A recuperação do bitcoin para cerca de US$ 86 mil voltou a colocar, no agregado, os investidores dos ETFs de bitcoin à vista dos Estados Unidos em território positivo pela primeira vez desde janeiro. A valorização, porém, ainda não foi acompanhada por um retorno equivalente de capital: os fluxos acumulados dos ETFs permanecem abaixo do pico de 2025, enquanto as entradas e saídas diárias continuam a oscilar fortemente.
Bitcoin supera novamente o custo médio dos ETFs
O bitcoin subiu cerca de 6% nas últimas 24 horas, prolongando a recuperação iniciada em setembro e aproximando-se brevemente dos US$ 86 mil, de acordo com dados da CryptoSlate. James Seyffart, analista de ETFs da Bloomberg Intelligence, afirmou que o movimento voltou a colocar no lucro o investidor médio dos ETFs de bitcoin dos EUA pela primeira vez durante a recuperação atual.
A Bloomberg Intelligence estima em cerca de US$ 81.722 por bitcoin o custo médio de aquisição das posições mantidas por meio dos ETFs norte-americanos. Quando são considerados os fluxos líquidos de entrada e saída, a base de custo agregada fica mais próxima do preço atual de mercado. Na leitura mais recente, o bitcoin era negociado a cerca de US$ 85.165, acima do limiar de aquisição e depois de recuperar grande parte das perdas sofridas pelos investidores dos ETFs durante a queda deste ano.
A mudança no resultado dos investidores foi expressiva. Em 6 de outubro de 2025, os investidores dos ETFs de bitcoin dos EUA acumulavam cerca de US$ 86,32 bilhões em ganhos não realizados. A venda generalizada que se seguiu eliminou esse ganho e, em 18 de setembro de 2026, a posição não realizada do grupo tinha passado a uma perda de aproximadamente US$ 780 milhões. À medida que o bitcoin se recuperou das mínimas, o valor das posições dos ETFs subiu em conjunto.
Patrimônio dos ETFs continua abaixo do pico de 2025
A recuperação da rentabilidade dos investidores foi mais rápida do que a retomada da procura pelos fundos. Dados da SoSoValue mostram que as entradas líquidas acumuladas nos ETFs de bitcoin à vista dos EUA atingiram um máximo de cerca de US$ 61,19 bilhões em outubro de 2025. O total caiu posteriormente para aproximadamente US$ 55,16 bilhões, cerca de US$ 6,03 bilhões abaixo do recorde.
Os fundos registaram saídas líquidas combinadas de cerca de US$ 1,46 bilhão até agora em 2026. Em janeiro, aproximadamente US$ 1,61 bilhão deixou os fundos, seguido por mais US$ 206,5 milhões em fevereiro. Março e abril trouxeram entradas combinadas de cerca de US$ 3,29 bilhões, mas maio e junho registaram saídas líquidas de aproximadamente US$ 6,94 bilhões, anulando com folga essa melhoria.
Os fluxos estabilizaram no terceiro trimestre. Os fundos receberam cerca de US$ 172 milhões em julho e US$ 3,52 bilhões em agosto, seguidos por mais US$ 314 milhões desde setembro. A retomada das entradas ajudou a interromper a queda dos ativos acumulados, mas ainda não repôs o capital que saiu após o pico de outubro.
A recuperação do preço do bitcoin foi mais rápida. Dados da Bloomberg Intelligence mostram que a criptomoeda chegou a cair para cerca de US$ 58.642 durante a última fase de baixa, bem abaixo das duas medidas de custo dos ETFs. Desde então, subiu mais de US$ 26 mil, superando novamente a linha de custo de aquisição de aproximadamente US$ 81.722 e aproximando-se do limiar de custo líquido, que é mais elevado.
A estrutura do mercado é diferente da observada em 2025, quando a alta do bitcoin foi acompanhada por entradas crescentes nos ETFs e pela expansão dos ganhos não realizados. Na recuperação atual, o principal efeito foi o aumento do valor das posições já existentes, enquanto o montante acumulado investido nos ETFs continua abaixo do nível anterior. A margem também varia entre os investidores: aqueles avaliados com base no custo de aquisição agora apresentam um ganho não realizado maior, enquanto os calculados pelo custo líquido estão mais próximos do ponto de equilíbrio.
Fluxos semanais ficam quase estáveis apesar da volatilidade diária
O regresso dos investidores ao lucro coincidiu com uma forte divergência nos fluxos dos ETFs. Os ETFs de bitcoin à vista dos EUA registaram entradas líquidas de apenas US$ 6,21 milhões na semana passada, segundo dados da SoSoValue. O resultado semanal ficou praticamente estável, embora as entradas e saídas diárias tenham chegado perto de US$ 1,5 bilhão.
Os fundos receberam cerca de US$ 160 milhões na segunda-feira, mas registaram saídas de aproximadamente US$ 450 milhões na terça-feira e de US$ 296 milhões na quarta-feira. O fluxo mudou de direção na quinta-feira, com entradas de cerca de US$ 160 milhões, antes de acelerar para aproximadamente US$ 433 milhões na sexta-feira, a maior entrada diária desde 3 de setembro. O FBTC, da Fidelity, respondeu por cerca de US$ 311 milhões do total de sexta-feira.
Os movimentos em sentidos opostos deixaram pouca alteração no conjunto da semana. O volume de negociação dos ETFs de bitcoin foi de aproximadamente US$ 16,17 bilhões, o que torna a entrada líquida de US$ 6,21 milhões equivalente a cerca de 0,04% do volume total. Ainda assim, o resultado representou uma melhoria em relação às saídas líquidas de aproximadamente US$ 463 milhões registadas na semana anterior. Os resgates elevados no meio da semana não se transformaram num ciclo prolongado de retiradas; os fluxos recuperaram relativamente depressa nas duas últimas sessões.
A passagem do bitcoin acima da linha de custo dos ETFs pode influenciar a decisão dos investidores sobre manter ou aumentar a exposição. Os detentores que permaneceram investidos durante a queda podem agora ajustar as suas posições perto ou acima do preço médio de aquisição sem realizar as perdas não realizadas observadas no início do ano. Alguns investidores que aguardavam uma recuperação também podem optar por sair.
A questão central é saber se uma permanência acima das bases de custo dos ETFs atrairá dinheiro novo ou se apenas dará aos investidores que suportaram a venda uma oportunidade para reduzir as posições. A continuidade das entradas daria apoio financeiro adicional à recuperação do preço, enquanto uma nova aceleração dos resgates poderia indicar que alguns detentores veem o regresso ao ponto de equilíbrio como um momento para vender.