Core Scientific dan TeraWulf mencatatkan untung bersih gabungan kira-kira AS$1.89 bilion bagi suku ketiga yang berakhir pada 30 September 2026. Namun, angka itu banyak dipacu oleh keuntungan bukan tunai daripada penilaian semula instrumen kewangan. Prestasi operasi kedua-dua syarikat berbeza: Core Scientific memperoleh keuntungan operasi AS$72 juta, manakala TeraWulf merekodkan kerugian operasi AS$88 juta. Ketika perkhidmatan pengehosan pusat data mengambil alih perlombongan bitcoin sebagai sumber pendapatan utama, aliran tunai dan pembiayaan perlu diteliti untuk menilai sama ada pengembangan kapasiti dapat dibiayai oleh operasi, bukan sekadar melihat untung bersih.
Keuntungan penilaian semula AS$1.76 bilion mengangkat angka untung
Core Scientific melaporkan untung bersih disatukan AS$1.178 bilion pada suku ketiga, sementara TeraWulf mencatatkan AS$710 juta, menjadikan jumlah keseluruhan kira-kira AS$1.89 bilion. Kedua-duanya merekodkan keuntungan bukan tunai sebelum cukai berjumlah kira-kira AS$1.76 bilion, terutamanya daripada perubahan nilai instrumen kewangan. Keuntungan penilaian semula sebelum cukai dan untung bersih selepas cukai menggunakan asas pengiraan yang berbeza; angka untung bersih turut dipengaruhi cukai dan item pendapatan lain.
Core Scientific merekodkan keuntungan penilaian semula AS$1.034 bilion. Daripada jumlah itu, AS$964 juta dikaitkan dengan waran sedia ada kumpulan pertama dan kedua, AS$69 juta daripada komponen liabiliti waran AMD, dan AS$1 juta daripada hak nilai kontingen. Syarikat itu menyatakan perubahan nilai waran dan item kontingen berkenaan sebahagian besarnya berpunca daripada pergerakan harga saham.
Waran memberikan pemegangnya hak untuk membeli saham mengikut syarat yang dipersetujui. Waran berkaitan Core Scientific dan AMD diterbitkan bersama aturan pajakan pelanggan yang dimeterai pada Julai. Nilai terbitannya direkodkan sebagai insentif, lalu mengurangkan pendapatan pajakan pada masa hadapan. Komponen liabiliti waran pula perlu dinilai semula dan dimasukkan dalam untung rugi semasa. Waran sedia ada menyumbang sebahagian besar keuntungan penilaian semula Core Scientific, manakala instrumen berkaitan aturan pajakan AMD merupakan urusan berasingan.
TeraWulf mencatatkan keuntungan AS$728 juta daripada penilaian semula waran Google. Waran tersebut berkaitan sokongan kredit yang diberikan Google bagi sebahagian obligasi pajakan Fluidstack. Sokongan sedemikian boleh membantu pembiayaan projek, tetapi penilaian semula waran ialah item perakaunan bukan tunai dan tidak menghasilkan aliran tunai masuk dalam jumlah yang sama.
Cukai dan pelupusan aset turut mempengaruhi untung bersih. Core Scientific mengiktiraf manfaat cukai AS$106.5 juta, terutamanya berkaitan pelepasan sebahagian elaun penilaian yang dikaitkan dengan pengambilalihan Polaris. TeraWulf pula merekodkan keuntungan AS$95 juta selepas menjual kepentingannya dalam usaha sama Abernathy. Keuntungan perakaunan itu berbeza daripada wang tunai yang diterima hasil jualan.
Pendapatan pengehosan meningkat, tetapi prestasi operasi berbeza
Kedua-dua syarikat sedang beralih daripada perlombongan bitcoin kepada perkhidmatan pengehosan pusat data untuk pelanggan kecerdasan buatan (AI) dan pengkomputeran awan. Namun, angka segmen perlu dibezakan daripada keputusan operasi disatukan. Pendapatan pengehosan Core Scientific mencecah AS$215 juta pada suku ketiga, merangkumi sebahagian besar daripada jumlah pendapatan AS$233 juta dan meningkat daripada AS$137 juta pada suku sebelumnya. Perniagaan pengehosan menjana keuntungan kasar AS$128 juta, dengan margin kasar yang dilaporkan sebanyak 60%. Walau bagaimanapun, keuntungan operasi Core Scientific sebanyak AS$72 juta turut merangkumi keuntungan nilai saksama aset digital AS$19 juta.
