Pelaburan dalam infrastruktur kecerdasan buatan (AI) terus meningkat, namun bekalan modal di Wall Street bukan tanpa had. OpenAI mengurangkan sasaran pusingan pembiayaan terbaharunya, prospek kredit Meta diturunkan kepada negatif oleh S&P Global, sementara beberapa syarikat teknologi merancang penerbitan hutang atau saham berskala besar. Perkembangan ini menimbulkan persoalan sama ada pasaran modal mampu menampung kos pembangunan AI yang terus meningkat.
OpenAI kecilkan sasaran dana, prospek kredit Meta negatif
OpenAI menurunkan sasaran kutipan dana bagi pusingan terbaharunya daripada AS$30 bilion kepada AS$20 bilion. Syarikat itu sebelum ini menerima komitmen kira-kira AS$11 bilion, kurang daripada separuh sasaran asal. Pelarasan tersebut berlaku ketika pelabur semakin menilai sejauh mana syarikat AI mampu membiayai perbelanjaan berterusan.
Pada Jumaat lalu, S&P Global menurunkan prospek kredit Meta daripada “stabil” kepada “negatif”, dengan menyebut aliran tunai negatif serta ketidakpastian mengenai rancangan perbelanjaan modal. Dalam perkembangan berasingan, seorang ketua pinjaman sektor teknologi, media dan telekomunikasi di sebuah bank besar Eropah berkata pendedahan bank itu kepada sektor berkenaan sudah tinggi dan ruang untuk pinjaman baharu semakin hampir kepada had.
Perbelanjaan modal syarikat awan terus meningkat
Kekangan pembiayaan belum mendorong syarikat teknologi terbesar memperlahankan pembangunan secara ketara. Pasaran menjangkakan segelintir penyedia perkhidmatan awan berskala besar akan membelanjakan sejumlah AS$800 bilion tahun ini, dan lebih AS$1 trilion tahun depan. Sebelum ini, kekurangan input fizikal seperti cip dan bahan telah membataskan pembangunan infrastruktur AI. Pembinaan pusat data pula berdepan bantahan orang ramai berhubung penggunaan tanah dan sumber. Kini, bekalan dana turut menjadi kekangan.
Pelabur Ed Yardeni berkata minggu lalu pasaran perlu menilai sama ada modal yang mencukupi tersedia untuk menyokong rancangan perbelanjaan AI syarikat. Ketua Pegawai Eksekutif Broadcom, Hock Tan, memberi amaran bahawa modal mungkin menjadi had terbesar kepada perkembangan AI. Ketua Pegawai Eksekutif BlackRock, Larry Fink, pula berkata beliau belum pernah melihat persaingan mendapatkan modal yang begitu sengit sepanjang kerjayanya. Ketua Pegawai Eksekutif Nvidia, Jensen Huang, menyifatkan permintaan AI daripada penyedia awan baharu sebagai “sangat tinggi”, tetapi menegaskan modal tidak tersedia dengan banyak.
Unjuran hasil pusat data jauh di bawah nilai pelaburan
Syarikat AI masih belum membuktikan bahawa perniagaan mereka mampu menjana hasil yang cukup untuk menampung kos pembangunan. Firma penyelidikan Gartner menganggarkan pemilik pusat data perlu mengumpulkan hasil sebanyak AS$8.5 trilion menjelang penghujung dekad ini bagi menyokong pelaburan berkaitan. Namun, perniagaan AI untuk perusahaan dan pengguna dijangka menjana hasil maksimum AS$3.6 trilion dalam tempoh yang sama. Jurang ini menunjukkan industri masih memerlukan sumber pembiayaan tambahan, selain menjadikan pulangan pelaburan dan keupayaan membayar hutang tumpuan pemiutang.
Langkah pembiayaan syarikat baru-baru ini menggambarkan besarnya keperluan tersebut. Oracle menyatakan pada Isnin bahawa ia merancang mengumpulkan AS$20 bilion melalui penerbitan saham dan bon. Sebelum itu, Elon Musk berkata SpaceX telah melengkapkan pembiayaan hutang sebanyak AS$40 bilion. Meta mengumumkan rancangan untuk mengumpulkan AS$95 bilion dalam bentuk modal ekuiti, manakala Microsoft menerbitkan bon bernilai AS$25 bilion.
Meta mahu mempertimbangkan pembiayaan lebih awal
Dalam pemfailan terbaharunya, Meta berkata keadaan pembiayaan semakin “mencabar”. Jawatankuasa khas syarikat itu menyatakan sumber modal semasa mencukupi untuk memenuhi keperluan kini, namun mengatur pembiayaan masa depan lebih awal mungkin langkah yang wajar kerana semakin banyak syarikat berpotensi bersaing mendapatkan dana yang tersedia. Kenyataan itu menunjukkan kebimbangan bukan sekadar mengenai kos projek, tetapi juga masa pembiayaan dan kapasiti pasaran.
Walau bagaimanapun, kekangan dana mungkin tidak menjejaskan semua syarikat AI pada tahap yang sama. Penganalisis Bank of America berpendapat syarikat bertaraf gred pelaburan dan projek yang disokong pembekal masih boleh mendapatkan pembiayaan yang agak mencukupi. Namun, aturan pembiayaan pusingan yang melibatkan pembekal kini semakin diteliti. Bank itu turut berpandangan bahawa petunjuk utama bagi pengeluar cip AI masih menunjukkan permintaan yang positif pada tahun depan.
Syarikat AI bersaing dengan kerajaan AS mendapatkan dana
Syarikat AI bukan satu-satunya pihak yang memerlukan pembiayaan berskala besar. Defisit fiskal kerajaan persekutuan AS hampir mencecah AS$2 trilion pada tahun fiskal lalu. Penerbitan bon Perbendaharaan AS yang berterusan turut menambah tekanan bekalan dalam pasaran bon. Ketua Ekonomi Apollo, Torsten Slok, berkata pasaran kini berdepan kekurangan modal pada masa yang sama terdapat banyak projek yang memerlukan pelaburan.
Perubahan keadaan pembiayaan berkemungkinan mula dirasai melalui kos pinjaman dan pemilihan peminjam. Syarikat dengan profil kredit kukuh serta projek yang mendapat sokongan jelas masih berpeluang memperoleh dana, manakala projek yang aliran tunainya lemah dan lebih bergantung pada pembiayaan luar mungkin berdepan penelitian lebih ketat. Rancangan perbelanjaan AI terus berkembang, tetapi keupayaan pasaran modal menampung permintaan itu kini menjadi persoalan nyata bagi industri.