Kemungkinan pembukaan semula Selat Hormuz selepas perjanjian antara Amerika Syarikat dan Iran menjadi perhatian pasaran dalam tempoh terdekat. Namun, perkembangan itu mungkin belum memadai untuk mengubah tekanan bekalan yang dihadapi pasaran bon kerajaan AS. Pasaran kini menilai beberapa pemboleh ubah serentak, termasuk pengangkutan tenaga, keperluan pembiayaan fiskal AS dan hala tuju kadar faedah jangka panjang. Oleh itu, satu perkembangan geopolitik sahaja sukar menentukan arah hasil bon AS 10 tahun.
Pembukaan Selat Hormuz hanya satu daripada beberapa pemboleh ubah
Perhimpunan Agung Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu (PBB) di New York minggu ini menghimpunkan kesemua 193 negara anggota. Kehadiran Iran serta isyarat yang disampaikannya menjadi tumpuan lebih besar kerana perkara itu mungkin berkait dengan hubungan AS-Iran dan keadaan pelayaran melalui Selat Hormuz.
Jika AS dan Iran mencapai perjanjian, pemulihan laluan perkapalan di selat itu boleh mengurangkan kebimbangan terhadap gangguan penghantaran minyak mentah. Bagaimanapun, kesan pasaran daripada perkembangan tersebut tidak wajar diunjurkan terlalu jauh. Pengurangan risiko pengangkutan tenaga terlebih dahulu mempengaruhi jangkaan bekalan minyak mentah dan dagangan berkaitan inflasi, tetapi tidak semestinya menyelesaikan peningkatan berterusan dalam jumlah penerbitan hutang kerajaan AS.
Saluran paip alternatif Arab Saudi kembali beroperasi
Arab Saudi telah menyambung semula operasi saluran paip Timur-Barat. Saluran paip itu mempunyai kapasiti penghantaran kira-kira 5 juta tong sehari dan boleh mengalihkan sebahagian pengangkutan minyak mentah daripada Selat Hormuz, sekali gus mengurangkan kebergantungan kepada laluan tersebut.
Ini bermakna pasaran tenaga masih mempunyai pilihan pengangkutan lain walaupun keadaan pelayaran di Selat Hormuz berubah. Keadaan operasi saluran paip alternatif, jumlah sebenar minyak yang dihantar dan kadar pemulihan pengangkutan laut akan terus menentukan sama ada jangkaan bekalan minyak mentah boleh bertambah baik secara berterusan. Keupayaan Arab Saudi untuk mengalihkan penghantaran kini menjadi faktor yang perlu diambil kira ketika pasaran menilai risiko berkaitan selat itu.
Tekanan bekalan bon AS tidak berubah akibat perkembangan geopolitik
Satu lagi tekanan terhadap pasaran bon kerajaan AS datang daripada keperluan pembiayaan. Peniaga utama menganggarkan bahawa, berdasarkan kadar penerbitan semasa, jurang pembiayaan bon kerajaan AS boleh mencecah AS$1.45 trilion menjelang tahun fiskal 2028.
Anggaran itu mencerminkan isu bekalan jangka sederhana, bukannya turun naik jangka pendek yang berpunca daripada satu minggu atau satu peristiwa geopolitik. Walaupun Selat Hormuz dibuka semula dan tekanan harga tenaga berkurangan, skala pembiayaan fiskal serta bekalan bon kerajaan masih berpotensi mempengaruhi premium tempoh yang diminta pelabur. Bagi pasaran bon, keupayaan pasaran menyerap penerbitan baharu kekal sebagai perkara yang lebih berpanjangan untuk diperhatikan berbanding satu perkembangan diplomatik.
Ruang untuk hasil bon 10 tahun kekal di bawah 4% adalah terhad
Dalam keadaan ini, penilaian terhadap hasil bon kerajaan AS 10 tahun tidak boleh hanya tertumpu pada perkembangan Iran. Penilaian semasa menunjukkan bahawa, tanpa mengira perkembangan berkaitan Iran, kebarangkalian hasil bon 10 tahun kekal di bawah 4% dalam tempoh tiga hingga enam bulan akan datang adalah rendah.
Penilaian itu tidak bermaksud hasil bon tidak boleh menurun buat sementara waktu akibat sentimen penghindaran risiko, harga tenaga atau jangkaan dasar. Sebaliknya, dengan bekalan bon kerajaan terus meningkat, hasil bon memerlukan kuasa penurunan kadar faedah yang lebih meluas dan berpanjangan untuk kekal stabil di bawah 4%. Pembukaan semula Selat Hormuz mungkin mengubah sebahagian jangkaan terhadap tenaga dan inflasi, tetapi jurang pembiayaan fiskal AS, trend penerbitan bon kerajaan serta permintaan terhadap bon jangka panjang akan terus mempengaruhi penetapan harga pasaran.
Sehubungan itu, ketika menilai kehadiran Iran di Perhimpunan Agung PBB dan perkembangan hubungan AS-Iran, pelabur turut perlu memantau operasi saluran paip alternatif Arab Saudi, kadar penerbitan bon kerajaan AS dan sama ada hasil bon 10 tahun menunjukkan perubahan yang berterusan. Berdasarkan maklumat yang tersedia, pemulihan keadaan pelayaran di Selat Hormuz belum menghapuskan tekanan bekalan jangka sederhana dalam pasaran bon kerajaan AS.