- O rendimento do título de 10 anos do Japão (JP10YTN=JBTC) caiu 2 pontos-base para 2,4% nesta segunda-feira, afastando-se da alta de 2,49% alcançada na semana passada, com o mercado adotando uma postura defensiva antes do lançamento do relatório trimestral de expectativas de inflação do banco central.
- Houve uma reavaliação significativa do preço no mercado de swaps de taxas de juros quanto ao aumento de juros na reunião de abril do Banco do Japão (BOJ), com a probabilidade esperada caindo drasticamente de cerca de 60% no início do mês para 18%, refletindo o impacto marginal da pressão inflacionária importada sobre o ritmo de aperto da política.
- O rendimento do título japonês de 2 anos (JP2YTN=JBTC), sensível à política, manteve-se em 1,36%, indicando uma expectativa de liquidez mais estável no curto prazo, enquanto o mercado absorve os comentários cautelosos do presidente do Banco do Japão, Kazuo Ueda, sobre o choque de oferta negativo.
Variação marginal da curva de rendimento
O mercado de dívida soberana do Japão apresentou um movimento corretivo notável neste dia de negociações. No que diz respeito às taxas de longo prazo, o rendimento dos títulos de 10 anos do Japão recuou para o nível de 2,4%, enquanto o rendimento dos títulos de 5 anos do Japão (JP5YTN=JBTC) também caiu 1 ponto-base para 1,825%, interrompendo temporariamente a tendência de alta para o pico histórico de 1,9%. Este achatamento parcial da curva de rendimento, movido para baixo, é principalmente resultado de uma postura de espera antes da divulgação dos dados macroeconômicos. Os investidores institucionais, antes de confirmar a nova base de expectativas de inflação, geralmente optam por reduzir posições vendidas. Se o relatório de inflação do banco central indicar uma redução na capacidade das empresas de repassar custos aos consumidores, o espaço para queda dos rendimentos a longo prazo pode se expandir ainda mais.
Arrefecimento rápido das expectativas de aumento de juros
As mudanças na precificação do mercado de derivativos de taxa de juros compõem a linha central das negociações dos títulos japoneses no momento. A probabilidade de aumento de juros inferida nas taxas de swaps de curto prazo em Tóquio foi drasticamente reduzida de 60% para 18%, sinalizando que o mercado está passando por uma revisão das expectativas sobre o caminho de normalização da política monetária do Banco do Japão. Desde que o banco central aumentou a taxa de referência para 0,75% em dezembro passado, o mercado vinha tendendo a uma narrativa macroeconômica de aperto contínuo. No entanto, o aumento dos custos de importação de energia exige parâmetros de dados mais rigorosos por parte das autoridades monetárias ao avaliar a demanda econômica real. A avaliação dos estrategistas da SMBC Nikko Securities indica que adiar o aumento de juros em abril tornou-se o cenário básico predominante entre as instituições.
Considerações políticas sobre o choque de oferta negativo
As tensões geopolíticas no Oriente Médio estão impactando os preços das commodities, exercendo pressão inflacionária negativa na economia japonesa. Esse aumento de preço impulsionado por custos externos difere fundamentalmente do ciclo de inflação saudável perseguido pelo banco central, que se baseia no crescimento da demanda interna e dos salários. A política monetária geralmente enfrenta dificuldades ao lidar com esse tipo de inflação baseada em custos. Forçar um aumento de juros neste momento poderia reprimir ainda mais a frágil recuperação do consumo doméstico. Portanto, o próximo relatório trimestral de expectativas de inflação será um ponto âncora crucial para determinar se o núcleo da inflação de médio a longo prazo de fato se deslocou de forma significativa, com o desempenho dos dados determinando diretamente o momento de abertura da próxima janela de aumento de juros.
