Harga Bitcoin yang pulih ke sekitar AS$86,000 telah mengembalikan purata pegangan pelabur ETF spot Bitcoin di Amerika Syarikat ke zon keuntungan. Ini merupakan kali pertama sejak Januari tahun ini kumpulan pelabur tersebut secara keseluruhan keluar daripada kerugian atas kertas. Namun, aliran masuk terkumpul ETF masih belum kembali ke paras tertinggi 2025, manakala aliran dana terbaharu kekal tidak menentu.
Bitcoin kembali melepasi paras kos ETF
Data CryptoSlate menunjukkan Bitcoin meningkat kira-kira 6% dalam tempoh 24 jam lalu, meneruskan pemulihan yang bermula sejak September dan sempat menghampiri AS$86,000 dalam dagangan harian. James Seyffart, penganalisis ETF di Bloomberg Intelligence, berkata kenaikan kali ini menyebabkan pemegang ETF Bitcoin AS secara purata kembali mencatat keuntungan buat kali pertama.
Bloomberg Intelligence menganggarkan kos purata setiap Bitcoin dalam ETF AS, berdasarkan harga pembelian, sekitar AS$81,722. Jika aliran masuk dan keluar bersih turut diambil kira, paras kos bersih berada lebih hampir kepada harga pasaran semasa. Bacaan terkini Bloomberg Intelligence menunjukkan Bitcoin ketika itu didagangkan sekitar AS$85,165, iaitu melebihi paras kos pembelian tersebut dan telah mengembalikan sebahagian besar kerugian yang dialami pelabur ETF akibat kejatuhan harga tahun ini.
Perubahan kedudukan untung rugi itu berlaku dalam skala besar. Pada 6 Oktober 2025, pelabur ETF Bitcoin AS pernah memegang keuntungan belum direalisasikan sekitar AS$86.32 bilion. Kejatuhan pasaran selepas itu menghapuskan keuntungan tersebut, sehingga keputusan belum direalisasikan kumpulan berkenaan bertukar menjadi kerugian kira-kira AS$780 juta pada 18 September 2026. Apabila harga Bitcoin pulih daripada paras rendah, nilai pegangan ETF turut meningkat semula.
Saiz dana masih di bawah puncak 2025
Pemulihan kedudukan keuntungan pelabur berlaku lebih pantas berbanding pemulihan permintaan terhadap ETF. Data SoSoValue menunjukkan aliran masuk bersih terkumpul ETF spot Bitcoin AS mencecah puncak sekitar AS$61.19 bilion pada Oktober 2025. Jumlah itu kemudiannya susut kepada kira-kira AS$55.16 bilion, atau sekitar AS$6.03 bilion di bawah paras tertinggi tersebut.
Sejak awal 2026, dana-dana berkenaan mencatat aliran keluar bersih kira-kira AS$1.46 bilion. Januari menyaksikan aliran keluar sekitar AS$1.61 bilion, diikuti AS$206.5 juta pada Februari. Aliran masuk berjumlah kira-kira AS$3.29 bilion pada Mac dan April, tetapi aliran keluar sekitar AS$6.94 bilion pada Mei dan Jun menghapuskan pemulihan tersebut.
Keadaan dana menjadi lebih stabil pada suku ketiga. Aliran masuk sekitar AS$172 juta direkodkan pada Julai, diikuti kira-kira AS$3.52 bilion pada Ogos dan AS$314 juta lagi dari September hingga kini. Kemasukan semula dana membantu menstabilkan jumlah terkumpul, tetapi masih belum mencukupi untuk menggantikan modal yang keluar selepas paras puncak Oktober lalu.
Sebaliknya, harga Bitcoin pulih dengan lebih pantas. Data Bloomberg Intelligence menunjukkan harga Bitcoin sempat jatuh kepada sekitar AS$58,642 dalam kitaran penurunan kali ini, jauh di bawah kedua-dua ukuran kos ETF. Selepas itu, harga meningkat lebih AS$26,000, melepasi semula paras kos pembelian sekitar AS$81,722 dan menghampiri paras kos bersih yang lebih tinggi.
Struktur pasaran kali ini berbeza daripada keadaan pada 2025. Ketika Bitcoin meningkat pada tahun lalu, aliran masuk ETF dan keuntungan belum direalisasikan berkembang serentak. Dalam pemulihan terkini, kenaikan harga lebih banyak meningkatkan nilai pegangan sedia ada, sedangkan jumlah modal terkumpul yang dilaburkan melalui ETF masih di bawah paras sebelumnya. Pelabur yang diukur berdasarkan kos pembelian kini mempunyai ruang keuntungan belum direalisasikan yang lebih besar, manakala kumpulan yang diukur berdasarkan kos bersih berada lebih hampir kepada titik pulang modal.
Aliran mingguan hampir mendatar, dagangan harian kekal rancak
Ketika pelabur ETF baru sahaja kembali berada di atas paras pulang modal, pergerakan dana menunjukkan perbezaan yang ketara. Data SoSoValue menunjukkan ETF spot Bitcoin AS mencatat aliran masuk bersih hanya AS$6.21 juta pada minggu lalu. Angka itu kelihatan hampir tidak berubah, tetapi jumlah aliran masuk dan keluar pada setiap hari dagangan menghampiri AS$1.5 bilion.
Sekitar AS$160 juta mengalir masuk pada Isnin, sebelum kira-kira AS$450 juta dan AS$296 juta masing-masing keluar pada Selasa dan Rabu. Arah aliran kemudian berubah, dengan aliran masuk sekitar AS$160 juta pada Khamis dan AS$433 juta pada Jumaat. Jumlah pada Jumaat merupakan aliran masuk harian paling kukuh sejak 3 September. FBTC, dana di bawah Fidelity, menyumbang kira-kira AS$311 juta pada hari tersebut.
Selepas aliran masuk dan keluar yang besar itu, perubahan bersih mingguan dana tidak banyak berubah. Jumlah dagangan ETF Bitcoin sepanjang minggu mencecah sekitar AS$16.17 bilion, menjadikan langganan bersih AS$6.21 juta bersamaan kira-kira 0.04% daripada jumlah nilai dagangan. Bagaimanapun, keputusan itu masih lebih baik berbanding aliran keluar bersih sekitar AS$463 juta pada minggu sebelumnya. Yang penting, penebusan besar pada pertengahan minggu tidak berkembang menjadi pengeluaran berterusan; sebaliknya, aliran dana kembali pulih dengan pantas dalam dua hari dagangan terakhir.
Kembalinya Bitcoin melepasi paras kos ETF boleh mempengaruhi keputusan pelabur untuk mengekalkan atau menambah pendedahan kepada aset berisiko. Pelabur yang terus memegang Bitcoin ketika harga jatuh kini boleh melaraskan pegangan berhampiran atau di atas harga pembelian purata tanpa perlu merealisasikan kerugian atas kertas yang berlaku pada awal tahun. Pada masa yang sama, sebahagian pemegang yang menunggu pemulihan harga mungkin memilih untuk keluar.
Persoalan seterusnya ialah sama ada penembusan paras kos ETF akan menarik dana baharu secara berterusan atau sekadar memberi peluang kepada pelabur yang mengalami kerugian untuk mengurangkan pegangan. Jika aliran masuk berterusan, ETF boleh menyediakan sokongan dana baharu kepada pemulihan harga Bitcoin. Jika penebusan kembali meningkat, keadaan itu mungkin menunjukkan bahawa sebahagian pelabur melihat titik pulang modal sebagai ruang untuk menjual.