Gelombang pelaburan infrastruktur AI menunjukkan tanda tekanan minggu ini. Saham beberapa penyedia awan baharu jatuh mendadak, ukuran risiko kredit meningkat, manakala SK hynix menghentikan rancangan IPO AS bagi anak syarikatnya, Solidigm, dengan alasan keadaan pasaran yang tidak menentu. Ketika syarikat teknologi besar terus meningkatkan perbelanjaan modal untuk AI, pelabur semakin meneliti jurang antara kos pembiayaan, aliran tunai dan pulangan pelaburan.
Saham penyedia awan baharu jatuh lebih 30% pada Oktober
Selepas Nasdaq merosot pada Khamis, indeks itu terus melemah pada Jumaat dan mencatat penurunan 0.7% bagi minggu berkenaan. Dalam kalangan saham teknologi besar, Alphabet mencatat prestasi paling lemah dengan kejatuhan 6%. Syarikat itu dijadual mengumumkan keputusan suku ketiga minggu depan. Saham Microsoft dan Amazon turut ditutup lebih rendah, tetapi masing-masing susut kurang daripada 1%.
Saham penyedia awan baharu seperti CoreWeave, Nebius dan IREN merosot ketara minggu ini. Sejak awal Oktober, setiap satu telah jatuh lebih 30%. Spread swap mungkir kredit (CDS) CoreWeave melebar melebihi 11%, paras yang lazimnya mencerminkan tekanan. Hasil bon tanpa cagaran syarikat itu yang matang pada 2031 dan 2032 juga melebihi 15%. Petunjuk ini menunjukkan pelabur semakin berhati-hati terhadap keupayaan sesetengah syarikat infrastruktur AI membayar hutang dan mendapatkan pembiayaan.
Ketua Pegawai Eksekutif Roundhill Investments, Dave Mazza, berkata pasaran kini melihat penyedia awan baharu sebagai satu kumpulan dan bimbang penilaian sektor itu secara meluas akan tertekan. Kebimbangan pelabur turut dirasai di luar AS. Penyedia perkhidmatan awan Korea Selatan, Elice Group, jatuh 30% pada hari pertama dagangannya pada Selasa. Sementara itu, pengendali pusat data Australia NextDC merosot 39.5% pada Rabu selepas menurunkan unjuran keuntungan tahunan.
Permintaan modal AI mendahului jangkaan pulangan
Dalam tempoh dua tahun lalu, permintaan AI mendorong syarikat teknologi besar meningkatkan pelaburan infrastruktur pada kadar yang belum pernah berlaku. Namun, apabila perbelanjaan terus membesar, pelabur semakin mempersoalkan sama ada pulangan daripada pelaburan itu mampu menampung kos modal.
Penganalisis firma penyelidikan dan perundingan Gartner mengunjurkan 80% syarikat awan baharu mungkin menghentikan operasi atau diambil alih oleh syarikat lain menjelang 2030.
Ketua Pegawai Eksekutif Nvidia, Jensen Huang, kekal optimistik terhadap permintaan. Dalam satu mesyuarat syarikat di Berlin minggu ini, beliau menyifatkan permintaan terhadap perkhidmatan awan baharu sebagai “amat tinggi”. Huang turut berkata keperluan modal jauh melebihi dana yang tersedia pada masa ini, tetapi jurang antara bekalan dengan permintaan itu akhirnya akan diatasi. Keupayaan pembiayaan untuk mengimbangi kadar pengembangan kini menjadi antara faktor penting dalam penilaian pasaran terhadap syarikat berkenaan.
SK hynix hentikan penilaian IPO Solidigm
SK hynix mengumumkan pada Khamis bahawa ia menghentikan penilaian untuk IPO AS bagi Solidigm, anak syarikat perniagaan storannya. Syarikat itu berkata IPO pada asalnya dirancang untuk mengurangkan beban pelaburan dan meningkatkan keupayaan memberikan pulangan kepada pemegang saham. Namun, selepas mengambil kira keadaan pasaran dan pergerakan harga saham, SK hynix memutuskan untuk menamatkan semakan berkenaan.
SK hynix memperoleh Solidigm daripada Intel pada 2021. Solidigm menghasilkan memori kilat NAND dan pemacu keadaan pepejal (SSD) untuk pusat data. Keputusan itu dibuat ketika permintaan storan untuk AI mendapat perhatian pasaran, dan menunjukkan turun naik pasaran boleh mempengaruhi pembiayaan korporat serta rancangan penyenaraian aset. IPO itu pada asalnya dilihat sebagai cara untuk berkongsi keperluan pelaburan dan memperluas ruang bagi pulangan kepada pemegang saham. Selepas rancangan itu dihentikan, perhatian pasaran tertumpu pada bagaimana SK hynix akan membiayai perniagaan berkaitan.
Aliran tunai Meta negatif, spread CDS rekod baharu
Penarafan kredit syarikat teknologi besar masih berada dalam gred pelaburan, tetapi pembiayaan hutang dan perbelanjaan pengembangan semakin menarik perhatian pasaran. Aliran tunai bebas Meta menjadi negatif pada suku ketiga, dengan defisit melebihi AS$2 bilion. Syarikat itu turut menaikkan had bawah unjuran perbelanjaan modal tahunannya daripada AS$130 bilion kepada AS$135 bilion.
Meta juga berkata jumlah perbelanjaan pajakan dan kontrak bagi beberapa tahun akan datang berjumlah kira-kira AS$825 bilion. Lebih AS$450 bilion daripadanya melibatkan perjanjian “ambil atau bayar” yang tidak boleh dibatalkan.
Saham Meta jatuh 7% pada Khamis. Spread CDS lima tahunnya meningkat melebihi 124 mata asas, paras tertinggi pernah dicatat. Minggu ini, spread CDS Nvidia dan Oracle turut mencapai rekod, masing-masing pada 126 mata asas dan 343 mata asas. Saham Oracle telah merosot lebih satu pertiga sejak awal tahun, sementara pasaran menilai risiko kemungkinan penurunan penarafan kredit syarikat itu.
John Williams, ketua amalan derivatif di firma guaman Milbank, berkata pelabur sedang mencari cara lain selain CDS untuk mengurus risiko pelaburan AI. Menurut beliau, sama ada pelabur bersikap optimistik atau pesimis, penggunaan alat pengurusan risiko yang sesuai penting ketika sejumlah besar modal mengalir ke sektor ini.
Brian Stutland, pengurus portfolio di Equity Armor Investments, berkata pelaburan AI saling berkait dengan pasaran secara keseluruhan. Sama ada risiko di satu bahagian sektor akan merebak ke bahagian lain Nasdaq masih menjadi persoalan. Buat masa ini, perhatian pasaran bukan lagi tertumpu pada permintaan AI semata-mata, tetapi turut merangkumi aliran tunai syarikat, kos hutang dan kemampuan mengekalkan perbelanjaan pengembangan.