Conclusão principal: O preço-alvo ainda aponta para 1,23, mas a volatilidade de curto prazo pode retornar
No último relatório de estratégia, o Morgan Stanley mantém sua previsão de alta para o euro/dólar, estimando que a taxa de câmbio pode subir para próximo de 1,23 no segundo trimestre de 2026. A instituição também alerta que, caso os dados macroeconômicos voltem a ser o foco do mercado, a volatilidade de curto prazo pode aumentar novamente, mas os riscos de médio prazo para o dólar continuam elevados, por isso o cenário ainda não foi alterado para uma versão "mais otimista" de alta extrema.
Por que o dólar enfraquece: O diferencial de taxa de juros "não explica tudo" desta vez
O relatório avalia que o enfraquecimento recente do dólar não é típico: o diferencial de taxa de juros, que tradicionalmente impulsiona as taxas de câmbio do G10, não forneceu orientação de igual magnitude. O Morgan Stanley foca nos "catalisadores não convencionais" – fatores que elevaram o prêmio de risco do dólar a um nível relativamente alto desde o segundo trimestre de 2025. O problema é que esses catalisadores são geralmente difíceis de quantificar e prever, mas continuam dominando as negociações, reforçando a força do euro de forma temporária.
O "custo" da valorização do euro: Dupla restrição para ativos e macroeconomia europeus
O Morgan Stanley adverte que a valorização do euro não traz apenas "boas aparências contábeis". Para o mercado europeu, cotado na moeda local, um euro mais forte pode corroer os lucros das empresas através do efeito de conversão: o banco estima que a cada 5% de alta no euro/dólar, o crescimento dos lucros anuais do índice MSCI Europa pode reduzir em cerca de 1,5–2 pontos percentuais.
No nível macroeconômico, se o euro se valorizar 5% em termos ponderados pelo comércio, as exportações da zona do euro podem cair cerca de 1,5%, e o crescimento econômico pode ser reduzido em cerca de 0,3 pontos percentuais.
Impacto mais rápido do lado da inflação: O "efeito de resfriamento" na condução da energia
Em relação à inflação, o banco avalia que o impacto da valorização do euro pode se manifestar de forma mais rápida, especialmente por meio dos canais de preços de importação de energia. O relatório apresenta como referência que, se o euro/dólar subir acumuladamente 10%, a inflação na zona do euro pode ser reduzida em cerca de 30 pontos base nos próximos dois anos. Para o mercado, isso significa que a taxa de câmbio afeta não apenas o retorno dos ativos, mas também pode alterar a trajetória da inflação e a inclinação marginal das expectativas de política.
