- A gigante chinesa de fabricação de robôs humanoides, Unitree, planeja realizar uma oferta pública inicial em Xangai, buscando uma alta avaliação de cerca de 62 bilhões de dólares, com uma taxa de preço sobre lucro anualizada prevista para atingir 74 vezes, significativamente superior aos concorrentes ainda deficitários, UBTECH e Shenzhen Yuejiang.
- Embora as vendas da Unitree tenham crescido 68% no primeiro trimestre, o aumento dos custos de pesquisa e desenvolvimento e a intensa guerra de preços no setor impactaram significativamente o lucro líquido ajustado do primeiro trimestre, que caiu 53% em relação ao ano anterior, para 40 milhões de yuans.
- Atualmente, a indústria de robótica enfrenta limitações de tecnologia central e aplicações comerciais limitadas, enquanto apenas em Hong Kong há pelo menos 46 empresas de robótica se preparando para abrir capital, com o excesso de oferta e o risco de guerra de preços pressionando completamente o espaço de lucro das empresas.
Contradição estrutural entre alta avaliação e capacidade de lucro
De acordo com o International Financing Review, a Unitree está buscando uma avaliação de até 62 bilhões de dólares em sua oferta pública inicial em Xangai. Os dados financeiros mostram que a empresa espera que o lucro líquido atribuível aos acionistas no primeiro semestre de 2026 possa chegar a 283 milhões de yuans, aproximadamente 42 milhões de dólares. Convertido em dados anualizados, isso corresponde a uma taxa de preço sobre lucro de 74 vezes. Em comparação, os concorrentes já listados em Hong Kong, UBTECH (9880:HK) e a menor Shenzhen Yuejiang (2432:HK), atualmente estão em estado deficitário. A alta avaliação atribuída à Unitree pelo mercado baseia-se principalmente em sua posição como o maior fabricante mundial de robôs humanoides. No entanto, a alta avaliação contrasta fortemente com a significativa retração do lucro líquido no primeiro trimestre, provocando uma análise do mercado de capitais sobre o caminho de monetização de lucros de curto a médio prazo neste setor. Se o crescimento futuro dos lucros não corresponder à avaliação atual, o preço de mercado pode enfrentar o risco de reavaliação.
Limitações de tecnologia central atrasam a implementação comercial
Embora o mercado mantenha uma perspectiva otimista sobre a substituição de humanos por robôs, como previsto por analistas do Morgan Stanley que até 2050 a China terá cerca de 300 milhões de robôs humanoides em uso, as barreiras tecnológicas físicas atuais ainda são um grande desafio. A Unitree admite em seu prospecto que, mesmo os modelos relativamente avançados, carecem da destreza e inteligência necessárias para executar tarefas básicas, como servir água em um copo ou inserir um cabo, fora de ambientes controlados. Atualmente, as aplicações comerciais de seus robôs quadrúpedes e humanoides são bastante limitadas, com a receita de vendas dependendo principalmente dos setores de pesquisa e educação. Isso significa que, do laboratório à aplicação industrial ou doméstica em larga escala, ainda é necessário um longo processo de iteração tecnológica. Se as tecnologias-chave não avançarem, a expansão da capacidade de produção das empresas pode enfrentar pressão do lado da demanda.
Altos custos de P&D e guerra de preços comprimem lucros
O desempenho financeiro do primeiro trimestre da Unitree reflete a pressão de custos e competição enfrentada por toda a indústria. Durante o período, a empresa registrou um crescimento robusto de 68% nas vendas, mas o lucro líquido ajustado caiu 53% em relação ao ano anterior, para 40 milhões de yuans. A principal razão para a contração dos lucros é o aumento significativo nos investimentos em pesquisa e desenvolvimento, que atualmente representam cerca de um décimo da receita operacional. Ao mesmo tempo, com novos concorrentes entrando no mercado, a empresa foi forçada a adotar medidas de redução de preços para manter sua participação de mercado. Esse fenômeno de aumento de receita sem aumento de lucro indica que os altos investimentos em P&D não se traduziram em uma vantagem tecnológica absoluta, mas sim foram corroídos pela competição homogênea do setor.
Explosão de oferta intensifica competição homogênea no setor
O cenário competitivo da indústria de robótica na China está se deteriorando rapidamente. Dados da Pengbu mostram que, apenas na Bolsa de Valores de Hong Kong, há pelo menos 46 empresas de robótica se preparando para ofertas públicas iniciais, e espera-se que mais empresas sigam o exemplo. Dados oficiais mostram que, no ano passado, o número total de empresas registradas no setor de robótica na China já ultrapassou 450 mil. Esse fenômeno de explosão de capital e registro de empresas está recriando a cadeia de excesso de capacidade vista anteriormente em indústrias impulsionadas por tecnologia, como veículos elétricos e inteligência artificial. A intensa competição do lado da oferta está levando o setor à beira de uma guerra de preços, e se não houver consolidação do setor ou eliminação de empresas menores, a margem de lucro bruto e os níveis de avaliação de todo o setor podem continuar sob pressão.
