Baki tunai Perbendaharaan Amerika Syarikat dijangka mencecah kira-kira AS$950 bilion pada akhir September dan berpotensi meningkat kepada sekitar AS$1.05 trilion pada akhir Oktober. Mesyuarat Rizab Persekutuan New York pada 22 September membincangkan kemungkinan menyalurkan sebahagian tunai tidak digunakan itu ke pasaran repo semalaman, namun tiada jumlah, tarikh mula atau kaedah operasi diumumkan. Bagi Bitcoin, perbincangan tersebut belum boleh dianggap sebagai suntikan kecairan secara langsung. Sokongan terhadap pasaran masih bergantung pada perubahan sebenar dalam keadaan pembiayaan jangka pendek.
Perbendaharaan bincang repo semalaman, tetapi tiada pelan rasmi
Tunai operasi Perbendaharaan disimpan dalam Akaun Am Perbendaharaan (TGA) di Rizab Persekutuan. Berdasarkan analisis yang dikemukakan kepada Jawatankuasa Penasihat Pinjaman Perbendaharaan pada Mei, jika Perbendaharaan meminjamkan sebahagian tunai itu melalui repo semalaman dengan bon Perbendaharaan AS sebagai cagaran, dana akan keluar daripada TGA. Pada masa yang sama, baki rizab bank di Rizab Persekutuan berpotensi meningkat.
Dalam struktur sedemikian, Perbendaharaan akan menerima faedah repo, manakala peningkatan rizab perbankan boleh menambah perbelanjaan faedah yang perlu dibayar oleh Rizab Persekutuan. Oleh itu, manfaat ekonomi bersih kepada kerajaan bergantung pada perbezaan antara kadar repo yang diterima Perbendaharaan dengan kadar faedah yang dibayar Rizab Persekutuan ke atas rizab, selepas mengambil kira kos pelaksanaan dan pengurusan. Cadangan ini melibatkan Perbendaharaan meminjamkan tunai, bukan pembelian bon oleh Rizab Persekutuan.
Pegawai Perbendaharaan dan peserta pasaran membincangkan struktur itu dalam mesyuarat Rizab Persekutuan New York, tetapi tiada program rasmi pinjaman repo diumumkan. Pelan pengurusan tunai Perbendaharaan sebelum ini juga tidak menetapkan AS$950 bilion atau AS$1.05 trilion sebagai dana khusus untuk pelaburan repo. Angka tersebut pada asasnya mencerminkan keperluan pembayaran kerajaan dan pengurusan baki akaun.
Analisis Mei menjangka pulangan fiskal yang terhad
Kajian Jawatankuasa Penasihat Pinjaman Perbendaharaan pada Mei mengambil pendekatan berhati-hati terhadap pulangan ekonomi operasi tersebut. Seorang ahli yang terlibat dalam pembentangan menganggarkan bahawa dalam keadaan rizab bank yang sudah mencukupi, pelaburan lebihan tunai ke pasaran repo mungkin hanya menghasilkan pulangan ekonomi antara sifar hingga 2 mata asas apabila dikira pada peringkat kerajaan secara keseluruhan.
Jawatankuasa itu menyatakan bahawa potensi pulangan mungkin terhad, manakala penubuhan dan pengendalian program masih memerlukan pertimbangan terhadap reka bentuk operasi, pengurusan risiko serta kesan kepada pasaran. Atas sebab itu, kajian lanjut disarankan. Julat tersebut ialah anggaran berdasarkan keadaan kadar faedah dan rizab tertentu; ia bukan kadar pulangan yang boleh dikunci oleh Perbendaharaan dan tidak boleh digunakan untuk menyimpulkan jumlah dana yang boleh disalurkan ke pasaran repo.
Pelan tunai Perbendaharaan pada Ogos mengunjurkan baki TGA sebanyak AS$950 bilion pada akhir September dan sekitar AS$1.05 trilion pada akhir Oktober, dengan julat kesilapan plus atau minus AS$50 bilion. Baki akaun yang besar tidak bermakna jumlah yang sama akan memasuki pasaran repo semalaman. Sebarang operasi sebenar masih bergantung pada keperluan tunai Perbendaharaan, kesediaan untuk meminjamkan dana dan peraturan akhir.
Pasaran wang belum menunjukkan tekanan pembiayaan ketara
Roberto Perli, pengurus operasi akaun pasaran terbuka Rizab Persekutuan, berkata dalam mesyuarat itu bahawa kadar pasaran wang semalaman baru-baru ini secara purata berada sedikit di bawah kadar faedah rizab. Keadaan ini menunjukkan rizab bank masih berada pada paras yang agak tinggi dalam julat yang dianggap “mencukupi” oleh Rizab Persekutuan.
Perli turut berkata bahawa dalam beberapa minggu sebelum Rizab Persekutuan memutuskan untuk membeli bil Perbendaharaan pada Ogos, pasaran menyerap kira-kira AS$400 bilion terbitan bersih bil Perbendaharaan AS. Namun, kadar repo hanya berdepan tekanan menaik yang sangat terhad. Dengan kata lain, bekalan besar bon kerajaan jangka pendek baru-baru ini belum menunjukkan tanda jelas berlakunya ketegangan pembiayaan repo.
Pemerhatian ini tidak boleh digunakan untuk meramalkan kesan sekiranya Perbendaharaan mula meminjamkan tunai pada masa depan. Bagaimanapun, ia menunjukkan pasaran ketika ini tidak berada dalam keadaan mendesak untuk menerima suntikan dana besar bagi mengurangkan tekanan pembiayaan. Jika program itu akhirnya dilancarkan, kesannya akan bergantung pada jumlah pinjaman, masa penyaluran dana serta perubahan kadar repo dan baki rizab bank.
Bitcoin memerlukan bukti perubahan aliran dana sebenar
Jika Perbendaharaan melaksanakan pinjaman repo dan jumlahnya cukup besar untuk menurunkan kos pembiayaan jangka pendek, keadaan pembiayaan bagi aset berisiko mungkin berubah. Namun, terdapat beberapa peringkat sebelum kesan itu boleh dirasai oleh Bitcoin. Peningkatan rizab bank tidak secara automatik menurunkan kos pembiayaan dan tidak bermakna pembelian Bitcoin baharu akan berlaku.
Berdasarkan data yang direkodkan berkaitan, Bitcoin didagangkan pada AS$84,431.27, turun 2.26% dalam tempoh 24 jam, meningkat 11.12% dalam tempoh 30 hari dan naik 7.18% dalam tempoh tujuh hari. Pergerakan harga tersebut tidak membuktikan bahawa perbincangan mengenai pengurusan tunai Perbendaharaan telah memberi kesan kepada pasaran kripto. Dokumen sedia ada daripada Perbendaharaan dan Rizab Persekutuan juga tidak menganggarkan kesan khusus operasi seperti itu terhadap harga atau permintaan Bitcoin.
Perhatian pasaran seterusnya akan tertumpu pada sama ada Perbendaharaan membuat keputusan rasmi, berapa besar operasi yang diumumkan dan sama ada kadar repo serta baki rizab menunjukkan perubahan yang boleh dikenal pasti selepas dana disalurkan. Selagi maklumat itu belum tersedia, baki tunai Perbendaharaan yang menghampiri AS$1 trilion tidak boleh dianggap secara langsung sebagai dana rangsangan untuk Bitcoin.