat menandingi penilaian semasa, harga pasaran mungkin menghadapi risiko penilaian semula.
Batasan Teknologi Teras Menghalang Proses Komersialisasi
Walaupun pasaran optimis terhadap prospek robot menggantikan manusia, seperti yang diramalkan oleh penganalisis Morgan Stanley bahawa menjelang 2050, China akan mempunyai sekitar 300 juta robot humanoid, halangan teknologi fizikal semasa masih menjadi cabaran besar. Dalam prospektusnya, Unitree mengakui bahawa walaupun model yang lebih maju, mereka masih kekurangan kecekapan dan kecerdasan yang diperlukan untuk melaksanakan tugas asas seperti menuang air ke dalam cawan atau memasukkan kabel di luar persekitaran terkawal. Pada masa ini, aplikasi komersial untuk robot berkaki empat dan humanoid mereka masih sangat terhad, dengan pendapatan jualan bergantung terutamanya kepada bidang penyelidikan dan pendidikan. Ini bermakna dari makmal ke aplikasi industri atau rumah berskala besar, masih memerlukan iterasi teknologi yang panjang. Jika teknologi utama gagal mencapai kejayaan, pengembangan kapasiti pengeluaran syarikat pembuatan mungkin menghadapi tekanan dari sisi permintaan.
Kos R&D yang Tinggi dan Perang Harga Menekan Keuntungan
Prestasi kewangan Unitree pada suku pertama mencerminkan tekanan kos dan persaingan yang dihadapi oleh seluruh industri. Dalam tempoh tersebut, walaupun jualan syarikat mencatatkan pertumbuhan kukuh sebanyak 68%, keuntungan bersih yang diselaraskan merosot sebanyak 53% tahun ke tahun kepada 40 juta yuan. Punca utama penyusutan keuntungan adalah peningkatan besar dalam pelaburan R&D, yang kini menyumbang kira-kira satu persepuluh daripada pendapatan operasi. Pada masa yang sama, dengan kemasukan pesaing baru yang berterusan, syarikat terpaksa mengambil langkah penurunan harga untuk mengekalkan bahagian pasaran. Fenomena peningkatan pendapatan tanpa peningkatan keuntungan ini menunjukkan bahawa pelaburan R&D yang tinggi tidak diterjemahkan kepada kelebihan teknologi mutlak, sebaliknya terhakis oleh persaingan homogen dalam industri.
Letupan Bekalan Memperburuk Persaingan Homogen dalam Industri
Landskap persaingan dalam industri robotik China semakin merosot dengan cepat. Data dari Pengbu menunjukkan bahawa sekurang-kurangnya 46 syarikat robotik sedang bersiap sedia untuk IPO di Bursa Saham Hong Kong, dan lebih banyak syarikat dijangka mengikuti. Data rasmi menunjukkan bahawa tahun lalu, jumlah syarikat yang didaftarkan dalam bidang robotik di China telah melebihi 450,000. Fenomena letupan modal dan pendaftaran syarikat ini mengulangi rantaian lebihan kapasiti yang pernah berlaku dalam industri yang didorong oleh teknologi seperti kenderaan tenaga baru dan kecerdasan buatan. Persaingan sengit dari sisi bekalan sedang membawa industri ke tepi perang harga, dan jika tiada penyatuan industri atau penyingkiran syarikat di bahagian bawah, margin keuntungan kasar dan tahap penilaian keseluruhan industri mungkin akan terus tertekan.
