Jogos de final de trimestre e a inflação importada: O mercado de títulos da China exibe uma curva de rendimento em um padrão de alta acentuada.
Nesta segunda-feira, o mercado de títulos da China apresentou uma característica única de "imunidade à inflação". Em um momento em que os preços globais de energia oscilaram fortemente devido à escalada do conflito entre os EUA e o Irã, o rendimento no mercado de títulos doméstico caiu em vez de subir, especialmente com uma queda acentuada nas taxas de curto prazo, resultando em uma curva de rendimento mais acentuada ao final do trimestre. No fechamento do meio-dia, os contratos futuros de títulos do governo de 2, 5 e 10 anos tiveram um aumento de 0,04% a 0,08%, enquanto o contrato de 30 anos teve um desempenho ainda melhor.
Transmissão na Cadeia Industrial: A lógica de precificação de títulos chineses frente aos altos preços do petróleo
Do ponto de vista da transmissão na cadeia industrial, o alto preço do petróleo afeta os preços domésticos por meio de canais de importação, mas seu impacto marginal no mercado de títulos está diminuindo. A equipe de renda fixa da Caitong Securities destacou que o mercado de títulos atual já precificou adequadamente a "inflação do petróleo". O alto preço do petróleo se transmite do PPI para o CPI, podendo também restringir o espaço de lucro das indústrias de manufatura a jusante, enfraquecendo assim a demanda total de médio a longo prazo. Essa lógica de "negativo no curto prazo, positivo no longo prazo" faz com que, diante do preço do petróleo em 115 dólares, os investidores não vendam títulos cegamente, mas, em vez disso, concentrem-se na fraqueza da demanda doméstica, que é vista como a principal contradição de longo prazo.
Estrutura Competitiva: Força de alocação institucional e efeito de final de trimestre
No final de março, a competição de alocação entre bancos e instituições de seguros se intensificou. A inesperada liquidez de final de trimestre proporcionou um bom ambiente para alavancagem e arbitragem. Os dados mostram que o rendimento dos títulos do governo de 1 ano caiu para o nível de 1,20%, refletindo um desequilíbrio entre oferta e demanda em produtos de curto prazo devido ao retorno de fundos de gestão de ativos e à onda de subscrições por instituições não bancárias. Essa explosão concentrada de forças de alocação temporariamente suprimiu a pressão externa na taxa de câmbio resultante da expectativa reduzida de redução de taxa pelo Fed. As instituições de mercado geralmente esperam que, com o plano de emissão de títulos especiais no segundo trimestre se tornando mais claro, o mercado de títulos de longo prazo entre em um cenário de compressão de spreads, com o objetivo de rendimento do título de 30 anos apontando para 2,20%.
