As ações do setor de defesa dos EUA não conseguiram se beneficiar da guerra com o Irã, o que indica que a forma como o mercado global atual precifica os conflitos geopolíticos mudou. No passado, guerras costumavam beneficiar diretamente as ações de defesa, pois os investidores rapidamente associavam "aumento de gastos militares" e "crescimento de pedidos" às previsões de lucro. Desta vez, porém, o mercado está mais preocupado com os altos preços do petróleo, a incerteza fiscal e o ciclo de consolidação de lucros, beneficiando assim o setor de energia em vez do militar tradicional. O enfraquecimento das ações de defesa é essencialmente uma mudança de "transação de conflito" para "transação de estagflação".
Por que desta vez o mercado compra petróleo antes de vender defesa
O motivo é que o conflito com o Irã impactou primeiramente o setor de energia e transporte marítimo, e não o balanço de lucros do setor de defesa. A Reuters informou em 2 de abril que as declarações mais duras de Trump levaram a uma queda em Wall Street, com o preço do petróleo Brent subindo novamente acima de 108 dólares, a VIX subindo, e as ações do setor de energia mostrando força relativa. Este desempenho entre ativos indica que o mercado está mais preocupado com o aumento da inflação devido aos altos preços do petróleo, que pode suprimir o crescimento, do que com uma explosão imediata de lucros no setor de defesa. Embora o setor de defesa teoricamente se beneficie do reabastecimento e expansão da produção, esses ganhos são mais lentos para se materializarem; já o setor de energia se beneficia imediatamente dos preços das commodities. Portanto, em tempos de recursos limitados e alta incerteza macroeconômica, o mercado prioriza o investimento nos beneficiários mais diretos.
A lógica de longo prazo das ações de defesa ainda existe, mas o foco de curto prazo mudou
As ações do setor de defesa não perderam a lógica de longo prazo. O plano de Trump para o orçamento de defesa de 1,5 trilhões de dólares para o ano fiscal de 2027, os acordos de expansão de produção assinados entre o Pentágono e os contratados, e a crescente demanda por sistemas de mísseis e defesa aérea indicam que o otimismo de médio prazo do setor não desapareceu. Contudo, o mercado de capitais precifica as mudanças marginais. Se esses fatores já foram amplamente negociados em janeiro e fevereiro, em abril, os investidores não aumentariam mais os preços com base na mesma lógica. Em vez disso, eles questionariam: o orçamento será aprovado? Quando os lucros serão concretizados? A expansão consumirá o fluxo de caixa? Esta é a razão pela qual a Reuters interpreta o recuo do setor em março como uma realização de lucros e digestão de avaliações, e não uma queda na demanda.
Implicações para múltiplos ativos
Isso tem três implicações para o mercado de múltiplos ativos. Primeiro, mostra que a guerra não equivale automaticamente a uma alta nas ações de defesa; a precificação de ativos depende mais da velocidade de transmissão e do ponto de partida das avaliações. Segundo, lembra aos investidores que altos preços do petróleo e conflitos geopolíticos podem beneficiar prioritariamente o setor de energia, ouro e dólar, e não todos os conceitos de "beneficiários da guerra". Terceiro, reflete que, no contexto de déficits fiscais, altas taxas de juros e retorno limitado do capital, mesmo que os gastos de defesa aumentem a médio e longo prazo, as ações relacionadas podem inicialmente passar por um estágio de "pedidos parecem bons, mas os preços das ações não sobem mais". Este julgamento baseia-se no desempenho do setor detalhado pela Reuters, dados de avaliações e incertezas orçamentárias.
Narrativa de mercado mais longa
A longo prazo, a incapacidade das ações de defesa dos EUA de se beneficiar dos dividendos da guerra com o Irã pode marcar uma transição do setor de "impulsionado por temas" para "impulsionado por execução". Nos últimos anos, conflitos geopolíticos, a expansão das forças armadas dos aliados e a mudança de políticas dos EUA ajudaram o setor a obter uma reavaliação; nos próximos anos, o mercado provavelmente valorizará mais a construção concreta de capacidade, a execução do orçamento, a estrutura de pedidos e a eficiência de conversão de lucros. Em outras palavras, as ações de defesa não perderam o significado estratégico, mas o mercado não está mais disposto a aumentar as avaliações apenas com base em manchetes de conflito. Se os detalhes do orçamento no final de abril forem favoráveis e os lucros subsequentes revisados para cima novamente, o setor ainda poderá encontrar suporte; no entanto, se o orçamento enfrentar obstáculos e os gastos de capital continuarem a comprimir os retornos dos acionistas, a alta avaliação em si se tornará um obstáculo.