Pendapatan pajakan pengkomputeran berprestasi tinggi (HPC) TeraWulf berjumlah AS$63 juta, kira-kira 83% daripada jumlah pendapatan AS$76 juta. Segmen HPC mencatatkan keuntungan AS$11 juta. Namun, keuntungan segmen itu belum menolak beberapa kos, termasuk perbelanjaan pengurusan korporat dan susut nilai. Oleh itu, angka tersebut tidak boleh dibandingkan secara langsung dengan keputusan operasi disatukan atau keuntungan kasar pengehosan Core Scientific. TeraWulf merekodkan kerugian operasi disatukan AS$88 juta pada suku ketiga.
Angka pendapatan sesaham turut menunjukkan kesan item perakaunan. Core Scientific melaporkan pendapatan sesaham asas AS$3.42 dan pendapatan sesaham dicairkan AS$0.47. TeraWulf pula mencatatkan pendapatan sesaham asas AS$1.42, berbanding kerugian sesaham dicairkan AS$0.03. Pengiraan dicairkan melibatkan pelarasan bilangan saham serta pelarasan songsang bagi keuntungan waran, menyebabkan perbezaan ketara antara angka asas dengan angka dicairkan.
Pembinaan bergantung pada pembiayaan dan sumber kunci kira-kira
Bagi sembilan bulan hingga 30 September, Core Scientific menjana tunai AS$296 juta daripada aktiviti operasi. Dalam tempoh yang sama, perbelanjaan untuk hartanah, loji dan peralatan berjumlah AS$1.495 bilion, manakala pemerolehan aset menelan belanja tambahan AS$677 juta. Aliran tunai bersih masuk daripada aktiviti pembiayaan ialah AS$3.2 bilion. Jurang yang besar antara tunai operasi dengan perbelanjaan pembinaan dan pemerolehan menunjukkan pembiayaan menjadi sumber penting bagi syarikat.
Dalam tempoh sama, TeraWulf menggunakan tunai AS$179 juta untuk aktiviti operasi. Pembelian loji dan peralatan serta deposit berkaitan berjumlah AS$2.231 bilion, sementara aliran tunai bersih masuk daripada aktiviti pembiayaan mencecah AS$1.010 bilion. Jumlah itu termasuk hasil kira-kira AS$1.2 bilion daripada penerbitan saham biasa. Aliran tunai kedua-dua syarikat menunjukkan perbelanjaan pengembangan tidak ditampung sepenuhnya oleh tunai daripada operasi semasa.
Core Scientific berkata kebanyakan projek transformasi untuk pelanggan pengehosannya, CoreWeave, dibiayai oleh pelanggan. Namun, pembangunan berkaitan AMD dan pelanggan awan lain masih memerlukan pembiayaan luar tambahan. Syarikat itu merancang menggunakan pembiayaan bon pada peringkat projek dan menyatakan kecairan sedia ada serta sumber dana yang dijangka dapat menampung keperluan pembangunan dan operasi yang dirancang.
Penjualan kepentingan TeraWulf dalam Abernathy menghasilkan tunai AS$250 juta pada suku ketiga, dengan bayaran ansuran seterusnya masih dijangka diterima. Wang tunai itu berasingan daripada keuntungan perakaunan AS$95 juta yang diiktiraf. Selepas suku berakhir, syarikat menaikkan kemudahan kredit pusingan kepada kira-kira AS$400 juta. Ia turut mempunyai pilihan bersyarat yang belum mendapat komitmen untuk menambah kemudahan sebanyak AS$150 juta. Pada 4 November, sokongan kredit Google bagi pajakan TeraWulf yang berkaitan dengan pelanggan Anthropic melibatkan pembiayaan projek yang dijangka. Waran Fluidstack yang menyumbang kepada keuntungan suku ketiga pula merupakan aturan berasingan.
Persoalan utama bagi kedua-dua syarikat ialah sama ada kapasiti pengehosan baharu dapat menghasilkan kutipan tunai yang stabil dan sama ada pembiayaan yang telah diumumkan serta dirancang mencukupi untuk menampung kos pembinaan. Setakat ini, Core Scientific mencatatkan keuntungan operasi, manakala TeraWulf masih mengalami kerugian operasi. Kedudukan operasi dan aturan pembiayaan mereka berbeza.