- A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) aprovou futuros perpétuos de criptomoedas, provocando uma mudança na estrutura regulatória. Devido à preocupação do mercado de que esses derivativos de alta alavancagem se expandam para os mercados tradicionais de ações e commodities, aumentando a concorrência no setor, as ações dos principais operadores de bolsas dos EUA têm mostrado uma tendência de queda contínua.
- O Mercado Global da Bolsa de Opções de Chicago (CBOE:US) liderou as quedas nas negociações, com suas ações caindo cerca de 9%. As ações dos gigantes de derivativos CME Group (CME:US) e da Intercontinental Exchange (ICE:US), controladora da Bolsa de Valores de Nova York, também não escaparam, registrando ajustes de avaliação em diferentes graus.
- Analistas de Wall Street expressaram preocupação cautelosa sobre o aumento da concorrência no varejo trazido pelos contratos perpétuos e a pressão sobre os múltiplos de avaliação de longo prazo das bolsas. No entanto, as instituições geralmente apontam que, devido às diferenças fundamentais no design dos produtos e no público-alvo, o fosso de liquidez dos instrumentos de hedge de nível institucional tradicional ainda é difícil de ser substancialmente erodido a curto prazo.
Descongelamento regulatório desencadeia mudanças marginais na cadeia ecológica de derivativos
A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) recentemente estabeleceu a base legal para o lançamento de futuros perpétuos de criptomoedas em bolsas regulamentadas. Essa mudança de política significa que os investidores domésticos dos EUA poderão, pela primeira vez, participar de negociações de derivativos offshore altamente concentradas por meio de plataformas de negociação regulamentadas. Os futuros perpétuos, como um instrumento financeiro especulativo sem data de vencimento clara e com alta alavancagem, anteriormente eram ativos no ecossistema de negociação de criptomoedas offshore. Esta abertura regulatória não apenas alterou a dinâmica competitiva do mercado de derivativos de criptomoedas, mas também gerou preocupações profundas no mercado de capitais sobre a possível erosão das fronteiras de negócios existentes das bolsas tradicionais.
Expectativa de expansão de classes de ativos provoca pressão sobre múltiplos de avaliação
A ansiedade atual do mercado não se limita apenas aos ativos de criptomoedas, mas está altamente focada na velocidade e profundidade da disseminação dessa nova estrutura de derivativos para outras classes de ativos principais. O analista Bill Katz, da TD Cowen, destacou que a variável chave para o futuro é o processo de institucionalização da aprovação de futuros perpétuos em classes de ativos tradicionais, como ações e commodities. Se os reguladores acelerarem a aprovação de tais produtos em várias classes de ativos, a relação competitiva entre plataformas de negociação de varejo e grandes bolsas de derivativos tradicionais poderá ser sistematicamente reconfigurada. Essa potencial reestruturação de nicho leva o mercado a reavaliar as barreiras de longo prazo das bolsas, exercendo uma pressão significativa de reavaliação sobre os múltiplos de avaliação dos operadores relevantes.
Atributo especulativo de varejo dificilmente abala a base de hedge institucional
Embora o sentimento de curto prazo do mercado se manifeste como um ajuste de avaliação, a maioria das instituições de pesquisa de venda tende a acreditar que as características subjacentes dos produtos dos contratos perpétuos determinam que eles não podem substituir substancialmente os produtos futuros tradicionais. Com base nas diferenças fundamentais dos produtos e nas vantagens estruturais centrais de cada bolsa tradicional, o risco competitivo geral atualmente está dentro de um alcance controlável. O analista Ashish Sabadra, do RBC, compartilha uma visão semelhante. As características de alta alavancagem e curto período de retenção dos contratos perpétuos os tornam naturalmente adequados para as necessidades especulativas dos investidores de varejo, mas no nível institucional, sua atratividade sistêmica para alocação de ativos e hedge é limitada devido à falta de entrega física de ativos e lógica de hedge de longo prazo.
Fosso de liquidez entre mercados permanece sólido
Do ponto de vista do volume de negociação e da ecologia do mercado, as barreiras ecológicas existentes das bolsas tradicionais são difíceis de serem quebradas facilmente por plataformas emergentes a curto prazo. O analista Patrick O'Shaughnessy, da Raymond James, enfatiza que os contratos de futuros perpétuos foram projetados como ferramentas especulativas para o mercado de varejo, e não como soluções de hedge de risco para grandes instituições de gestão de ativos. Portanto, no futuro previsível, esses contratos de alto risco dificilmente desviarão efetivamente a liquidez institucional e a escala de posições acumuladas pelo CME Group e pela Intercontinental Exchange. Se no futuro houver um aumento nas flutuações macroeconômicas globais e a liquidez entre mercados não sofrer uma migração inversa significativa, os fundamentos principais do desempenho dos principais operadores de bolsas permanecerão relativamente estáveis, e os investidores devem monitorar de perto os ajustes nas regras regulatórias de derivativos.
